アリババのセカンダリリスティングが香港の珍しい朗報に

アリババの共同創設者ジャック・マー氏が火曜日に香港取引所で行われたグループの上場式典にスクリーンに映る

香港はかなり長い間、良いニュースを必要としていた。 アリババの最大12.9億ドルの二次上場は街に平和をもたらすわけではないが、これは金融市場としての都市の永続的な強さを示す有益な例となる。

アリババとの取引には賞賛の雨が降った。 これは今年世界最大の株式発行であり、2010年のAIA以来最大の香港株式発行であり、世界最大のハイテク関連の後続商品となる。

アリババが香港上場最大の時価総額企業となる。

「これは香港にとって非常に重要だ」とこの協定に近い関係者は言う。 「これは香港市場にプラスの影響を及ぼし、大きなマイルストーンとなる。」

しかし、より重要なのは、これが第19C章と呼ばれる新しいタイプの協定の最初のものであるということである。 この不格好な名前は、多くの協議を経て昨年施行された香港取引所清算局（HKEX）の新しい規則を指します。 これにより、加重議決権を持つ海外上場の中国企業が香港に戻って上場できるようになる。

このルールはアリババのために書かれたも同然であり、おそらくそうなったのでしょう。 2014年にアリババが史上最大規模のIPOで香港ではなくニューヨークで上場することを選択したとき、その決定の一部には、ニューヨークがデュアルクラス上場構造での加重議決権を認めていたのに対し、香港は認めていなかったことがあった。

この軽蔑は香港で多くの自省の念を引き起こし、最終的には規則の変更を引き起こした。

テクノロジー関連の IPO

それ以来、香港はデュアルクラス構造を利用した新たなハイテクIPO、特にシャオミと美団を誘致してきたが、アリババの上場は、中国のハイテク企業から取り残されることを避けるためにガバナンスに顕著な妥協を伴った措置の最大の正当化のように感じられるだろう。リスト。

この上場により、香港は既に上場しているか非公開であるかにかかわらず、ハイテク企業やニューエコノミー企業にとって適切な場としての地位を示すことが容易になる。 うまくいけば、香港の低迷しつつある流動性も押し上げられるだろう。アリババのセカンダリー化以前に最も流動性の高い銘柄は、アリババの同時代人であるテンセントだ。

それでも、この取引に完全にフリーパスが与えられるべきではない。 加重議決権構造により、通常の投資家が保有するものよりも大きな議決権を持つ別の種類の株式をジャック・マー氏と他の経営者に与えることで、アリババの支配権をジャック・マー氏と他の経営者に残すことができる。

香港で起きていることと市場で起きていることの間には相関性が低い。 流通市場と株式の資金調達ウィンドウを実際に動かしているのは、むしろ世界的なマクロ要因です。 

 –銀行家

これはアリババだけではなく、グーグルやフェイスブックも同様だが、数年前まで香港はすべての株主の権力を平等に保ち、良好な統治を維持していると称賛されていた。

アジア・コーポレート・ガバナンス協会の事務局長、ジェイミー・アレン氏は昨年私たちに次のように語った。

「コーポレート・ガバナンスを改善しても市場の競争力が高まるわけではない、という感覚が今では明らかにあります。」

それは明らかに投資家を悩ませませんでした。 小売トランシェは42回カバーされ、完全なクローバックを引き起こした。これは、小売部門だけで1.1億ドルの株式を保有することを意味し、これもAIA以来最大の株式割り当てである。

制度面についても、投資家のタイプや地域に関する多様な本で十分にカバーされていました。 共同スポンサーXNUMX社のうち、クレディ・スイスは明らかに海外投資家を優先し、CICCは中国人投資家を優先し、シティ、JPモルガン、モルガン・スタンレーはグローバルコーディネーターレベルで一段下だった。

街頭と市場

この合意のより広範な意義は、街頭で前例のない混乱にもかかわらず、市場レベルでは香港が依然としてビジネスに非常にオープンであることを示すことである。

実際、市場は現地で起きていることをほとんど無視してきた。米中貿易戦争は何よりもハンセン指数に大きな影響を与えており、例えば個人資産の流出は限定的だった。

「香港で起きていることと市場で起きていることの間には相関性が低い」と、ある銀行家は言う。 「流通市場と株式の資金調達枠を実際に動かしているのは、むしろ世界的なマクロ要因によるものです。」

しかし、合意前の XNUMX 週間に暴力行為がエスカレートし、地元市場に影響を及ぼしました。電子商取引業者はそうでなくても、小売業者やサービス部門は混乱の影響を受けています。

この取引が真の成功とみなされるためには、他の企業も追随する必要がある。 19C 銘柄の候補者はそれほど多くありません。これはすでに他の場所に上場している企業にのみ適用され、時価総額と収益に関する基準があります。しかし、より広範なテクノロジー企業に関して言えば、誘致を試みるべき企業はたくさんあります。

このためには、アフターマーケットのパフォーマンスが重要になります。 この取引では同社の株式の2.3％（靴が行使された場合は2.7％）が上場されており、その株式の吸収が香港とニューヨークの株価にどのような影響を与えるかはまだ分からない。

しかしそれまでの間、香港ではどんな良いニュースも歓迎される。