SPAC はかつてシリコンバレーでは冗談のようなものでしたが、今では主流になりつつあります。

Battery Ventures の Roger Lee 氏は、かつてシリコンバレーでは「SPAC」は「悪い 4 文字の単語」だったと述べています。

Norwest Venture PartnersのJeff Crowe氏によると、現在、あらゆる有名新興企業の取締役会は、株式公開の正当な方法として特別目的買収会社について議論しているという。

ラックス・キャピタルの共同創設者ピーター・ヘバート氏の目には、SPACは「2021年のIPOカレンダーから盗んでいる」という。

「私たちは最高品質の企業に対し、これを真剣に検討するよう奨励してきました」とヘベール氏は語った。同社は10月にヘルステックSPACを設立し、ターゲットを探している。 「従来の株式公開を検討している企業の大多数は、二重追跡型の SPAC です。」

Lux のポートフォリオの中で、3D プリンティング会社 Desktop Metal は XNUMX 月に SPAC を通じて株式を公開しました。不動産ソフトウェア会社のラッチやマターポートなども今年、いわゆる白紙小切手会社との契約を発表した。

SPACの突然の崩壊は、長年の一部の人にとって1990年代後半のドットコムバブルを思い出させる。途方もない目標を掲げた収益を得る前のビジネスが天文学的な評価で上場しており、有名なスポーツ選手やその他の著名人もそれに加わっている。有名な新興企業の CEO にこの略語を話せば、数億ドルを費やすスポンサーからのひっきりなしに電話がかかってくるという話を聞くことになるでしょう。

ウォール街の懐疑論者にとって、これは市場がピークに達し、テクノロジー全般に飢えている投資家がいる低金利環境で、投機家から儲けようとする金融業界の最新の計画のように見える。 SPACInsiderによると、SPACは今年これまでに44件の取引で144億ドル以上を調達した。これは、記録的な年だった2020年全体で集まった資金の半分以上に相当します。

SPAC ブームには紛れもない熱狂が存在しますが、並行して別の物語も進行しています。高い成長が見込めるベンチャー支援のハイテク企業は、独自の欠陥があるIPOプロセスを敬遠している。むしろ、彼らは、ほんの 1 年前には想像もできなかった方法で市場に参入するというアイデアに慣れてきています。

SPAC では、投資家グループが基盤となる事業を持たないペーパーカンパニーのために資金を調達します。 SPACは通常10株当たりXNUMXドルで株式を公開し、その後買収先の企業を探し始める。ターゲットを見つけて取引が合意されると、SPACと同社はいわゆるPIPE、つまり公開株式へのプライベート投資のために外部投資家を引き込む。

PIPEの資金は多額の株式と引き換えに対象企業の貸借対照表に載せられる。 SPACの投資家は買収された企業の株式を取得し、その企業はいわゆる脱SPACを通じて上場企業となります。

大きな利点の 1 つは、SPAC を使用すると、企業が責任リスクを理由に通常は IPO 目論見書で行うことのない将来の見通しを提供できることです。

最近自動車保険会社メトロマイルを株式公開したSPACを率いるベッツィー・コーエン氏は、「IPOは私が言うところの後ろ向きなものだ」と語った。 「SPACは技術的には合併であるため、投資家に合併後の企業がどのようになるのか、そして今後のプロジェクトをどうするのかを伝える必要があります。」

また、銀行家や弁護士と何ヶ月もかけて目論見書の草案を作成し、市場を教育し、ロードショーを実施し、機関投資家の名簿を作成する必要がある IPO よりもはるかに速いプロセスです。

これまでよく知られている SPAC ターゲットの多くは、テクノロジーと金融サービスの交差点にありました。これらの企業では、キャッシュバーンレートが高く、たとえ最良の環境下であっても、実際の G​​AAP 利益は何年も得られないことがよくあります。

メトロマイルは、その技術によりドライバーが月額料金ではなくマイルで支払うことができるようになり、コーエン氏とその息子ダニエル氏が率いるSPACであるINSU Acquisition Corp. IIと合併した後、水曜日に取引を開始した。ベンチャーキャピタリストからメガSPACスポンサーになったチャマス・パリハピティヤ氏と億万長者のマーク・キューバン氏は160億XNUMX万ドルのPIPEに投資した。

金曜日の取引終了時点で、同社の株価は17.23ドルで取引されており、完全希薄化後の株数に基づくとメトロマイルの評価額は2億ドルを超えることになる。

「メトロマイルは、今後ほぼすべての自動車にテレマティクスが搭載される時期に保険市場に参入するため、個別にカスタマイズされたベースで保険を検討する機会が生まれます。これは非常に大きなことです」とコーエン氏はインタビューで述べた。 「私たちは、同社を公開市場に参入させ、保険会社と同様に資本へのアクセスを可能にする重要な企業であると感じました。」

ザ・バンコープを設立したコーエン氏は、決済会社ペイオニアやブティック投資銀行ペレラ・ワインバーグなど、今年後半までに7つのSPACを閉鎖する予定だと述べた。

メトロマイルのダン・プレストン最高経営責任者（CEO）は今週CNBCに対し、取締役会が資金調達の選択肢を検討していた2020年半ば頃、大規模な民間資本を調達し、XNUMX～XNUMX四半期以内に株式を公開すると予想していると語った。同社はXNUMX年前から存在しており、数億ドルの資金を調達しました。

レモネードやルートといった他の保険テック企業も昨年、従来型のIPOを開催した。しかし、プレストン氏は、SPACについて学べば学ぶほど、それが自社にとってより良いアプローチであると実感したと語る。同社は、厳しく規制された保険業界での高い運営コストと、パンデミックによる走行距離の減少に直面していた。

「上場にかなり近づいているが、準備するにはもう少し過去のデータが必要な企業がスイートスポットです」とプレストン氏は言う。

メトロマイルは合併申請書の中で、保険収益が39年に142.1％増の2021億81万ドルとなり、2022年には100％増、2023年には11.1％以上増加すると予想していると述べた。調整後粗利益は昨年の144万ドルから2023年にはXNUMX億XNUMX万ドルに増加する見込みである。提出書類にはXNUMX年と記載されている。

オンライン金融業者のSoFiは8.65月、パリハピティヤが運営するSPACを通じて、同社の評価額を980億3.7万ドルとする契約で株式を公開すると発表した。合併合意によると、SoFiは今年の年間収益が2025億1.5万ドル、XNUMX年には年間XNUMX億ドルに増加する一方、拠出利益はXNUMX倍以上のXNUMX億ドルになると予想している。

他の金融SPACでは、パリハピティヤ氏はデジタル不動産会社オープンドアの逆合併を主導し、オープンドアは昨年上場し、現在価値は20億ドルを超えている。同氏は医療保険会社クローバー・ヘルス（今月、SECの調査中であると発表）に対しても同様のことを行い、太陽光発電融資プロバイダーであるサンライト・フィナンシャルのPIPEを率いている。

彼はソフトウェアの取引も行っています。パリハピティヤ氏は2020月、不動産会社に販売するスマートロックシステムの開発会社ラッチ社のPIPE投資家だった。 Latch は定期的なソフトウェア販売を生み出しており、49 年の計上収益は前年比 167% 増の XNUMX 億 XNUMX 万ドルになったと述べています。

ブラックロック、フィデリティ、ウェリントンもPIPEの一部であり、ラッチが上場すれば彼らも株式保有者となることになる。公開市場のトップレベルの投資家とみなされているこれらの名前は、SPACにとっておなじみになりつつあり、そのうちの少なくとも23社がSoFi、Matterport、Opendoor、消費者遺伝学企業XNUMXandMeのPIPEに名を連ねている。

それだけのレベルの投資家を惹きつけることができ、人生の浮き沈みを乗り越えて協力してくれる信頼できるスポンサーがいる企業にとって、SPAC は最も効率的な資金調達方法となりえます。大規模な非公開ラウンドでは通常、大幅な希薄化が必要ですが、IPO では新規投資家向けに 50% から 100% の割引が適用されることがよくあります。

SPAC では、ターゲットは最終的に株式の最大 20% をスポンサーに譲渡し、追加の株式を PIPE 投資家に譲渡することになります。残りは主に内部関係者に残されています。上場すると、同社は市場金利で追加資金を調達できるようになります。たとえば、Opendoor は 770 株あたり 27 ドルで 200 億 XNUMX 万ドルを調達すると発表したばかりで、PIPE 投資時と比べて評価額が約 XNUMX% 増加しています。

ノーウェスト社のクロウ氏は、オープンドアやオンラインセラピープロバイダーのトークスペース（SPACのもう一つのターゲット）へのベンチャー投資家であったが、優良企業を狙うSPACが非常に多いため、価格設定は優良企業にとって有利だと述べた。

「価格設定は異常だ」とクロウ氏は言う。 「これらすべての企業には、膨大な潜在需要が存在します。市場が維持できれば、2021年から22年にかけて比較的均等な形で株式を公開したであろう多くの企業が、今では猛烈な勢いで上場を行っている。」

ベンチャー投資家も参入している。 Lux に加えて、FirstMark Capital、Ribbit Capital、Khosla Ventures、SoftBank などの企業が独自の SPAC を調達しています。自社とは別に、ベンチャーキャピタリストのスティーブ・ケース氏、リード・ホフマン氏、ブラッドリー・タスク氏もパリハピティヤ氏を追ってSPACスポンサーの領域に参入した。

成長段階のベンチャー企業Gスクエアードは今週、345億XNUMX万ドルのSPAC買収の完了を発表した。創設者のラリー・アシュブルック氏はインタビューで、これは企業が資本にアクセスできるようにするための「ツールボックスのもうXNUMXつのツール」であると述べた。同氏は、上場企業や過去に多額の資金を調達し、資本市場への容易なアクセスから恩恵を受けることができるビジネスを経営する準備ができているCEOにとって、これは良い選択肢になる可能性があると述べた。

アッシュブルック氏は、すでに発表されているハイテクSPAC取引について、「超高品質の企業と我々が考える企業はほんの一握りだ」と語った。 「私たちが興味を持っている企業は、収益性が低迷しているか、利益を上げていて誰もが知っているロゴです。」

バッテリーのリー氏はもはやSPACを呪いの言葉と同等とは考えていないが、彼の会社のポートフォリオにはまだSPACは存在していないと述べた。しかし、バッテリーはコインベースの投資家であり、コインベースは直接上場を通じて上場するが、これはスラック、スポティファイ、パランティアに続き、企業として新株を発行するのではなく、既存の利害関係者がデビュー時に売却できるようにするものである。

リー氏は、今年自社の1つ以上の企業がSPACを設立しても全く驚かないと述べ、SPACが上場に向けて3番目に実行可能なメカニズムになっていると認めた。

「直接上場は、この50年間で資本市場で起きた初めての新しいことであり、SPACのブランド変更はXNUMX番目だ」とリー氏は語った。 「結局のところ、あなたは依然として公のビジネスを経営しており、厳格さと監視に耐えることができなければなりません。」

時計： Matterport CEO、Gores Group との SPAC 契約を通じて株式公開について語る