FX 산업에 대한 CFTC의 우려

“이런 식으로 실제 깊이가 엄청나게 과장됩니다.”라고 그는 말합니다. "오더북 기반 전자 거래의 사용이 증가한다는 것은 이것이 문제가 줄어들었음을 의미하지만 여전히 빈번한 전술입니다."

IFXAP(Institutional FX Advisory Partners) 창립자인 Henry Wilkes는 FX 시장이 실제 유동성의 질과 깊이를 부정하고 있다고 제안합니다.

“규제와 새로운 자본 요건으로 인해 대차대조표에서 XNUMX개월 이상의 FX 리스크에 대한 선호가 심각하게 제한되면서 선물 시장이 아마도 가장 큰 어려움을 겪었을 것입니다.”라고 그는 말합니다.

판매 측은 고객에게 실행 품질뿐만 아니라 중요한 시장 통찰력을 제공하기 위해 시장 전반의 유동성과 데이터를 모두 집계하는 데 중요한 역할을 합니다.

은행은 거래 장소는 물론 내부 거래까지 집계된 데이터를 실시간으로 확인하여 유동성 흐름, 스프레드 및 기타 주요 시장 정보에 대한 정보를 얻어야 합니다. 이는 매수 측 고객이 스스로 판단하기 어렵습니다. , 모자이크 스마트 데이터(Mosaic Smart Data)의 CEO인 Matt Hodgson이 제안합니다.

IFXAP의 Wilkes와 다른 사람들은 유동성 문제와 관련하여 CFTC와 같은 규제 기관이 흠잡을 데가 전혀 없다는 점을 재빠르게 지적했습니다.

예를 들어, 스왑 실행 시설(SEF)을 설정할 때 유동성이 충분하지 않았지만 여러 SEF를 사용하라는 규제 압력(그것이 얼마나 좋은 아이디어인지 입증하기 위해)이 바로 이 문제로 이어졌습니다. CNS의 다인.

시장 분열은 장외 환경에서 현실이며 CFTC의 Busch는 2010년 이후의 규제 정책(Dodd-Frank Act, Volcker rule, Mifid II, Basel III)으로 인해 은행의 시장 형성이 감소했다는 사실을 잊어버린 것 같습니다. Aite Group의 자산 관리 부문 수석 분석가인 Javier Paz는 이렇게 말합니다. 

“은행 유동성 감소는 비은행이 제공하는 유동성 증가와 동일하며 유동성 단편화 증가와 같습니다.”라고 그는 말합니다.

어떤 경우든, 시장 분열이 반드시 부정적인 발전은 아니라고 Celent의 자본 시장 부문 연구 이사인 Brad Bailey는 말합니다.

그는 "기술력, 데이터 캡처 및 분석을 위한 더 나은 도구, 심층적인 시장 구조 기술이 필요한 더 복잡한 환경을 조성하는 동시에 더 많은 실행 선택권과 잠재적으로 더 경쟁력 있는 가격 책정을 허용합니다"라고 말합니다.

MarketFactory의 James Sinclair 회장은 단편화로 인해 역선택이 발생할 수 있다는 사실을 인정했습니다. 그러나 시장에서는 그러한 상황을 줄이는 데 많은 연습과 경험이 있었다고 그는 덧붙였습니다.

“전자 브로커는 거의 모두 거래자가 특정 시간 간격으로 제출할 수 있는 주문 수에 대해 엄격한 제한을 두고 있으며 일부는 무작위화를 활성화합니다.”라고 그는 말합니다. "네트워크는 행동을 모니터링하고 더 공격적인 고객을 분리된 풀에 배치합니다."

새로운 규정

Wilkes는 유령 유동성 문제를 해결하기 위해 새로운 규제를 시행하는 것이 부정적인 영향을 미칠 것이라고 믿고 있으며, 시장 참여자들이 유동성이 좋지 않다는 평판을 얻는 플랫폼 사용을 거부하는 관행을 근절하기 위해 시장의 상업적 역학에 의존하는 것을 선호합니다.

“시장 참여자로서 유동성이 갑자기 사라지면서 계속해서 부정적인 영향을 받는 경우, 다른 많은 플랫폼 중 하나를 사용할 수 있습니다.”라고 그는 말합니다.

ParFX의 Marcus조차도 규칙 변경이 비용이 많이 들고, 구현하는 데 수년이 걸리고, 규제 차익거래가 발생하여 효율성이 제한될 수 있다는 점을 인정합니다.

Pragma Securities의 최고 비즈니스 책임자인 Curtis Pfeiffer는 시장 참여자가 유령 유동성 사례를 줄일 수 있는 방법에 대한 명확한 지침을 제공하는 FX 글로벌 코드에 해결책이 있을 수 있다고 제안합니다.

특히 원칙 12에서는 시장 참여자가 시장 건전성을 훼손하거나 인위적인 가격 변동을 유발하거나 시장 가격, 깊이 또는 유동성에 대한 잘못된 인상을 유발하는 거래 전략이나 가격 견적에 참여해서는 안 된다고 명시하고 있습니다.

Pfeiffer는 "광범위한 시장 참가자가 이 원칙을 준수하는 것은 전체 FX 시장에서 확고하고 실행 가능한 유동성에 대한 접근을 보장하기 위한 중요한 진전이 될 것입니다"라고 결론지었습니다.