新興ヨーロッパはコロナウイルス不況と戦うために助けを必要とするでしょう

危機が勢いを増し、英国、米国、ドイツなどの国々がGDPの10％から15％に相当する景気刺激策を発表するにつれ、中欧および南東欧（CESEE）も同程度の支援が必要になる可能性に直面しなければならない。 しかし、誰がその費用を支払うのでしょうか？

理論的には、この地域の経済状況は良好です。 過去 3.5 年間の GDP 成長率は平均約 50% でした。 その結果、財政赤字はほぼ穏やかであり、政府債務の対GDP比は着実に低下しており、場合によってはXNUMX％を下回っている。

新型コロナウイルス感染症の流行が始まった当初は、数週間のロックダウンの影響を和らげるのに十分だと思われた。 特にルーマニアやブルガリアなどの貧しい欧州連合加盟国や西バルカン半島の加盟国に関しては、その見方は今では素朴に思われる。

これらの選択肢はどれも、新興ヨーロッパが危機を乗り越えて回復に向かうのに必要な規模の支援を提供できそうにない。 

多くの国は依然としてある程度の緊急資金を自国で調達できるはずだ。 この地域のほとんどのEU加盟国は、十分に発達した国内国債市場を持っています。 問題は需要がどこから来るかだ。

外国人投資家は大幅な金利引き下げと、それに伴うズロチやチェコ・コルナなどのさらに強い通貨の下落に怯え、逆の方向に向かっている。

ルーマニア当局は、地元銀行がその余力を補うことを望むとの意向を示している。 政治的には魅力的だが、そのアプローチは CESEE では機能しそうにない。

まず、非ユーロ圏のEU加盟国が発行した債券は欧州中央銀行によってリスクフリーとして分類されておらず、これは依然として域内の銀行業界を支配している西欧グループにとって問題となるだろう。

バランスシート

政策立案者はまた、第一に避けられない減損の波に備えるため、第二にコロナウイルス後の回復を支援するために、銀行のバランスシートが必要となるときに、それを圧迫することに慎重であるべきである。

ポーランドは量的緩和を実験しており、地方国債購入の大規模プログラムを発表している。 これは大胆な動きであり、成功すれば他のCESEE諸国も真似する可能性がある。 しかし、新興国市場にとってこれは未知の領域であり、投資家によって債務収益化へのステップとして認識されるリスクがある。

地方債市場が不十分であることが判明した場合、政府はユーロ債市場に目を向ける可能性もある。 世界的な金利が底値にある中、若干の利回りを提供する堅実なCESEEソブリン発行の紙は、ユーロとドルの債券購入者にとって魅力的なものとなる可能性がある。

欧州復興開発銀行も、コロナウイルス関連支出のために1億ユーロを確保すると発表した。

しかし、これらの選択肢はどれも、新興ヨーロッパが危機を乗り越えて回復に向かうのに必要な規模の支援を提供できるとは思えない。

明らかな答えは、EU の支援を得た強力で協調的なアプローチです。 現場ではすでに、国際支援の焦点としてウィーン・イニシアチブを刷新し、地方銀行の営業国支援を支援するという話が進んでいる。

理想的には、災害基金が CESEE のために特別に設立されることですが、これは双方の政治によって複雑になる可能性があります。

EUはすでに、欧州安定メカニズムや共同発行のコロナ債のいずれを通じた新型コロナウイルス感染症の費用の相互負担を巡る内部紛争に巻き込まれており、域内の多くの政治家のポピュリスト政策や反EU的な言説により、EUはEUに好まれていない。近年では西側の隣人たち。

しかし、最も裕福なEU加盟国が支出の蛇口をひねっているときに、新興ヨーロッパが取り残されたら、それは茶番だろう。 ブロックは最も貧しい加盟国や最も近い隣国を見捨ててはなりません。