- Šiandien ECB mus nustebino paskelbdamas „TLTRO3“ seriją, pradedant nuo rugsėjo 2019 ir tęsdamas iki kovo 2021, kurių kiekvienas turi dviejų metų trukmę. ECB taip pat išplėtė palūkanų normos gaires, kad liktų dabartiniu lygiu „bent jau iki 2019 pabaigos“.
- ECB buvo mažiau įtikintas savo ankstesniu pasakojimu ir atvėrė duris tolesniam palengvinimui. Rinkos atsakas į mažėjančius signalus reagavo, nes ECB atvėrė duris tolesniam palengvinimui.
- Todėl keisime palūkanų normos lūkesčius ir prognozuojame, kad kitos ECB pagrindinės palūkanų normos per ateinančius 12 mėnesius nebus prognozuojamos.
Griežtinimas gali būti ne kitas žingsnis
Mario Draghi buvo stebėtinai švelnus, o tai rodo, kad pastarojo meto sulėtėjimas yra labiau struktūrinis nei laikinas. Draghi pabrėžė, kad TLTRO pranešimas buvo prisitaikančios pinigų politikos pozicijos dalis ir kad visos priemonės buvo prieinamos. Jis aiškiai nurodė, kad šiandien paketas buvo švelnus šališkumas. Pastaruoju metu mes matome panašumus į Japonijos pinigų politikos paskatų darbotvarkę per pastarąjį dešimtmetį.
Vis dėlto manome, kad ECB prognozės atnešė dviprasmišką pranešimą, kuris šiek tiek prieštarauja nustebinančiai drąsiems politikos pranešimams ir paskelbtiems veiksmams. ECB tikisi, kad euro zonos plėtros tempas lėtės, bet vis dar pagreitins tam tikrą pagrindą „2019“ pabaigoje. Nors ECB sumažino pagrindines infliacijos prognozes, bendras infliacijos pasitikėjimas išlieka gyvas, o Valdančioji taryba vis dar vertina euro zonos nuosmukio ir infliacijos lūkesčių sumažėjimo riziką. Mūsų augimo naujas stebėtojas ateina į tą pačią išvadą. Daugiau informacijos rasite euro zonos moksliniuose tyrimuose - Ar euro zona siekia nuosmukio ?, 4 kovas.
TLTRO - Italija yra pagrindinis paramos gavėjas
ECB paskelbė septynių operacijų seriją, kas ketvirtį prasideda šių metų rugsėjį (ir baigėsi kovo 2021), kurių visų terminas yra dveji metai. Dar reikia paskelbti išsamią tvarką ir juos paskelbs laiku. Tačiau operacijos bus susietos su skolinimo reikalavimais, kaip ir TLTRO1 ir TLTRO 2. Kursas bus indeksuojamas pagal operacijos metu vyraujančią MRO. Be to, sprendime nurodomos palankios skolinimo sąlygos, o tai gali reikšti, kad gali būti grąžinta arba sumažinta iki indėlių normos. Tačiau tai dar per anksti spręsti. Paskolos dydis yra 30% reikalavimus atitinkančių paskolų. ECB Research - TLTRO3: Italija yra pagrindinis gavėjas, 9 November 2018, nurodėme, kad maksimalus papildomas likvidumas yra EUR1trn. Tačiau tikėtina, kad jis bus daug mažesnis, nes pagrindiniai bankai gali ne tiek, kiek gali.
Paskelbus TLTRO, tai taip pat reiškia, kad perteklinis likvidumas išliks gausus iki pat naujo dešimtmečio (galbūt 2023), o Draghi atvėrė galimybę naujam prezidentui keisti tarifus, jei tai būtų pagrįsta. Nustatyta, kad palankios likvidumo sąlygos bus svarbios 2023.
Darbuotojų prognozės: dviprasmiškas pranešimas
Kaip parodė spaudos konferencijoje Draghi, reikšmingas augimo ir infliacijos perspektyvos mažinimas buvo svarbus veiksnys, kuriuo per susitikimą paskelbta naujų priemonių, nes ECB jaučia poreikį reaguoti į sulėtėjimą. Tačiau ECB pasakojimas apie makroekonominę perspektyvą išlieka nepakitęs, palyginti su ankstesniu komunikatu.
Ypač augimo pradžioje atnaujintose prognozėse buvo pastebimai sumažėję pokyčiai, o 2019 (1.1%) augimas gerokai mažesnis už potencialų lygį (1.5%). ECB pripažino, kad gaunami duomenys ir toliau buvo silpnesni nei tikėtasi, sveriantys netolimoje ateities perspektyvoje, tačiau, svarbiausia, jis vis dar tikisi, kad metų pabaigoje augimo tempai augs ir 1.6 padidės 2020%. palankiomis finansavimo sąlygomis ir stipria darbo rinka. Augimo perspektyvos rizika vis dar vertinama kaip neigiama tendencija, ypač dėl visiško neapibrėžtumo, paliekančio ženklą dėl ekonominio nuotaikos. Įdomu tai, kad ECB prognozėse neatsižvelgiama į galimą JAV ir Kinijos prekybos sandorį, todėl galima teigti, kad vis dar kyla rizika, susijusi su ECB niūriu artėjančiu augimo perspektyvu.
Atsižvelgiant į mūsų lūkesčius, augimo mažėjimas taip pat palietė (pagrindinių) infliacijos perspektyvą, kuri per metus sumažėjo 0.2% (žr. Lentelę). Nepaisant to, ECB bendras infliacijos pasakojimas nebuvo labai pakeistas. „Draghi“ pripažino, kad pagrindinė infliacija išliko nepakitusi, tačiau pabrėžė, kad darbo užmokesčio augimas išlieka stiprus, nes nominalaus darbo užmokesčio augimo tempai skiriasi nuo istorinių rodiklių. Kantrybė išlieka mantra apie perdavimą nuo darbo užmokesčio iki vartotojų kainų.
FX: ECB įveda „lengvatinę rizikos premiją“ eurais
Šiandien ECB staiga nustebino mūsų skambutį eurais, nes 2019 žygio lūkesčiai šiais metais buvo pagrindiniai mūsų judėjimo „EUR / USD“ rodikliai. Atsižvelgiant į labai minkštą ECB pranešimą, EUR / USD sumažėjimas nuo šiek tiek virš 1.13 ženklo iki pranešimo trumpai žemiau „1.1250“ nebuvo toks didelis, kaip mūsų nuomone, šis žymiai mažesnis paketas. Iš tiesų, mes tikimės, kad artimiausiomis dienomis kryžius slystų toliau.
Anksčiau mes pabrėžėme, kad perspektyvos dėl ECB ir Fed politikos skirtumų šiais metais baigėsi tuo, kad metų pabaigoje euro ir JAV dolerių kursas išliko nuolatinis, ty kad baigėsi Fed žygiai, JAV ir Kinijos prekybos susitarimas ir pirmoji ECB žygis kartu su 1.25 kryžkelė 12M. Pastarasis vairuotojas dabar iš tikrųjų pašalinamas iš lygties, o tai nežinoma 12M horizonte. Iš tiesų, šiandien ECB komunikate pabrėžiama, kad visos politikos galimybės vėl atsiduria ir, svarbiausia užsienio valiutos rinkoje, atveria galimus politikos rezultatus ir įveda „ECB palengvinti rizikos premiją“. Svarbu tai, kad taip pat atidedamas kapitalo srautų panaikinimo potencialas remiant eurą, nes neigiamos normos euro zonoje tam tikrą laiką dar labiau sumažės. Tai rodo, kad vertinimas vis dar priklauso nuo EUR / USD, o JAV ir Kinijos prekybos susitarimas su teigiamu poveikiu Europai tebėra vidutinės trukmės teigiamas.
Netolimoje perspektyvoje tikimės, kad EUR / USD nukrenta žemiau 1.12 ženklo - stebėkite 1.1216 (2018 mažas) atsparumą ir 1.1179 (27-Jun-17 žemas). Atsižvelgiant į riziką, kad JAV dolerių stiprumo kyla iš atsinaujinančių įkainių ir prekybos sandorių, kurie nesuteiks daug neatidėliotinos paramos, tai atveria galimybę EUR / USD perkelti į 1.10 3M horizonte. Vidutinės trukmės laikotarpiu („3-6M out“) tikimės, kad EUR / USD stabilizuosis ir grįš į 1.12-1.16 asortimentą, ir pabrėžti, kad bet koks didesnis dreifas bus ribotas, o didėjantis kilimas iš esmės atsiranda dėl teigiamo perėjimo prie euro zonos. pasaulinio (Kinijos) ciklo posūkis.
FI: 10Y Vokietijos paketai, nukreipti į neigiamą teritoriją
Nauji TLTRO ir nauji išplėstiniai išankstiniai nurodymai ir ECB pasirengimas (Draghi pabrėžė, kad spaudos konferencijoje buvo lengviau švelninti), jei reikia, yra labai teigiami dėl rinkos nuotaikos. Derliaus ir pervežimo medžioklė yra.
Italija yra pagrindinis naujosios TLTRO naudos gavėjas. Be to, nauji tiesioginiai pelningumo lygiai, nustumę 10Y Ispaniją į 1% ir 10Y Prancūziją žemiau 0.50%, stumia investuotojus į Italiją. Atsižvelgiant į aiškų švelninamą „Draghi“ šališkumą, manome, kad per ateinančius kelis mėnesius vežimo žaidimas tęsis ir nors 5Y periferija šiandien stipriai susiliejo, tai vis dar mūsų mėgstamiausias BTP ir SPGB kreivės segmentas.
Vokietijos kreivės atžvilgiu mes tikime, kad ir 2s10s, ir 5s10s kreivės bus tolygesnės. Mes taip pat manome, kad „10Y“ obligacijų pajamingumas yra žemesnis už nulinį lygį, o artimiausius du mėnesius mūsų numatomas prekybos diapazonas yra -15 - 10bp.
Signal2forex.com - geriausi Forex robotai ir signalai
