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주간 경제 및 금융 논평: 미국 경제는 계속 진행 중

관리자
Forex 시장의 근본적인 분석

미국 검토

미국 경제는 계속 진행 중

  • 경제 데이터 측면에서 볼 수 있는 한 주였습니다. 25분기 GDP 결과가 수요일 발표되고 FOMC가 XNUMXbp 인하되었습니다. XNUMX월 급여의 견실한 성과와 ISM 제조업 지수의 소폭 개선은 미국 경제가 불확실성의 숲을 계속 통과하고 있음을 시사하는 또 다른 주목할만한 발전이었습니다.
  • 미국 경제는 소비자 지출이 주도한 1.9분기 연율 XNUMX% 성장을 기록했습니다. 계속되는 무역 긴장은 아마도 전망에 가장 중요한 위험으로 남아있을 것이며 파월 의장은 FOMC 회의 후 기자 회견에서 인정했습니다.

미국 경제는 계속 진행 중

고용주들은 128월에 2020개의 새로운 일자리를 추가했으며, 이는 심각한 고용 둔화에 대한 두려움을 완화해야 합니다. XNUMX년 인구 조사 및 GM의 파업과 관련된 일시적인 요인을 살펴보면 이제 고용 속도가 여름 이후 약간 빨라진 것으로 보입니다(상단 차트). 실업률은 XNUMX분의 XNUMX까지 올라갔지만, 그것은 고용의 큰 감소보다는 노동력의 더 큰 증가 때문이었습니다. 평균 시간당 임금은 GM 파업으로 인해 보류되었지만 여기에서 지속적인 경기 침체는 가장 중요한 소비자 부문을 위축시킬 수 있습니다.

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개인 소비 지출은 2.9분기에 연간 3.8%의 속도로 증가했으며 다시 한 번 생산 증가의 모든 원인을 설명했습니다(중간 차트). 소비자는 무역 불확실성에 직면했을 때 가장 탄력적인 분야였습니다. 대외 무역에서 Boeing의 지속적인 투쟁은 737분기 GDP에서 나타나 장비 지출의 737% 감소에 기여했습니다. 화요일 보잉의 CEO는 XNUMX MAX와 관련된 두 건의 치명적인 충돌 중 첫 번째 기념일을 기념하는 의회에서 증언을 시작했습니다. 아마도 가장 주목할만한 것은 하원 교통위원회에서 발표한 문서일 것입니다. 이 문서는 Boeing이 충돌 이전에 XNUMX MAX의 안전에 대한 우려를 알고 있었을 수도 있음을 시사했습니다. 제트기의 시스템에 대한 개선이 진행 중이며 내년 초까지 완전히 비행할 수 있을 것으로 예상하지만 이 새로운 정보는 보잉을 괴롭힌 부정적인 홍보를 더합니다.

무역 정책과 관련하여 이번 주 칠레가 계속되는 국내 시위로 인해 APEC 정상 회담을 취소하면서 "16단계" 무역 협정의 전망이 줄어들었습니다. 트럼프 대통령과 시진핑 중국 국가주석은 17월 207~15일 정상회담에서 만나 협상을 논의할 예정이었다. 두 사람은 15단계 계약 체결을 위해 계속 노력하기로 합의했지만, 156단계 계약이 성사되더라도 15단계 계약은 여전히 ​​어렵다. 미국은 원래 97월 1,000일에 발효될 예정이었던 약 XNUMX억 달러 규모의 중국산 제품에 대한 관세 인상 계획을 폐기했지만, 추가로 XNUMX억 달러에 대한 XNUMX% 관세가 여전히 XNUMX월 XNUMX일에 발효될 예정입니다. 중국으로부터의 미국 수입품은 미국 관세에 노출될 것입니다. 거의 XNUMX개 제품에 대한 면제도 XNUMX월에 만료될 예정입니다. 주식 시장은 아마도 경제 전망에 가장 큰 위험으로 남아 있고 기업 투자가 흔들리는 무역 전쟁에 대한 모든 불평에 계속 매달리고 있습니다.

ISM 제조업 지수는 50월에 완만하게 개선되었지만 25개월 연속 XNUMX 이하로 떨어졌습니다(하단 차트). 경제의 소비자 측면으로 확산되는 기업 투자의 약점은 특히 소비자가 성장을 주도해 왔기 때문에 여전히 상당한 위험으로 남아 있습니다. 이번 주 FOMC 회의 후 기자 회견에서 파월 의장이 인정한 우려 사항이기도 하지만 "우리는 실제로 그것을 보지 못한다"고 말했습니다. 올해 세 번째로 금리를 XNUMXbp 인하하겠다는 FOMC 발표에 뒤이은 그의 발언은 면밀히 조사되었습니다. Powell은 "긍정적인 방향으로 움직였다"고 전망에 대한 위험을 인정했습니다. 그의 논평에서 가장 큰 교훈은 아마도 정책입안자들이 정책을 바꾸려고 서두르지 않는다는 점일 것입니다. 이로 인해 주가는 사상 최고치를 기록했습니다.

미국 아웃룩

공장 주문 • 월요일

가장 최근의 제너럴 모터스(GM) 파업과 같은 도전이 계속되면서 공장 부문이 휴식을 취할 수 없는 것 같습니다. 1.1월 내구재 주문이 예상보다 큰 0.3% 하락한 것으로 나타났습니다. GM과 Boeing의 영향을 포함하는 운송에 대한 영향을 제외하면 내구재 주문은 여전히 ​​XNUMX% 하락했습니다.

불행히도 임박한 구호의 징후는 거의 없습니다. 분기 앞선 비즈니스 장비 투자의 대용물인 핵심 자본재 주문은 0.5월에 0.4% 하락했으며 지난 XNUMX개월 동안 연율로 XNUMX%의 미미한 비율로 실행되고 있습니다.

XNUMX월 ISM 제조업 지수의 지속적인 약세에 뒤이어 공장 부문에 대한 전망은 여전히 ​​약세입니다. 따라서 우리는 앞으로 몇 달 동안 계속해서 압박을 받을 활동을 찾고 있습니다.

이전: -0.1% Wells Fargo: -0.7% 합의: -0.5%

ISM 비제조업 설문조사 • 화요일

비제조업 부문이 글로벌 수요 둔화와 중국과의 무역 분쟁이라는 경제적 역풍을 제조업 부문보다 더 잘 견뎌냈지만 역풍은 여전히 ​​이 부문에 부정적인 영향을 미쳤습니다. 왼쪽 차트에서 볼 수 있듯이 헤드라인 지수는 2018년 말 최고점 이후 평균적으로 하락했으며 현재 XNUMX년 최저치를 기록하고 있습니다. 고무적인 것은 악화 추세가 의미 있는 성장 둔화와 일치하지만 전반적인 성과는 확장 영역에 남아 있다는 것입니다.

우리가 지속적으로 주시하고 있는 영역 중 하나는 전체 고용의 90% 이상을 차지하는 비제조업 노동 시장의 건전성입니다. XNUMX월 고용지수는 XNUMX년 반 만에 최저치로 떨어졌다. 더 악화되면 노동 시장의 건전성에 대한 우려가 높아지고 결과적으로 현재 경제 확장의 지속 가능성에 대한 우려가 높아질 것입니다.

이전 : 52.6 Wells Fargo : 52.7 Consensus : 53.5

미시간 소비자 심리 • 금요일

전반적으로 소비자 심리는 한 해 내내 높아진 경제 불안에도 불구하고 잘 버텼습니다. 미시간 대학교에서 측정한 헤드라인 감정 지수는 지난 95.6개월 동안 개선되었으며, XNUMX월 최종 수치는 연초 평균 XNUMX과 거의 동일합니다. 중국과의 무역 전쟁, 탄핵 조사 및 지정학적 사건에 대한 지속적인 발전이 금융 시장과 언론의 마음을 사로잡으면서 소비자들은 소득과 일자리 성장에 초점을 맞추는 대신 크게 관심을 기울이지 않았습니다. 이와 관련하여 소비자들은 가계 소득, 재정 및 직업 전망 개선에 대한 기대와 관련하여 지난 달에 기록된 이익으로 합리적으로 낙관적입니다.

경제적 불확실성의 다양한 원인으로 인해 소비자는 잠재적인 위협에 주의를 기울이게 되지만 직업 및 소득 전망은 소비자 정서의 주요 동인으로 남아 있어야 합니다.

Previous : 95.5 Consensus : 96.0

글로벌 검토

유로존 성장; 라틴 아메리카 정치는 불안정해 보인다

  • 이번 주 목요일 유로존 GDP와 인플레이션은 모두 컨센서스 예측치를 상회했습니다. 유로존 경제는 올해 대부분 침체되었지만 예상보다 나은 성장과 인플레이션은 반가운 광경이었습니다. 그러나 우리는 이것을 회복의 시작이라고 부를 준비가 되어 있지 않으며 여전히 ECB가 XNUMX월에 다시 통화 정책을 완화할 것이라고 믿습니다.
  • 피네라 칠레 대통령이 XNUMX월 APEC 정상회의를 취소하는 등 칠레의 시위는 당초 예상보다 더 악화됐다. 또한 좌파 포퓰리스트인 Alberto Fernandez와 Cristina Kirchner가 아르헨티나에서 대통령에 당선되어 채무 불이행이 임박했음을 알렸습니다.

유로존은 생명의 징후를 보여줍니다

유로존의 경제 상황이 그렇게 긍정적이지는 않았지만 이번 주 데이터는 미래에 대해 좀 더 낙관적이었습니다. GDP와 인플레이션 데이터는 모두 컨센서스 예측을 상회했으며, GDP는 0.2분기에 분기 대비 3%, 1.1월 근원 인플레이션은 전년 대비 10% 증가했습니다. 목요일의 데이터가 예상보다 좋았지만 아직은 유로존 경제에 대해 "완전히 밝힐" 준비가 되어 있지 않습니다. 사실, 우리는 유럽 중앙은행(ECB)이 더 넓은 유럽 경제에 더 많은 부양책을 제공하기 위한 노력의 일환으로 0.50월에 추가 통화 정책을 완화할 것으로 여전히 믿고 있습니다. 현재로서 우리는 ECB가 예금금리를 마이너스 수준으로 추가 인하할 것이며 자산매입은 유지될 것이라는 견해를 유지합니다. ECB는 XNUMX월 기준금리를 -XNUMX%로 XNUMXbp 인하하고 양적완화 프로그램을 다시 시작하여 필요한 기간 동안 완화적 통화정책이 시행될 것임을 시사했습니다. 크리스틴 라가르드 ECB 신임 총재가 경제 부양을 위해 각국이 재정 부양책을 시행하도록 촉구할 가능성도 있다.

신흥 시장 정치 소링

역사적으로 라틴 아메리카에서 정치적으로 더 안정된 국가 중 하나인 칠레는 현재 장기간의 정치적 위기에 처해 있습니다. 정부의 지하철 요금 인상 결정에 따라 수도 산티아고에서 폭력 시위가 벌어졌고 전국적으로 서서히 확대되고 있습니다. 이후 철회된 지하철 요금 인상에 대응해 시작된 시위는 부의 불평등과 생활비 인상에 대한 국민투표로 전락했다. 이에 대해 세바스티안 피네라 칠레 대통령은 비상사태를 선포하고 XNUMX월 중순 아시아태평양경제협력체(APEC) 정상회의를 취소하기로 결정했습니다. 시위는 칠레 자산 가격, 특히 통화에 상당한 영향을 미쳤습니다. 그러나 트럼프 미국 대통령과 시진핑 중국 국가주석이 APEC 정상회의에서 XNUMX단계 무역합의에 서명할 것으로 예상되는 점을 감안할 때 시위는 세계 경제와 자산 가격에도 더 큰 영향을 미칠 수 있다. 현재로서 우리는 칠레의 시위가 단기적으로 진정될 것으로 기대하는 한편, 정상회담 취소가 미중 협상이나 잠재적인 무역 협정에 지장을 주지 않을 것으로 기대합니다.

남미의 정치적 불확실성에 더해 아르헨티나는 지난주 알베르토 페르난데스를 대통령으로, 크리스티나 키르치네르 전 대통령을 부통령으로 선출했습니다. Fernandez-Kirchner 티켓은 아르헨티나가 2000년대 대부분을 통해 깊은 경기 침체에 접어들고 아르헨티나 국가 부채에 대한 다중 디폴트를 초래했을 가능성이 있는 포퓰리즘 스타일 정책으로의 정치적 전환을 나타냅니다. Fernandez와 Kirchner가 정치 정책을 실행하려고 하는 한편 현재 IMF 프로그램의 상태가 현재 의문시됨에 따라 향후 추가 변동성이 아르헨티나 자산 가격에 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 페르난데스 대통령 당선인은 이미 기존 부채에 대해 채권 보유자들과 이율 삭감 협상을 할 것이라고 제안한 반면, 우리는 IMF 프로그램 종료가 현재 아르헨티나 예측에 포함된 1년 2020분기 디폴트와 함께 또 다른 디폴트를 초래할 가능성이 있다고 믿습니다. 앞으로 우리는 새 정부의 정치 정책과 그에 따른 아르헨티나 경제의 발전 방식을 면밀히 모니터링할 것입니다.

글로벌 아웃룩

터키 CPI 인플레이션 • 월요일

2018년 말부터 올해까지 터키의 인플레이션은 상당히 낮아졌습니다. 가격은 작년 25월에 정점에 도달하여 전년 대비 9.3% 조금 넘게 증가했습니다. 그러나 2017월 CPI 인플레이션은 1,000년 이후 최저치인 약 XNUMX%로 떨어졌습니다. 물가 하락의 결과로 터키 중앙은행은 통화 정책을 공격적으로 완화하기로 결정하여 올해 주요 정책 금리를 XNUMXbp 인하하고 추가 금리 신호를 보냈습니다. 컷이 올 수 있습니다. 너무 공격적인 기준금리 인하가 인플레이션 상승을 촉발할 위험이 있기 때문에 중앙은행의 통화 완화 속도는 우리를 다소 우려하게 만듭니다. 또한, 에르도안 대통령이 통화 정책 결정에 더 많은 영향력을 행사하려 함에 따라 중앙은행의 독립성을 둘러싼 우려도 있습니다. 인플레이션이 계속 하락세를 보이면 연말 전에 중앙은행이 다시 금리를 인하할 것으로 예상되며, 이는 리라에 대한 평가절하 압력을 가할 수 있습니다.

Previous : 9.26 % Consensus : 8.60 % (전년 대비)

호주 현금 환율 • 화요일

미중 무역 긴장, 중국의 구조적 둔화, 국내 불균형으로 인해 호주 경제가 압박을 받자 호주 중앙은행(RBA)은 통화 완화 주기에 착수하여 주요 현금 금리를 세 번 인하했습니다. 올해. 가장 최근인 25월 회의에서 RBA는 금리를 25bp 인하했고 이러한 발전을 근거로 다시 언급했습니다. 또한 RBA는 통화 정책 결정을 내릴 때 완화된 글로벌 통화 정책이 수행한 역할을 강조하고 현금 금리 인하의 추가 근거로 주요 중앙 은행의 금리 인하를 언급했습니다. 그러나 RBA는 지난 2020월 호주 경제가 세금 감면과 정부 인프라 지출이 경제를 뒷받침하면서 개선되기 시작할 수 있다고 신호를 보냈습니다. RBA의 국내 경제에 대한 낙관적인 평가에도 불구하고 우리는 RBA가 XNUMX년 초에 XNUMXbps의 금리 인하를 추진하더라도 다음 주에 금리를 안정적으로 유지할 것이라고 믿습니다.

Previous : 0.75 % Consensus : 0.75 %

캐나다 실업률 • 금요일

2018년 경기 둔화 이후 캐나다 경제는 2019년 내내 상대적으로 좋은 성과를 거두었습니다. 아마도 경제의 가장 강력한 부분은 노동 시장이었을 것입니다. 실업률은 5.5월에 81,000%로 떨어졌습니다. 또한 4.3월에만 경제가 XNUMX개 이상의 일자리를 창출하는 등 일자리 창출 속도는 견조하며, 연중 대부분의 일자리는 정규직이었습니다. 우리가 추적하는 또 다른 지표인 평균 시급도 올해 꾸준히 증가하여 임금이 전년 대비 XNUMX%로 고정되었습니다. 긴축된 노동 시장과 함께 경제가 강화되면서 대부분의 주요 중앙 은행이 통화 완화 주기를 시작한 반면 캐나다 은행(BoC)은 당분간 정책 금리를 동결할 근거를 제공했습니다. 우리는 현재 BoC가 XNUMX월에 금리를 인하할 것으로 예상합니다. 그러나 우리는 이 예측의 근거가 노동 시장 약화에 대한 가정이 아니라 연준의 보다 완화된 통화 정책에 있다는 점에 주목합니다.

Previous : 5.5 % Consensus : 5.5 %

관점

금리 감시

FOMC 금리 인하. 이제 뭐?

많은 사람들의 예상대로 연방공개시장위원회(FOMC)는 30월 25일 정책회의에서 연방기금금리 목표 범위를 XNUMXbp 인하하기로 결정했습니다. 금리 인하는 많은 연속 회의 중 세 번째였습니다(상단 차트). 위원회는 금리 인하 결정을 뒷받침하는 요인으로 "경제 전망에 대한 글로벌 발전의 영향과 낮은 인플레이션 압력"을 언급했습니다.

그러나 FOMC는 또한 적어도 당분간은 보류 상태일 수 있다고 제안했습니다. 구체적으로 위원회는 "연방기금 금리 목표 범위의 적절한 경로를 평가하면서 경제 전망에 대한 들어오는 정보의 의미를 계속 모니터링할 것"이라고 다짐했습니다. 즉, FOMC는 여기에서 정책이 어떻게 발전해야 하는지에 대한 선입견을 가지고 있지 않은 것 같습니다. 오히려 "데이터 종속" 모드에 있습니다.

우리는 FOMC가 11월 75일 차기 정책 회의에서 금리를 동결할 것이라는 견해를 계속 유지합니다. FOMC는 XNUMX월 이후 금리를 XNUMXbp 인하했으며 위원회는 금리가 어떻게 평가되는지 평가하기 위해 일시 ​​정지가 타당하다고 판단할 수 있습니다. 경제는 이전 완화의 지연된 효과에 반응하고 있습니다. 더욱이 보스턴과 캔자스시티 연방준비은행 총재들이 다시 금리 동결을 선호하는 반대 의견이 계속되고 있어 위원회가 현 시점에서 추가 완화가 필요하다는 믿음에 통합되어 있지 않다는 것을 알 수 있습니다.

그러나 우리는 내년 초 FOMC가 한 번 더(25bps) 금리를 인하하도록 유도할 수 있는 여건이 마련될 것이라고 생각합니다. 3년 2019분기 실질 GDP는 순차 기준으로 1.9%(연간), 전년 대비 2.0% 증가에 그쳤습니다. 우리는 실질 GDP가 2분기에 다시 4% 미만의 비율로 성장할 것으로 예상합니다(중간 차트). 또한 인플레이션은 양호하고(하단 차트) 인플레이션 기대치는 2% 미만입니다. 우리가 예측한 대로 실질 GDP 성장률이 내년에 약간 더 높아지면 위원회는 1년 2020분기 이후 추가 완화가 필요하지 않다는 결론을 내릴 것으로 믿습니다. 그러나 우리는 또한 FOMC가 가까운 미래에 금리 인상을 자제할 것이라고 생각합니다. 즉, 금리는 상당 기간 동안 낮은 수준을 유지할 가능성이 높습니다.

신용 시장 통찰력

압박을 받고 있는 아르헨티나 부채

아르헨티나 예비 투표 이후 아르헨티나 주식, 채권 및 통화 시장은 하락했습니다. 예비선거는 마우리시오 마크리 대통령이 17월 실제 대선에서 상대적 압승으로 패배할 수 있다고 제안했습니다. 예비 투표에 대한 초기 반응은 아르헨티나 페소화의 12.65% 매도였으며, 아르헨티나 9.51년 채권 수익률은 100%에서 XNUMX%로 상승하는 등 국채 수익률이 급등했습니다. 페르난데즈-키르히너 후보가 대선에서 승리한 후 아르헨티나 채권은 이번 주 다시 하락했습니다. 시장 참여자들의 추가 경제 위기에 대한 우려가 높아지고 국가가 채무 불이행으로 향하고 있다는 우려가 높아지고 있습니다. 아르헨티나의 국채가 주로 달러, 유로, 엔화로 표시된다는 점을 감안할 때 페소화의 급락으로 인해 이 부채를 갚는 데 더 많은 비용이 듭니다. 투자자의 우려에 더해, Fernandez는 IMF와의 아르헨티나 구제 금융 패키지를 종료하려고 할 수도 있다고 이전에 언급했는데, 이는 국가가 채무 불이행을 피하기 위해 필요할 가능성이 높습니다.

아르헨티나 정부는 선거 후 페소화 절하를 막기 위해 더 강력한 자본 통제를 시행하여 달러 구매를 월 $200에서 $10,000로 제한했습니다. 그러나 페소화를 보호하려는 중앙은행의 노력에도 불구하고 문제가 되는 IMF와의 향후 관계와 아르헨티나의 불리한 부채 프로필에 더해 외환 보유고 감소를 감안할 때 아르헨티나는 1년 2020분기에 국가 채무 의무를 이행하지 않을 것으로 예상됩니다.

금주의 주제

휴일 영업 전망

"공식적인" 연휴 쇼핑 시즌은 블랙 프라이데이 또는 추수감사절 다음날부터 시작되지만 오늘은 대부분의 소매업체에게 가장 중요한 5개월의 시작을 알리는 날입니다. 당사의 연휴 판매 전망에서는 총 소매 판매에서 자동차 딜러, 주유소 및 레스토랑 판매를 제외한 총 소매 판매로 정의하는 휴일 판매가 작년에 비해 2019% 증가할 것으로 예상합니다(상단 차트). 특히 이번 확장에 대한 평균 연간 증가율보다 약 XNUMX% 포인트 앞서 있다고 생각할 때 상당히 큰 이득입니다. 그러나 XNUMX년 연말연시 판매를 위한 배너 연도는 우리가 어디로 가고 있는지보다 우리가 어디에 있었는지에 대해 더 많은 것을 말해줍니다.

올해 5%의 이익이 작년의 부진한 판매 시즌 이후에 온다는 것을 잊지 말자. 2018년 2.7월 연휴 매출이 평균적으로 증가한 후, 1992월 매출은 XNUMX% 감소했는데, 이는 XNUMX년 데이터 수집이 시작된 이후 가장 큰 XNUMX개월 감소입니다. 그래서 무슨 일이 일어났습니까? 정부 폐쇄는 주식 시장의 가파른 매도에 대한 비난이 많았고 무역 전쟁이 막 시작되었습니다. 개인 저축률의 급등은 소비자의 불안감을 상징적으로 보여주며, 이는 현재의 확장 기간 중 연말 연시 매출 증가가 가장 약한 결과를 낳았습니다.

2018년의 실적 부진은 2019년 연휴 판매 수치에 대한 전년 대비 비교를 평탄하게 합니다. 그러나 여전히 소비자는 소비할 수 있는 위치에 있습니다. 주식 시장은 이번 주 사상 최고치로 치솟았고 대다수의 소매업체들은 연휴 시즌으로 향하는 강력한 지출 모멘텀을 목격했습니다. 작년과 비교하여 연말연시 매출은 3.7월까지 연초 대비 XNUMX% 증가했습니다(하단 차트). 그러나 무역 전쟁은 확대되었을 뿐이지만 무역 전쟁이 소비재로 확대된 시기는 휴일 지출에 영향을 미치지 않도록 시기를 정한 것이었고 우리는 그 계획이 효과가 있었던 것으로 의심합니다.

우리는 견고한 한 해를 기대합니다 그러나 올해가 지나면서 소비자 신뢰도의 완화가 지출 부진으로 나타나기 시작하면서 소비자 지출의 속도는 둔화될 가능성이 높습니다.