Fed pirmininkas Powellas išgyvena kritinę savaitę. Štai kodėl jo laukia dar didesni išbandymai ateityje

Praėjusią savaitę Federalinio rezervų banko pirmininkas Jerome'as Powellas sėkmingai atmetė savo spalio mėnesį pasakytą pastabą, kuri sukrėtė investuotojus, tačiau vargu ar tai paskutinis iššūkis, su kuriuo jis susidurs informuodamas apie būsimą kelią.

Powellas, be abejonės, buvo didžiausias jo, kaip FED vadovo, išbandymas, trečiadienį, atrodo, nusigręžė nuo savo pradinės pozicijos, kad centrinis bankas tebėra „toli“ nuo neutralios palūkanų normos, kuri nei pakurstytų, nei sulaikytų ekonomiką. Jo pastaba, kad Fed Funds palūkanų norma yra artima kitų politikos formuotojų lūkesčiams dėl neutralios palūkanų normos, padėjo paskatinti galingą akcijų rinkos bangą.

Tačiau kelias į priekį netampa lengvesnis – pagrindinis Powello iššūkis bus išvengti klaidų, kurios padėjo paskatinti rinkos korekciją, kuri tik po jo kalbos pasikeitė. Fed nori ir toliau normalizuoti politiką ir tai darys nerimaujant dėl ​​ekonomikos sulėtėjimo ir didėjančio prezidento Donaldo Trumpo spaudimo išlaikyti žemas palūkanų normas.

„Manau, kad praėjusią savaitę jis atliko meistrišką darbą“, – sakė Joe LaVorgna, „Natixis“ vyriausiasis Amerikos ekonomistas. „Viskas, ką jis turėjo padaryti, buvo padidinti tikėtinų rezultatų diapazoną. Maniau, kad tai atlikta meistriškai ir atspindi ekonominę realybę.

Ar Powellas tikrai taip pasikeitė, buvo karštų diskusijų klausimas.

Galų gale, skirtumas tarp „ilgo kelio“ nuo neutralaus ir beveik apatinio plataus šio lygio įverčių diapazono pabaigos neatrodė toks didelis – maksimalus palūkanų normų padidinimas vienu ar dviem ketvirčio taškais. Vidutinis neutralumo įvertinimas, šiuo metu apie 3 proc., vis tiek prilygtų dar mažiausiai trims palūkanų normų kėlimams.

Tačiau supratimo, kad Powellas nesilaiko refleksiškai vanagiškų požiūrių ir yra pasirengęs prisitaikyti, kai atsiranda duomenų, atrodė pakankamai, kad įtikintų investuotojus, kad – bent jau kol kas – jiems nereikia bijoti Fed.

Lapkričio federalinio atvirosios rinkos komiteto posėdžio protokole taip pat nurodyta, kad pareigūnai pabrėš duomenų svarbą.

„Tiesą sakant, jis atsisakė tai, ką pasakė spalio 3 d.“, – sakė Quincy Krosby, „Prudential Financial“ vyriausiasis rinkos strategas. „Jis kalba labai aiškiai, todėl tai nėra rinkos klaidingo supratimo, ką jis pasakė, problema. Jis pasakė, kad."

Mažiau tiksli tai, ką Powellas turėjo omenyje sakydamas, kad palūkanų normos „tebėra šiek tiek mažesnės už platų vertinimų diapazoną, kuris būtų neutralus ekonomikai“.

Rinka iš karto suprato, kad „šiek tiek žemiau“, o tai reiškia, kad dabartinė orientacinė Fed palūkanų norma, kuri siekia 2–2.25 proc., yra beveik neutrali, o centrinis bankas gali norėti sustabdyti arba sulėtinti augimo tempą. Tačiau atidžiau panagrinėjus paaiškėjo, kad pirmininkas tik reiškė, kad jis buvo mažesnis už FED politikos formuotojų, kurie neutralią svyravo nuo 2.5 iki 3 procentų, skaičiavimų.

Pastabų atskyrimas gali būti labai svarbus rinkai, kai kalendorius pasisuks 2019 m.

„Goldman Sachs“ ekonomistai teigė, kad rinka „klaidinančiai sutrumpino Powello formuluotę“ į neutralią. Vis dėlto bankas pripažino, kad 2019 m. prognozei gali kilti tam tikras pavojus.

„Žvelgiant po kelių ateinančių savaičių, pastarieji įvykiai padidino mūsų pradinės prognozės dėl ketvirčio padidėjimo iki 2019 m. pabaigos riziką“, – rašė ekonomistai Daanas Struyvenas ir Janas Hatziusas.

Tokio pobūdžio painiavos dėl signalizavimo Powellas turės vengti, nes FED artėja prie griežtinimo ciklo pabaigos. Tai taip pat labai svarbu nepamiršti, nes Fed ir toliau išvynioja savo balansą, kuriame yra apie 4 trilijonus USD obligacijų, kurias jis įsigijo, kad paskatintų ekonomiką.

Yra abejonių, ar viskas gali vykti sklandžiai.

„Apibendrinant, kas vyksta toliau, yra tai, kad Powellas elgiasi tikėdamasis, kad jis gali leisti ekonomikai tvarkytis pačiai ir taip ilgą laiką išlaikyti pastovią lėšų normą, kaip tai padarė [Alanas] Greenspanas 1990-ųjų viduryje“, – sakė Stevenas Blitzas. , TS Lombard vyriausiasis JAV ekonomistas, sakė pranešime, turėdamas omenyje buvusį FED pirmininką.

„Manome, kad [Powello] įsitikinimas bus klaidingas – padėtis šiandien yra labai skirtinga“, – pridūrė Blitzas.

Powello ir rinkų laukia dar viena raukšlė: nuo 2019 m. sausio mėn. po kiekvieno posėdžio rengiamos spaudos konferencijos, o tai reiškia, kad kiekvieną kartą, kai Federalinis atvirosios rinkos komitetas susirenka aptarti politikos, palūkanų normos gali būti padidintos. Anksčiau FED pirmininkai susitikdavo su spauda tik po ketvirčio posėdžių, o komitetas nė karto nekėlė palūkanų normų, neturėdamas galimybės paaiškinti, kodėl vėliau.

Galimas aiškumas arba painiava.

Rinka staiga įgavo optimistišką požiūrį į Fed – „nevilties simptomas“ ir „griebimasis už šiaudų“, kaip pasakė Gluskin Shuff strategas ir ekonomistas Davidas Rosenbergas. Tai gali būti lengvai numalšinta vienu slydimu viešumoje, kaip jau pastebėjo Powellas.

"Tai bus labai svarbu", - sakė "Prudential" Krosby. „Iždo rinka ir kitos rinkos stebės“.