주간 경제 및 금융 논평: COVID가 계속해서 급증함에 따라 소비자가 뒤로 물러남

미국 검토

코로나XNUMX가 계속해서 급증함에 따라 소비자들이 뒤로 물러나고 있습니다.

• 0.7월 소매판매는 2.9% 감소해 XNUMX개월 연속 감소했다. 그러나 매출은 여전히 ​​전년 대비 XNUMX% 증가했다.
• 0.4월 CPI는 1.4% 상승했습니다(전년 대비 0.1%). 인플레이션은 여전히 ​​미온적이며 핵심 가격은 이달 XNUMX% 상승했습니다.
• 최초 실업수당 청구 건수는 965K로 급증했습니다(9월 XNUMX일 주말).
• 몇몇 연준 관리들은 조만간 통화 정책을 바꿀 것이라는 생각을 철회했습니다.
• 1.6월 산업생산은 XNUMX% 증가했다.
• 95.9월 중소기업 낙관론(NFIB)은 79.2로 떨어졌다. XNUMX월 소비자심리지수(미시간)는 XNUMX로 하락했다.

코로나XNUMX가 계속해서 급증함에 따라 소비자들이 뒤로 물러나고 있습니다.

이번 주의 관심은 주로 최근 코로나0.7 급증 속에서 소비자의 상태에 집중되었습니다. 2.9월 소매판매는 XNUMX% 감소해 XNUMX개월 연속 감소했다. 총 소매 판매는 여전히 전년 대비 XNUMX% 증가했지만, 급증하는 코로나XNUMX 사례로 인해 소비자 심리가 약화되고 소비자 지출이 감소했습니다. 더 긍정적인 점은 백신 배포 속도가 빨라지고 있는 것으로 보이며(이에 대한 자세한 내용은 이번 주 주제 참조), 백신이 더욱 광범위하게 배포됨에 따라 소비자 지출이 개선될 것으로 예상합니다.

우리는 또한 더 빠른 소비 속도가 결국 어느 정도 인플레이션 압력으로 이어질 것으로 예상합니다. 그러나 현재 인플레이션은 상당히 억제된 것으로 보입니다. 0.4월 소비자물가지수(CPI)는 0.1% 상승했는데, 이는 주로 식품 및 가스 가격 상승에 힘입은 것입니다. 그러나 핵심 인플레이션은 이달 동안 보다 미온적인 XNUMX% 비율로 상승했습니다. 봄에 코로나XNUMX 사례가 둔화되고 소비자 지출이 가속화되면서 인플레이션이 일시적으로 상승할 수 있지만, 지속적으로 상승할 것으로 예상하지는 않습니다.

즉, 인플레이션이 평균 인플레이션 목표보다 낮게 유지되어 연준이 긴축 통화 정책을 펼칠 가능성이 높습니다. 예상보다 빠른 금리 인상이나 자산 매입 축소라는 주제가 최근 백신 배포, 추가 재정 완화 및 경제 성장에 대한 전반적으로 더 밝은 전망과 함께 전면에 등장했습니다. 몇몇 연준 관리들은 이번 주에 그 개념을 철회했습니다. 브레이너드 총재는 “연준은 목표와는 거리가 멀다”고 강조했고, 클라리다 부의장은 FOMC가 “인플레이션이 2년 동안 XNUMX%에 도달할 때까지 금리를 인상하지 않을 것”이라고 말했다. 채권 테이퍼링과 관련하여 파월 연준의장은 “지금은 출구에 대해 이야기할 때가 아니다”라고 말했으며 연준은 그 과정이 시작되기 전에 “세계에 알릴 것”이라고 말했습니다.

이러한 정서는 연준이 가까운 미래에 연방기금 금리를 제로 하한선으로 유지할 것이라는 당사의 견해와 일치합니다. 연준이 조만간 방향을 바꾸지 않을 것 같은 이유 중 하나는 가장 최근의 코로나9 파동이 여전히 취약한 노동 시장에 큰 부담을 주고 있는 것으로 보이기 때문입니다. 965월 784일로 끝나는 주 동안 초기 실업수당 청구 건수는 전주의 XNUMXK에서 XNUMXK로 급증하여 XNUMX월 이후 최고 수준으로 최초 청구를 기록했습니다.

코로나5.5의 재확산은 중소기업에도 큰 타격을 주고 있습니다. 95.9월 중소기업 신뢰도는 0.3포인트 하락한 XNUMX를 기록했습니다. 기업들은 사업 여건과 매출 전망이 약화됐다고 보고했다. 사업주들은 또한 영업이익률 하락에 대해 우려하고 있을 가능성이 높습니다. XNUMX월 중소기업의 가격 인상 비중은 소폭 감소한 반면, 가격 인상 계획은 XNUMX포인트 상승했다. 생산자 물가는 다소 강세를 보이는 것으로 보입니다. 별도로 보고된 생산자물가지수(PPI)는 XNUMX월에 XNUMX% 상승했습니다.

한편, 공장 부문의 회복은 계속되고 있습니다. 1.6월 산업생산은 제조업 생산이 0.9% 증가하면서 XNUMX% 증가했다. 제조업 회복을 주도한 요인 중 하나는 소비재 지출의 증가였습니다. 불행하게도 소비자 지출 둔화로 인해 앞으로 몇 달간 제조업이 어느 정도 완화될 가능성이 높습니다.

미국 아웃룩

주택 착공 • 목요일

0.4월 주택 착공은 소폭 증가해 1.553% 증가한 XNUMX만 XNUMX채를 기록할 것으로 예상된다. XNUMX월은 주택 착공이 보통 느린 달이지만, 지난 XNUMX월의 날씨는 평소보다 온화하여 공사가 평소보다 더 빠른 속도로 진행될 수 있었던 것으로 보입니다. 지난 달 주거용 건물과 주거용 전문 무역 계약자에서 고용이 확고하게 증가했는데, 이는 주택 착공에서 최소한 소폭의 증가와 일치할 것입니다.

그러나 예측에는 몇 가지 와일드 카드가 있습니다. 치솟는 목재 가격과 기타 주요 투입재의 부족으로 인해 일부 건축업자는 새로운 프로젝트 시작을 미루게 될 수 있습니다. 우리가 놀라운 상승세를 보인다면 그것은 다세대 시작에서 비롯될 가능성이 높습니다. 아파트 건설 또한 매달 크게 변동하는 경향이 있으며 연말에 급증하는 경향이 있습니다.

이전: +1.2%, 1.547M Wells Fargo: +0.4%, 1.553M 합의: +0.9%(월 대비), 1.562M(SAAR)

필라델피아 연준 전망 • 목요일

연휴 기간이 단축된 한 주의 경제 보고서가 가벼운 점을 감안할 때 필라델피아 연방준비은행의 사업 전망에 좀 더 무게가 실릴 수 있습니다. Philly Fed 조사는 우리가 받는 가장 초기의 경제 보고서 중 하나로 XNUMX월 하반기와 XNUMX월 초의 활동을 포착합니다. 대부분의 다른 데이터는 여전히 XNUMX월 말/XNUMX월 초 기간을 반영합니다. Philly Fed는 또한 ISM 제조업 설문 조사의 추세를 면밀히 반영하지만 월별 기준보다 시간이 지남에 따라 더 많이 반영합니다.

컨센서스는 하향 조정된 24.6월 수준에서 XNUMX월에 거의 XNUMX포인트 상승할 것으로 예상하고 있습니다. Philly Fed 지수는 XNUMX월 XNUMX으로 반등한 후 지난 두 달 동안 하락했습니다. 주목해야 할 주요 구성 요소는 신규 주문, 고용, 지불 가격 및 하위 지수를 받은 가격입니다. 해당 기간 동안 유가가 반등했는데, 이는 이 지역의 대규모 화학 산업에 중요한 투입 요소입니다.

Previous : 9.1 Consensus : 12.0

기존 주택 매매 • 금요일

기존 주택 판매는 1.6월에 6.58% 감소하여 여전히 예외적으로 강한 연간 XNUMX만 단위를 기록할 것으로 예상됩니다. 기존 주택 판매의 일부 수준이 하락할 것으로 널리 예상되었습니다. 주택 구입을 위한 모기지 신청은 얼마 전에 평준화되었고, 기존 주택 구입 계약을 반영하는 보류 판매가 최근 몇 달 동안 감소했습니다. 수요보다는 공급이 문제인 것 같습니다. 많은 주택 소유자가 현재 주택을 잠재적인 구매자에게 공개하는 것을 꺼리면서 신규 주택 재고가 사상 최저 수준으로 떨어졌습니다.

우리의 예측은 컨센서스 하락보다 약간 작을 것을 요구합니다. 올해 일정과 휴가 여행 감소로 인해 XNUMX월에 평소보다 더 많은 마감이 완료된 것으로 의심됩니다. 이는 보류 중인 판매 및 모기지 신청으로 예상되는 감소를 일부 상쇄하고 XNUMX월부터 일부 마감을 앞당겨야 합니다.

이전: -2.5%, 6.69M Wells Fargo: -1.6%, 6.58M 합의: -2.1%(월 대비), 6.55M(SAAR)

글로벌 검토

이번 주 동안 국제 데이터가 혼합되었습니다.

• 브라질의 인플레이션은 4.5월에 전년 대비 XNUMX% 상승하여 놀라운 상승세를 보였습니다. 브라질의 인플레이션은 금리 하락, 추가 재정 지출, 환율 약세 등으로 인해 XNUMX월부터 꾸준히 증가하고 있습니다.
• 노르웨이 본토의 4월 생산량은 예상보다 감소했는데, 이는 당사의 XNUMX분기 GDP 성장 전망에 대한 위험이 상승 방향으로 기울어져 있음을 시사합니다. 한편, 노르웨이의 XNUMX월 인플레이션은 컨센서스 추정치에 맞게 회복되었습니다.
• 다른 곳에서는 페루 중앙은행이 기준금리를 0.25%로 유지하면서 확장적 정책 기조를 유지하기로 결정했으며 필요할 경우 부양책을 늘릴 준비가 되어 있다고 밝혔습니다.

브라질 인플레이션은 여전히 ​​상승 중

브라질의 인플레이션은 4.5월에도 계속 상승하여 실질이자율이 마이너스 영역으로 더 깊이 들어가게 되었습니다. 14.1월 IPCA 인플레이션은 전년 동기 대비 6% 증가해 놀라운 상승세를 보였으며, 기본 인플레이션도 한 달 동안 가속화되었습니다. 기본 세부정보에 따르면 식음료 가격은 5.25% 상승했고, 생활용품과 주택 가격도 각각 2021%, 3.9% 상승해 상승했습니다. 브라질의 인플레이션은 금리 하락, 재정 지출 증가, 환율 약세 등으로 인해 XNUMX월 이후 꾸준히 증가했습니다. 중앙은행이 공격적인 재정 부양책을 완화하기 시작했지만 인플레이션은 계속 상승할 것으로 예상됩니다. 즉, 직접적인 견제나 기타 재정 지원 없이는 상반기 소비자 지출이 둔화될 것으로 예상됩니다. 그 결과, 우리는 XNUMX년 성장 예측을 하향 조정하여 현재 전년 대비 XNUMX% 증가를 목표로 하고 있습니다.

노르웨이 월별 GDP는 4분기에 더 밝아질 것입니다

노르웨이의 0.9월 경제 생산량은 예상보다 감소했으며, 본토 GDP는 전월 대비 0.7% 감소했습니다. 더 엄격한 코로나1.4 제한 조치로 인해 일부 활동이 감소했습니다. 다른 사회적 거리두기 조치 중에는 레스토랑, 바, 카페에서 주류 판매가 금지되었고, 쇼핑센터에서는 내부에 허용되는 고객 수를 제한했으며, ​​사람들은 집에 머물 것을 권고했습니다. 하락폭은 서비스업에서 가장 두드러져 전월 대비 4% 감소했다. 숙박·음식업이 가장 큰 감소세를 보였고, 예술·연예·기타 서비스업도 감소세를 보였다. 한편 가계소비는 봉쇄 조치 강화로 XNUMX% 감소했다. 전반적으로, XNUMX월 GDP의 예상보다 작은 감소는 노르웨이 XNUMX분기 성장 전망에 대한 위험이 상승 방향으로 기울어져 있음을 시사합니다.

또한 이번 주에는 1.4월 CPI 발표를 통해 노르웨이 인플레이션에 대한 최신 정보를 얻었습니다. 헤드라인 인플레이션은 전기 가격 상승으로 인해 전년 동기 대비 3.0% 상승했고, 기초 CPI는 3.1% 상승해 컨센서스 추정치 XNUMX% 바로 밑돌았습니다.

페루 중앙은행, 확장적 입장 유지

이번 주 통화정책 회의에서 페루 중앙은행(BCRP)은 확장적 정책 기조를 유지하기로 결정하고 기준금리를 널리 예상된 대로 0.25%로 유지했으며 유동성 투입 작전을 계속 시행할 예정입니다. 첨부된 성명에서 정책입안자들은 2021년 인플레이션이 중앙은행 목표 범위의 하한 근처에 머물 것으로 예상되는 반면, 2019월 선행지표는 활동이 XNUMX년 말 수준보다 낮음에도 불구하고 예상보다 계속해서 개선됐다고 지적했습니다. BCRP는 팬데믹이 인플레이션에 미치는 부정적인 영향을 극복하기 위해 필요한 만큼 강력한 확장 통화 기조를 계속 유지할 것이라고 거듭 강조했습니다. 중앙은행은 또한 다양한 조치를 통해 부양책을 늘릴 준비가 되어 있다고 밝혔습니다.

글로벌 아웃룩

중국 GDP • 월요일

중국은 계속해서 세계 경제 회복을 주도하고 있으며 2020년 내내 플러스 성장을 기록하는 유일한 주요 경제가 될 가능성이 높습니다. 그러나 PMI 조사와 같은 선행 성장 지표는 약간 둔화되기 시작했습니다. 51.9월 제조업 PMI는 예상보다 낮은 55.7를 기록했고, 비제조업 PMI는 신규 주문 감소가 지속되면서 XNUMX을 기록했습니다.

한편, 코로나5.8는 베이징 인근 허베이성으로 또 다른 감염 물결이 확산되면서 더욱 엄격한 전염병 통제 조치로 이어지면서 여전히 경제에 위험을 안겨주고 있습니다. 이러한 발병이 더욱 악화될 경우, 지역 경제 활동은 현재 예상보다 더 둔화될 수 있습니다. 그렇긴 하지만, 현재 우리는 9.4분기 GDP가 전년 동기 대비 2021% 증가할 것으로 예상하고 있으며, XNUMX년 전체 연간 성장률은 XNUMX% 증가할 것으로 예상하고 있습니다.

Previous : 4.9 % Wells Fargo : 5.8 % Consensus : 6.2 % (전년 대비)

호주 취업 • 수요일

90,000월에도 경제가 계속 회복되면서 호주 노동 시장은 다시 시장을 놀라게 했습니다. 전체 고용은 6.8만 명 늘었고 실업률은 74,000%로 떨어졌다. 강력한 회복의 주요 동인 중 하나는 빅토리아주의 일자리 증가였습니다. 빅토리아주의 고용은 전월 82,000명 증가에 이어 84,200명 증가했습니다. 정규직과 시간제 고용이 각각 5,800명과 2.5명을 추가하고 근무 시간이 XNUMX% 증가하여 국가 보고서의 기본 세부 사항도 견고했습니다. 다음 주 발표되는 XNUMX월 노동 시장 보고서는 호주 경제가 어떻게 회복되고 있는지에 대한 최신 통찰력을 제공할 것입니다. 호주중앙은행의 가장 최근 통화정책 회의록에서 중앙은행은 노동시장과 경제 전반에 걸쳐 상당한 양의 여유 여력이 계속해서 존재하고 있음을 지적했습니다. 즉, 예비 용량에 대한 추가 표시에 대한 기본 세부 정보를 조사할 것입니다.

이전: 90,000 합의: 50,000 (월별 변동)

BoJ 정책 결정 • 목요일

일본은행(BoJ)은 10월 통화정책회의에서 정책잔고율과 0.10년 만기 일본국채수익률 목표를 각각 -0%와 XNUMX%로 유지했습니다. 그러나 중앙은행은 긴급 금융 지원 기간을 연장하기로 결정했으며, 코로나XNUMX의 영향에 따라 필요하다면 프로그램을 더 연장할 수 있다고 밝혔습니다. 지난 몇 달 동안 일본 전역에서 새로운 코로나XNUMX 사례가 크게 증가했습니다. 이에 따라 일본 정부는 코로나XNUMX 긴급사태 발령 지역을 도쿄 지역을 넘어 확대할 예정이다.

최근 전국적으로 감염이 증가하고 있음에도 불구하고 우리는 BoJ가 다음 주 회의뿐만 아니라 0.10년과 2021년까지 정책 금리를 -2022%로 유지할 것으로 계속 예상합니다. 우리는 또한 목표를 찾고 있습니다. 10년 만기 국채 수익률이 XNUMX%를 유지하기 위해서는

이전: -0.10% Wells Fargo: -0.10% 합의: -0.10%(정책 균형율)

관점

금리 감시

영국의 마이너스 금리?

최근 몇 주 동안 영국에서 새로운 코로나4 사례가 급증하면서 정부는 영국 전역에 새로운 제한 조치를 취했습니다. 가장 최근의 월별 경제 전망에서 언급했듯이, 이러한 제한으로 인해 영국 경제가 2020년 1분기와 2021년 XNUMX분기 모두 위축될 것으로 예상됩니다. 결과적으로 시장 참가자들은 영란은행(BoE)의 통화정책위원회(MPC)가 다시 시작된 경제 침체에 어떻게 대응할 수 있는지 결정하기 위해 노력해 왔습니다.

MPC는 처음에 0.10월에 기본 정책 금리를 200%로 인하하고(가운데 차트) 자산 매입 프로그램 규모를 250억 파운드 늘려 팬데믹에 대응했습니다. 이후 위원회는 자산 매입 목표를 100억 파운드로 늘려 150월에 XNUMX억 파운드, XNUMX월에 XNUMX억 파운드를 늘렸습니다(하단 차트).

COVID 사례가 급증한 이후 MPC가 은행 금리를 마이너스 영역으로 가져갈 수 있다는 추측이 증가하고 있습니다. 그렇게 되면 BoE는 유럽중앙은행은 물론 주요 정책금리에 대해 마이너스 금리를 설정한 일본과 스위스의 중앙은행에 합류하게 될 것입니다. 이러한 기대는 이번 주 초 MPC 의원 Silvana Tenreyro가 마이너스 금리의 이점에 동정적인 연설을 했을 때 더욱 높아졌을 것입니다. 그러나 앤드류 베일리(Andrew Bailey) BoE 총재는 이후 은행 금리를 마이너스 영역으로 가져가는 데 "많은 문제"가 있다고 말했습니다. 간단히 말해서 MPC는 현재 부정적인 방향으로 가는 것이 바람직하다는 것에 대해 통일된 견해를 가지고 있지 않은 것으로 보이며 이 문제에 대한 분석 작업은 BoE에서 계속되고 있습니다.

우리의 견해로는 MPC는 가까운 미래에 은행 금리를 마이너스 영역으로 낮추는 선택을 하지 않을 가능성이 높습니다. 위원회가 더 많은 금전적 편의가 필요하다고 판단하면 먼저 자산 매입 프로그램을 한 번 더 늘리는 방안을 선택할 것으로 보입니다. 그렇긴 하지만, 마이너스 금리에 대해 MPC를 옹호하는 사람들이 있는 것은 분명하며, 영국 경제 전망이 더욱 악화될 경우 정책 입안자들이 결국 마이너스 금리를 내릴 수 있다는 점을 인정합니다.

신용 시장 통찰력

모기지 유예가 종료되면 어떻게 되나요?

CARES 법에 따라 제정된 유예 기간은 대출 기관에 따라 5.5월 또는 2021월 말에 만료되도록 설정되어 있습니다. 노동 시장 여건이 악화되었지만, 유예 프로그램이 종료되면 주택 압류가 급증하여 주택 시장에 큰 부담이 될지는 의문입니다. MBA(모기지 은행 협회)에 따르면, 8.6년 첫 주에 유예 기간 중 모기지 대출 비율은 XNUMX%로 감소했습니다. 이는 XNUMX월 초 최고치인 XNUMX%에 비해 크게 개선된 수치입니다. MBA는 유예 기간을 종료한 많은 대출자가 계속해서 지불을 하거나 모기지 조건을 수정했다고 보고했습니다.

유예 기간을 유지하는 차용인은 최근 몇 주 동안 지불액을 지불하거나 유예 기간을 종료하는 등 어려움을 겪을 가능성이 더 높습니다. 팬데믹이 계속해서 격화되면서 개선 속도는 더욱 완화될 가능성이 높습니다. 다가오는 마감일을 고려하여 몇몇 대출 기관은 대출자가 유예 기간이 끝날 때 대량 지불을 받는 대신 대출 기간이 끝날 때 누락된 지불금을 추가할 수 있는 옵션을 제공하고 있습니다. 차기 행정부가 주택 소유자 구호 프로그램을 확대하는 방법을 찾을 수 있으므로 상황은 바뀔 수 있습니다. 그러나 그러한 정책의 시기와 규모는 현재로서는 너무 불확실합니다.

금주의 주제

전 세계에 백신을 접종하는 방법

Our World in Data가 집계한 공식 데이터에 따르면, 세계가 현재까지 최대 규모의 백신 캠페인을 시작한 이후 최소 35개국에서 약 49만 회분의 백신이 투여되었습니다. 이스라엘은 25세 이상 이스라엘인의 70% 이상을 포함해 전체 인구의 약 60%에게 백신 접종을 완료하는 등 가장 빠른 속도로 첫 접종을 한 달도 안 되어 완료했습니다. 유럽에서는 영국이 인구의 거의 3%에 해당하는 5만 회 이상 접종을 실시한 반면, 대륙 국가들은 백신 승인 및 출시가 약간 더 느렸습니다(상위 차트).

CDC에 따르면 미국에서는 11만 회 이상의 접종이 이루어졌으며, 이는 절대 수치에서 50위, 31인당 기준으로 XNUMX위를 차지했습니다. 우리가 XNUMX년여 전에 처음으로 바이러스에 대해 알게 되었다는 점을 고려하면 이는 인상적이지만, 겨울 코로나 급증으로 인한 경제적, 건강상의 결과로 인해 신속한 백신 출시가 충분히 빨리 이루어질 수 없다는 것이 분명해졌습니다. 현재의 백신 접종 속도로 보면 인구의 XNUMX%에게 백신을 접종하는 데 XNUMX개월 이상이 소요됩니다. 더욱이, 투여된 용량은 CDC에 따라 분배된 XNUMX만 용량의 일부에 불과합니다. 이러한 복용량 중 일부는 이동 중이거나 개인의 두 번째 주사를 위해 예약되어 있을 가능성이 있지만, 주마다 사용되는 복용량의 차이는 지금까지 대유행에 대한 대응을 정의한 공중 보건 정책의 패치워크가 백신 출시까지 이어졌음을 시사합니다. .

다행스럽게도 적격성 기준이 완화되고 주에서 대규모 예방접종 장소가 늘어나면서 예방접종 속도가 확실히 빨라지고 있습니다(하단 차트). 파이프라인에 더 많은 백신이 있을 것이라는 약속과 백신 출시를 위한 추가 지출에 대한 충분한 욕구로 인해 우리는 미국과 전 세계 국가가 이 역사적인 사업의 병참적 장애물을 극복할 수 있을 것이라고 낙관하고 있습니다.