ობლიგაციები: მაღალი სარგებელი ქვემოთ ქვემოთ

ძნელია ვიფიქროთ რაოდენობრივი შემსუბუქების (QE) უფრო უცნაურ შედეგზე, ვიდრე ნეგატიური მაღალშემოსავლიანი ობლიგაციები.

მართლაც, როგორც ჩანს, კაპიტალის ბაზრები შევიდნენ საკუთარ Bizarro World-ში, კომიქსების სამყაროში, სადაც ყველაფერი საპირისპიროა, რაც უნდა იყოს.

ნულოვანი ან უარყოფითი შემოსავლიანი მაღალი ხარისხის ობლიგაციები წლების განმავლობაში ობლიგაციების ბაზრის მახასიათებელია.

მსოფლიოში 7 ტრილიონი დოლარის სახელმწიფო ობლიგაციები უარყოფით საპროცენტო განაკვეთებს იძლევა. ივნისის ბოლოს რეალობად იქცა იტალიის ორწლიანი ვალის სიურეალისტური პერსპექტივა - ქვეყანა, რომლის ვალი მშპ-ს თანაფარდობაა 132% და მზარდი - ნეგატიურად იქცა.

ევროპული სახელმწიფო ობლიგაციების დაახლოებით 4.4 ტრილიონი ევრო, ან ნახევარი, გვთავაზობს უარყოფით შემოსავალს, ისევე როგორც ევროპული საინვესტიციო დონის დავალიანების 20%.

მაგრამ მაღალი შემოსავლის მქონე ემიტენტებისთვის, როგორიცაა Altice, ფრანგული საკაბელო კონგლომერატი, რომელსაც აქვს $50 მილიარდი დავალიანება, რომ გვთავაზობს ნეგატიურ შემოსავალს ჰოლდინგის Altice Luxembourg SA-ის მიერ გამოშვებულ ობლიგაციებზე, უბრალოდ ეწინააღმდეგება ყველა ლოგიკას.

ინვესტორები ავსებენ ობლიგაციების დანარჩენ ბაზრებს ლიკვიდურობით და ამცირებენ ნებისმიერ შემოსავალს. 

მაისში ემიტენტს უნდა გადაეხადა 10.5% 1.6 მილიარდი დოლარის მოსაზიდად რვაწლიანი ხელშეკრულებით, ხოლო ამავე დროს უნდა შეეთავაზებინა 8% სარგებელი იმავე ვადიანობის 1.4 მილიარდი ევროში დენომინირებული ობლიგაციების შესაძენად.

თუმცა, ივნისში, როდესაც ევროპის ცენტრალური ბანკის პრეზიდენტმა მარიო დრაგიმ განაცხადა, რომ საპროცენტო განაკვეთების შემცირება ან თუნდაც QE-ის ხელახალი დაწყება კვლავ დღის წესრიგში დაბრუნდა, გავლენა დამაბნეველი იყო. დაახლოებით 14 ევროპული მაღალი შემოსავლის მქონე ემიტენტი შემდგომში უარყოფით სარგებელზე ვაჭრობდა, მათ შორის Altice და ბაზრის მხარდამჭერები Ardagh Packaging, Smurfit Kappa და Nokia.

სინამდვილეში, როგორ მოვედით აქ არ არის საიდუმლო.

წერის მომენტისთვის, გერმანიის 10-წლიანი სახელმწიფო ობლიგაციების სარგებელი არის 0.34%, ხოლო აშშ-ს 10-წლიანი ხაზინა გთავაზობთ 2.096%-ს, რაც 2%-ზე ქვემოთ დაეცა ივნისის ბოლოს, პირველად 2016 წლის შემდეგ.

შესაბამისად, ინვესტორები ავსებენ ობლიგაციების დანარჩენ ბაზრებს ლიკვიდურობით და ამცირებენ ნებისმიერ შემოსავალს.

Bank of America Merrill Lynch-ის (BAML) მონაცემებით, ევროპაში საინვესტიციო დონის საკრედიტო სახსრების შემოდინება ექვს კვირაში ივლისის შუა რიცხვებში საშუალოდ შეადგენდა კვირაში 5 მილიარდ დოლარს, რასაც ანალიტიკოსები აღწერენ, როგორც „აღემატება ყველაფერს, რაც აქამდე გვინახავს და ბევრად აღემატება ყოველკვირეულ სიჩქარეს, რომელიც დაფიქსირდა 2016 წლის CSPP-ის გაშვების შემდეგ“.

ივლისისთვის 12.8 ტრილიონი დოლარის ფასიანი ქაღალდები მთელ მსოფლიოში გვთავაზობდა უარყოფით შემოსავალს, მათ შორის ევროს მაღალშემოსავლიანი სამყაროს დაახლოებით 2%-ს.

„ჩვენ ვივარაუდებთ, რომ ეს რიცხვი 10%-მდე გაიზრდება მაღალი მოსავლიანობის შემდგომი 35-პუნქტიანი კლების შემთხვევაში“, აცხადებენ BAML-ის ანალიტიკოსები. ICE BAML Euro High Yield Index-ის ეფექტური სარგებელი 4.89 იანვარს 4%-დან დღეს 2.89%-მდე დაეცა.

ზემოქმედების

რა გავლენას ახდენს ეს?

პირველადი ბაზრები ფასდება მეორად დონეებზე, ასე რომ, შეიძლება ვიხილოთ მეტი ემიტენტი, რომელიც აფასებს ახალ გარიგებებს უარყოფით დონეზე? მხოლოდ ძალიან მაღალი ხარისხის კორპორატიულმა ემიტენტებმა, როგორიცაა ფრანგული ფარმაცევტული გიგანტი Sanofi, მოახერხეს ამის მიღწევა, მაგრამ შესაძლოა მომავალში უფრო მეტმა შეძლონ.

თუ კორპორაციებს შეუძლიათ სესხის აღება ასე იაფად, მათ არ მოუწევთ ზედმეტი ფიქრი იმაზე, თუ რას აპირებენ ფულით.

ზოგი ამტკიცებს, რომ ეს კარგია, რადგან ეს მათ წაახალისებს ინვესტირებას. ყველას, ვისაც ჯერ კიდევ სჯერა ამის, ბოლო 10 წლის რეფინანსირების, დივიდენდების აღრიცხვისა და აქციების გამოსყიდვის შემდეგ, ნამდვილად ცხოვრობს კომიქსების რეალობაში: ისინი ბევრად უფრო მეტად ახერხებენ ამას, ვიდრე ინვესტირებას განახორციელებენ ზრდაში.

თუმცა, კითხვა რჩება: ხელს შეუწყობს თუ არა ნეგატიური შემოსავალი არაინვესტიციას ძალიან დაბალი შემოსავლის მქონე პროექტებში?

ბანკებს ახლა შეუძლიათ დააფინანსონ ბიზნეს ხაზები, როგორიცაა კომერციული და საცხოვრებელი იპოთეკური სესხი ძალიან იაფად.

26 ივნისს, გერმანიის კრედიტორმა Landesbank Hessen-Thüringen Girozentrale (Helaba) გაყიდა პირველი უარყოფითი შემოსავლიანი დაფარული ობლიგაცია 2017 წლის Berlin Hyp-ის გამოშვების შემდეგ. მინუს 2024bp. ეს ხდება მაშინ, როდესაც გამოჩენილი pfandbriefe-ის მარაგის მხოლოდ 0% ამჟამად ვაჭრობს დადებითი შემოსავლით.

იაფმა დაფინანსებამ შესაძლოა წაახალისოს ბანკები, გააკეთონ მეტი უძრავი ქონება და იპოთეკური სესხი. ეს ყოველთვის ასე კარგად არ მთავრდება.

რატომ ყიდულობენ ინვესტორები ნეგატიურ შემოსავლიან ობლიგაციებს, რომლებიც დაფარვის ვადამდე ინახება - გარანტირებულია ზარალი?

მათ, რა თქმა უნდა, არ სურთ. და, ამ მიზეზის გამო, ემიტენტებს შესაძლოა გაუჩნდეთ ცდუნება, გასცენ უფრო გრძელი გარიგებები მხოლოდ იმისთვის, რომ შესთავაზონ მყიდველებს დადებითი სარგებელი. ეს შეიძლება მოხვდეს მოკლე თარიღის მქონე ახალ საკითხებზე.

მეორად ბაზრებზე საუბარია ფარდობით შესრულებაზე, აბსოლუტურ შესრულებაზე საპირისპიროდ: ნეგატიური შემოსავალიც კი მიმზიდველია, თუ ისინი ჯობია ნაღდ ფულზე დგომას და ინვესტორებს აქვთ მანდატების შესრულება.

მაგრამ შეიძლება იყოს უფრო დიდი ცვალებადობა, რადგან მყიდველები - რომლებიც ეფექტურად იხდიან ფულადი სახსრების ნაკადს პროცენტის მიღების ნაცვლად - შეეცდებიან რაც შეიძლება სწრაფად დააღწიონ ამ პოზიციებს.

იმდენი ობლიგაციები ახლა ინახება პასიურ სტრატეგიებში, რომ გავლენა საბირჟო ვაჭრობის ფონდის (ETF) სექტორზე შეიძლება იყოს კიდევ ერთი საყურადღებო სფერო.

ETF ფონდებმა, რომლებიც აკონტროლებენ კონკრეტულ ინდექსებს, უნდა განახორციელონ ინვესტიცია ამ ინდექსებში. ფონდები, რომლებიც აკონტროლებენ ევროპის სახელმწიფო ობლიგაციების ინდექსებს, უწევთ ინვესტირებას ევროპის სახელმწიფო ობლიგაციებში, რომელთა ნახევარს, როგორც ვნახეთ, უარყოფითი სარგებელი აქვს.

შედეგად, ამ ETF-ების სარგებელი ზარალდება. ინვესტორები მაღალშემოსავლიან ETF-ებში, ალბათ, არ ელოდნენ, რომ ეს მათი პრობლემა გახდებოდა, მაგრამ - უცნაურად - როგორც ჩანს, ასე იქნება.

შენიშვნა: გნებავთ ვაჭრობის ფორექსით ვაჭრობა? ვაჭრობა ჩვენი დახმარებით ფორექს რობოტები ჩვენი პროგრამისტების მიერ შემუშავებული.
Signal2forex მიმოხილვა