債券利回りの下落により、FRBが利下げの圧力を強める

最近の市場の動きから判断すると、FRBによる金利の「サイクル半ばの調整」は、かなり深刻なものに変わりつつある可能性がある。

先週利下げが承認された後、ジェローム・パウエルFRB議長は、この措置が金融緩和期間の延長を示すものであるという市場の期待をすぐに打ち砕いた。 パウエル議長は主に経済に対する楽観的な見方を表明し、４分の１ポイントの引き下げは「長期にわたる削減サイクルの始まり」ではない可能性が高いと述べた。

しかし、わずか10週間で事態は大きく変わり、債券が景気後退の可能性をさらに強く示唆する中、金融市場もそれに応じて反応した。 水曜日、3年米国債利回りは12年ぶりの低水準を記録し、基準国債利回りとXNUMXカ月国債利回りの逆騰率は過去XNUMX年超で最大となった。

世界的な景気減速、貿易戦争の激化、ニュージーランド、インド、中国の中央銀行による利下げへの懸念から米国債利回りが急低下し、パウエル議長の評価にもかかわらず、FRBが積極的に追随するだろうとの期待が高まった。

ライトソンＩＣＡＰの首席エコノミスト、ルー・クランドール氏は「ＦＲＢと市場はいずれも同じ事実を見ており、見通しはより悲観的になっている」と述べた。 「パウエル議長は過去に、逆イールドが発生すると、経済界はそれを景気後退の兆候と受け止め、自らの計画に影響を与えると述べた。 FRBはそれを認識している。」

その結果、パウエル議長の「サイクル半ばの調整」という減額の特徴づけは、かなり可能性が低くなったように見える。

市場は、100月にさらに1分の3ポイント利下げが行われる確率は60％、XNUMXポイント利下げの確率は約XNUMX人にXNUMX人と予想している。 ＣＭＥによると、年末までにさらに２回の削減が行われる確率は約６０％とみている。

ナティクシスの米州首席エコノミスト、ジョセフ・ラヴォーグナ氏は「この問題の多くは心理的なものである」と述べた。 「だからこそ、FRBはたった25ベーシスポイントの利下げで本当に間違いを犯したと私は思う。 しかし、彼らはそれをミッドサイクル調整と呼んで事態をさらに悪化させました。 それは言うべきことではありません。」

ドナルド・トランプ大統領もこれに同意し、水曜朝のXNUMX部構成のツイートで、FRBは「より大規模かつ迅速な」利下げを実施する必要があると述べた。 最近の不安定な動きのきっかけとなったのは、トランプ大統領自身が先週木曜日に、米国に輸入されるすべての中国製品に関税を発動するつもりであるとツイートしたことだった。

FRBは、市場の想定からの期待と、中銀関係者が力強い労働市場で成長を続けると特徴づける経済に対するトランプ大統領の要求の間で複雑な立場にあるとしている。

FRBがより積極的に行動する必要があると考え、過去XNUMX年の大半で抱えていたコミュニケーション上の問題を繰り返す場合、「サイクル半ばの調整」というメッセージは問題となる可能性がある。

「魔神を瓶に戻す方法を考え出さなければなりません。 そんなことが起こり得るかどうかは分かりませんが、私ならそうしたいと思います。 記者会見を減らし、提供する情報も減らしてください」とラヴォーグナ氏は語った。 「FRBは…自分たちには制御も予測もできない事柄について責任を負わせようとしている。」

利下げに加えて、FRBが量的緩和として知られる新たな資産買い入れを開始する必要があるのではないかとの予想もある。 バンク・オブ・アメリカの金利ストラテジスト、マーク・カバナ氏は、中銀は保有資産を削減するプログラムを終了したばかりだが、銀行が外貨準備をしっかりと保有している中、追加国債発行を補うために再びバランスシートの拡大に​​着手する必要があるかもしれないと述べた。メリルリンチ。

FRBは、毎月の収益の上限レベルのロールオフを許可することで、債券ポートフォリオから600億ドル以上を削減した。 しかし、市場はFRBが債券市場での役割から撤退することに反発し始め、利下げは大方のアナリストの予想よりもかなり早く終了した。

最近可決された債務上限引き上げ決議により「短期的な米国債供給の水門が開かれ、FRBは年末までにバランスシートの拡大を開始せざるを得なくなる可能性が高い」とカバナ氏は今週顧客向けノートで述べた。 「この動きは、米中貿易摩擦の悪化やそれに関連する準備金運用会社（国債）の売りによってさらに悪化する可能性がある。」

カバナ氏は、さまざまな動きは「FRBは目標FF金利のコントロールを維持するために、こうした資金調達圧力に対応する必要がある」ことを意味すると述べた。 しかし、積極的に対応する可能性は低いと考えています。」

ニューヨーク連銀で公開市場操作を担当するローリー・ローガン氏はXNUMX月の講演で、準備預金の需要が変動する中、トレーディングデスクは「柔軟な運営」を続けると述べた。