Ar Argentinos ekonomika atmuš negyvą katę?

Birželio mėnesį ši rubrika numatė, kad įsipareigojimų neįvykdymas yra neišvengiamas, nesvarbu, kas laimės artėjančius prezidento rinkimus. Skolos užsienio valiuta dinamika, paskatinusi TVF 56 mlrd. USD gelbėjimo paketą, tapo mirtina silpnybe. Ši didėjanti skola reiškė, kad TVF turėjo būti gyvybės atrama ekonomikai, kuri niekada negalės atgauti pakankamai jėgų, kad sugrįžtų į tarptautines kapitalo rinkas. (Christine Lagarde laimei, jos pasitraukimas reiškia, kad žlugus didžiausiam fondo statymui ji vengs šluotis.)

Tačiau nors prastas prezidento Mauricio Macri pasirodymas pirminiuose rinkimuose rugpjūčio viduryje nepakeičia neišvengiamo įsipareigojimų nevykdymo, tai daro įtaką jo pobūdžiui ir laikui. Faktas, kad Macri pasirodė taip prastai, garantuoja, kad kitas šalies prezidentas bus Alberto Fernandezas – greičiausiai tai bus patvirtinta pergale spalio 27 d.

Bankininkai, o ypač investuotojai, dabar daugiausia dėmesio skiria susigrąžinimo rodikliams, kaip Argentinos obligacijų rinkos vertės pagrindui. Dauguma skolos dabar parduodami nuo 40 iki 50 centų už dolerį – tai atitinka kai kurias išieškojimo verčių prognozes.

Trintis

Tačiau yra daug nežinomų ir nežinomų dalykų, kurie turi įtakos šiems skaičiavimams. Daugelis bankininkų ir investuotojų atkreipia dėmesį į tai, kad Fernandez turės Cristiną Kirchner, kaip viceprezidentę, kaip priežastį baimintis, o jos istorinis priešiškumas TVF įvardijamas kaip tikėtina trinties būsimose derybose priežastis.

Tiesą sakant, Kirchnerio buvimas tikriausiai neturės didelės reikšmės. Kitos vyriausybės veiksmų laisvė bus nedidelė, o kitai administracijai bus naudinga tiek ekonominiu, tiek politiniu požiūriu siekti kuo greičiau restruktūrizuoti negrąžintą skolą. 

Kaltindama Macri vyriausybę dėl šių skolų sukaupimo „netvarios reformų programos“ pagrindu, vyriausybė galės sumažinti ekonominę žalą ir politines pasekmes dėl įsipareigojimų nevykdymo. Greitis padės abiems motyvams.

Kai kurie mano, kad Kirchneris gali priversti Fernandezą atsisakyti pripažinti šias skolas. Žinoma, tai įmanoma, tačiau bet koks racionalus požiūris leistų manyti, kad (net) Kirchneris jau būtų išmokęs izoliacijos nuo pasaulinių finansų sistemų kainą. 

Greitas restruktūrizavimo susitarimas taip pat apribotų ekonomikos nuosmukį: bankų sistema tebėra likvidi, o įsipareigojimų nevykdymas neturi peraugti į finansų krizę, jei būtų sprendžiamas greitai ir ryžtingai.

Pats TVF turi priimti sudėtingą pasirinkimą: jis tikrai turėtų atsisakyti išrašyti 7.6 milijardo dolerių čekį, kurį reikia sumokėti rugsėjį, nes pagal savo taisykles jis negali remti valstybės, kurios skola yra netvari ir kai jis turi mažai perspektyvų atgauti prieigą prie rinkos. . Jei Argentina, kurios skola užsienio valiuta BVP artėja prie 100%, kai jos valiuta žlunga, neatitinka šių dviejų apibrėžimų, tada tokie kvalifikaciniai rodikliai tikrai neturi prasmės.

Tačiau fondas gali nuspręsti atidėti veiksmus iki rinkimų pabaigos. Mažoms Macri galimybėms būtų naudinga nepakliūti į skolų restruktūrizavimą per rinkimų kampaniją, o fondas galėtų remtis precedentu 2014 m. Ukrainoje priimtu sprendimu atidėti veiksmus po rinkimų.

Numatytasis nustatymas gali būti atidėtas iki kitų metų. Net jei TVF atsisakytų atlikti rugsėjo mėnesio išmokas, vyriausybė artimiausiais mėnesiais galėtų sumokėti už savo nedidelius amortizacinius mokėjimus per centrinio banko rezervus. Tačiau pagal šį scenarijų TVF pareigūnas turi būti pakankamai drąsus ar kvailas, kad leistų atlikti 7.6 mlrd. USD mokėjimą, kuris akivaizdžiai niekada nebus visiškai grąžintas.

Slėgis

Jei šalis svyruos iki šių metų pabaigos – tikėtina, kad ji pateks į vis gilėjančią recesiją, nes centrinis bankas laikosi griežtos pinigų ir fiskalinės politikos, kad palaikytų valiutą ir pasiektų fiskalinius tikslus – neišvengiamai įvyks sudėtingesnis restruktūrizavimas, nes daugiau nei 8 mlrd. dolerių grąžinimo terminas turi būti atliktas antrąjį 2020 m. ketvirtį.

Pagal šį scenarijų pesas vėl patirtų spaudimą, o skolos dinamika vėl pablogėtų, nes investuotojai nerimauja dėl valiutų kurso atsargų išgaravimo, o tai padidins skolos ir BVP lygį iki 150%. Dėl to Argentinos popieriaus turėtojų atkūrimo rodikliai žymiai pablogėtų – maždaug 30 % ar galbūt mažesni.

Taigi gera žinia ta, kad derybos dėl greito įsipareigojimų nevykdymo susitarimo bus suinteresuotos visoms šalims: naujajai vyriausybei, Argentinos skolų turėtojams ir TVF.

Tačiau ilgalaikės šio devintojo įsipareigojimų nevykdymo išlaidos vis tiek išliks. Įspūdinga Macri vyriausybės nesėkmė argentiniečius išmokys neteisingų pamokų apie ekonomikos ir finansų politiką. Ir greičiausiai tai (pagaliau) išmokys investuotojus teisingų pamokų apie investavimo Argentinoje riziką, nesvarbu, kas būtų atsakingas. Netgi gausaus ir pigaus kapitalo pasaulyje sunku įsivaizduoti kokią nors prasmingą būsimos Argentinos suverenios emisijos paklausą.

Ironiška tai, kad kita vyriausybė paveldės labai viešą ekonominę krizę iš ankstesnės vyriausybės, be abejo, tą, kurią Macri paveldėjo ir sugebėjo atidėti beveik visą savo administraciją. Dviguba ironija ta, kad administracija, kurioje yra viceprezidentė Kirchner, nebus kaltinama dėl viesulo, kurį ji absoliučiai pasėjo.

Taigi, ar Cristina Kirchner ir Christine Lagarde sieja likimas? Kartais atrodo, kad beisbolo žaidėjo Lefty Gomez citata „Geriau man pasiseks, nei gerai“ vaidina didesnį vaidmenį pasaulyje nei turėtų.

PASTABA: Ar norite prekiauti forex profesionaliai? prekyba mūsų pagalba forex robotas sukūrė mūsų programuotojai.
Signal2forex atsiliepimai