今年、ノンデリバラブル・フォワード（NDF）の流動性をどう活用するかがFX会社の頭を悩ませている。 ゴールドマン・サックスはXNUMX月、社内および社外の流動性NDFにアクセスするためのスマート・アルゴを導入した。 XNUMX か月後、BNP パリバは最初の NDF アルゴ通貨ペア (USD/INR および USD/KRW) を運用開始しました。
ゴールドマン・サックスで顧客為替アルゴ部門の責任者を務めるラルフ・ドナー氏によると、特にアジアの顧客からは、受渡可能な通貨と同じ方法でNDFを取引したいという一貫した要求があるという。
「最も一般的に取引されている通貨は、1 か月先までの USD/KRW と USD/INR で、USD/TWD と USD/IDR も提供されています。」と彼は言います。 「私たちの焦点は、製品範囲を拡張して、TWAP（時間加重平均価格）からスイープ・トゥ・フィル、最もパッシブな執行まで、あらゆるアルゴ・スタイルを提供することです。」
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アシフ・ラザック、BNP パリバ |
BNPパリバのFXアルゴリズム実行グローバル責任者であるアシフ・ラザック氏は、顧客は従来のリスク移転価格と比較して、受渡可能な通貨に対して実行アルゴリズムを使用することによるコスト上のメリットを実感できると述べている。 したがって、当然のことながら、彼らは配達不能な通貨を同じ方法で取引できるようにしたいと考えています。
「NDF 銀行間市場の電子化により、NDF アルゴリズムの導入に理想的な環境が生まれました」と彼は説明します。 「しかし、NDF市場は成果物通貨の市場ほど電子的に成熟していないため、私たちが開発したアルゴリズムは、少数の会場にわたる比較的希薄な流動性に対処できなければなりませんでした。」
ゴールドマン・サックスとBNPパリバが導入したアルゴは、内部市場と外部市場の両方の流動性にアクセスします。 「さらに、私たちはTWAP（注文が送信されてから完了するまでの間に計算される時間加重平均価格を達成することを目的とする）のような単純なアルゴを構築していません」とラザック氏は言います。 「私たちは、市場を読み取ってリアルタイムで自己適応できる適応アルゴの概念を拡張しました。」
イングランド銀行の最新の外国為替取引高調査によると、NDFの取引高は2016年から2018年にかけて力強い成長を遂げた後、2018年2019月からXNUMX年XNUMX月にかけてわずかに減少した。
この成長の横ばいの明白な説明は、市場のボラティリティにあります。極端なボラティリティの出来事により、よりリスクオフ戦略が促進されました。これは、NDF を介して取引される非流動性通貨ペアのボラティリティのレベルを考慮すると、理解できることです。
不確実性
CMEグループが所有するプラットフォームEBSのグローバル責任者であるジェフ・ウォード氏は、地政学的およびマクロ経済環境を取り巻く不確実性を考慮すると、多くのトレードが長期的なポジションを取るのではなく、短期的なリスクをカバーしていると指摘する。
| ヘンリー・ウィルクス、ポイント・グループ |
「昨年は米国の金利上昇とドル高が一般的な見方でした」と彼は言う。 「当社の顧客によると、大手国際ファンドの多くは現在、国際的な見通しについてより明確な方向性が示されるのを待って傍観しているという。 昨年は新興国市場の取引量が異常値だったので、安定化またはわずかな後退が予想されます。」
リフィニティブのFX取引所責任者、ポール・クラーク氏は、経済が成長するにつれて、ひいては非デリバリ通貨を使用する国からの貿易が成長するにつれ、当然NDFの需要も高まるだろうと付け加えた。
「ここ数年、最も流動性の高いNDFは電子的に取引されることが増えており、NDFの割合の増加に貢献したMifid IIや不透明証拠金ルール（UMR）など、取引量に影響を与える規制変更もある」取引はクリアされます」と彼は言います。
流動性プロバイダーも、より質の高いデータを保有しており、市場の信頼性が高まっているため、電子的に価格設定を行うことがより快適になりました。
これらの要因が価格スプレッドの縮小に寄与しており、銀行は特にこの分野で競争するプレッシャーにさらされているとポイント・グループの為替部門責任者ヘンリー・ウィルクス氏は語る。 「銀行以外の流動性プロバイダーの導入も見てきました」と彼は付け加えた。
| カーティス・ファイファー、プラグマ |
プラグマは2017年にNDFの実行アルゴリズムを導入したが、同社の最高ビジネス責任者であるカーティス・ファイファー氏は、他の企業が顧客のニーズに反応しているのを見て驚かないと述べた。 「FX市場ではデータに基づいた最適な執行が重視されているため、NDFをサポートする執行アルゴリズムに対するバイサイド企業からの需要が高まっています。」
ラザク氏は、すべての NDF 通貨が電子的に成熟しているわけではないことを認めています。 「私たちはINRとKRWから始めて、PHP、TWD、IDRをカバーするようにアルゴリズムを拡張しました。そして年末までにBRLを追加する予定です」と彼は言います。 「しかし、他のNDF通貨には十分な電子流動性がなく、今後も音声で取引されることになる。」
ウィルクス氏は、NDF におけるかなりのリスクを管理することは実際の課題となる可能性があり、多くの場合、経験があり市場状況を把握しているトレーダーに任せるのが最善であると考えています。
「しかし、市場活動がより活発になり、新興国市場のリスクをヘッジしたいという顧客の需要が高まるにつれて、より多くのプレーヤーがNDFアルゴリズムを立ち上げると予想しています」と彼は結論づけています。 「NDF市場はG10の成果通貨市場ほど細分化されていないため、複数の流動性源にアクセスすることがより困難です。 銀行自身の流動性を活用することは理にかなっています。」
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