Nedēļas apakšējā līnija: Loonie's Rise

ASV izceļ

• Amerikas ekonomikas atveseļošanās pieauga 2021. gada sākumā, un izaugsme paātrinājās līdz 6.4% (gada izteiksmē). Izaugsmi veicināja patēriņš, kas palielinājās par 10.7% (gada izteiksmē).
• Prezidents Baidens šonedēļ atklāja Amerikas ģimeņu plānu. Plāns paredz 1.8 triljonus ASV dolāru jaunus izdevumus bērnu aprūpei, izglītībai un apmaksātam atvaļinājumam, un to finansētu, palielinot nodokļus turīgākajiem amerikāņiem.

Kanādas izceļ

• Kanādas ekonomika gada pirmajā ceturksnī bija elastīga. Februārī IKP pieauga par 0.4%, bet martā sekoja aptuveni 0.9% pieaugums.
• Šis labāks sniegums nekā gaidīts vīrusa otrā viļņa laikā dod cerību, ka ekonomika arī labi pārvietosies trešajā vilnī. Tas novirzīs uz priekšu izstāšanos no īpaši vieglās monetārās politikas.

Finanšu svarīgākie notikumi

• Kanādas dolārs ir pārspējis pasaules valūtu tirgus. Tas noticis līdzās spēcīgajām preču cenām un viltīgajai Kanādas Bankai.
• Augstāka virzība ir paralēla ar iepriekšējiem kāpumiem loonijā, norādot, ka valūtas turpmākā kāpuma tendence var būt ierobežota.

ASV - ekonomikas atveseļošanās paātrina tempu

Šī gada sākumā Amerikas ekonomikas atveseļošanās pieauga. Iepriekšējais IKP ziņojums parādīja, ka ekonomika pirmajā ceturksnī pieauga spēcīgā tempā - 6.4% (gada izteiksmē) - nedaudz pārspējot tirgus cerības. Ieguvumu veicināja norimstošā veselības krīze un pēdējā fiskālā stimula deva. Izaugsmi veicināja patēriņš, kas pieauga par 10.7% (gada izteiksmē), bet arī ieguldījumi fiksētajās investīcijās un valdības izdevumi palīdzēja. Kopējais patēriņš tagad ir atgriezies pirmspandēmijas līmenī, bet tas lielā mērā ir preču izdevumu pieauguma rezultāts (1. attēls). Tikmēr izdevumi par pakalpojumiem joprojām ir aptuveni par 6% zemāki nekā pirms pandēmijas.

Šī rīta personīgo ienākumu un izdevumu pārskats papildina neseno ekonomisko tempu. Atbalstot federālās naudas iepludināšanu patērētāju maciņos (ti, nesen izdotajos 1,400 ASV dolāru stimulējošajos čekos), reālie rīcībā esošie ienākumi martā pieauga par 23%, bet reālie izdevumi - par 3.6%. Patēriņa izdevumu temps ir stabils otrajā ceturksnī, pateicoties patērētāju uzticības uzlabošanai un apetītei tērēt daļu uzkrāto uzkrājumu, kas šobrīd ir gandrīz par 2.9 triljoniem dolāru virs pirmskrīzes līmeņa. Turpinot strauju vakcināciju, pandēmijas ietekme uz Amerikas ekonomiku vēl vairāk samazināsies. Tas ļaus vairākām brīvā laika pavadīšanas un viesmīlības iestādēm ieslēgt gaismas un sagaidīt atpakaļ klientus, un tam vajadzētu būt nozīmīgam izdevumam par pakalpojumiem.

Tajā pašā laikā inflācija uzņem tvaiku. Personīgā patēriņa izdevumu cenu indekss martā strauji paātrinājās līdz 2.3% salīdzinājumā ar iepriekšējā gada atbilstošo periodu, un galvenais cēlonis bija augstākas enerģijas cenas. Tikmēr Fed vēlamais inflācijas rādītājs, galvenais PCE, martā pieauga līdz 1.8% (2. attēls). Mēs sagaidām, ka tuvākajā laikā inflācija turpinās pieaugt, daļēji uzlabojoties pieprasījumam un daļēji pārejošas bāzes ietekmes dēļ.

Spēcīga izaugsme un pieaugoša inflācija parasti mudinātu centrālo banku sākt domāt par likmju paaugstināšanu. Taču Federālo rezervju priekšsēdētājs Džejs Pauels šonedēļ savā preses konferencē par to neliecināja, turpinot brīdinājumu, ka ekonomikai vēl ir tāls ceļš ejams. Ņemot vērā to, ka jaunākie dati joprojām ir krietni pārsnieguši cerības, Fed, visticamāk, beigsies ar likmju paaugstināšanu pirms to pašreizējās komunikācijas. Pirmo pārgājienu mēs sagaidām 2022. gada pēdējā ceturksnī.

Turpinot tematu par ekonomisko izaugsmi, kas pārsniedz gaidīto, arī prezidenta Baidena ierosinātās nesenās politikas iniciatīvas rada augšupvērstu risku prognozei. Šonedēļ prezidents iepazīstināja ar Amerikas ģimeņu plānu, kas paredz piešķirt 1.8 triljonus dolāru jauniem tēriņiem bērnu aprūpei, izglītībai un apmaksātam atvaļinājumam. Plāns lielākoties tiktu apmaksāts ar lielākiem nodokļiem turīgākajiem amerikāņiem. Pagaidām nav skaidrs, kas tieši un kad notiks, taču, ņemot vērā to lielumu, tie ir priekšmeti, kuriem mēs rūpīgi sekosim.

Kanāda - atkal parādīta ekonomiskā noturība

Aprīlim tuvojoties beigām, Covid-19 gadījumu skaits Kanādā beidzot sāk samazināties. Vakcinācijas kampaņa pēdējo nedēļu laikā ir guvusi labus panākumus, un gandrīz 30% iedzīvotāju ir saņēmuši vismaz vienu triecienu - divreiz vairāk nekā mēneša sākumā. Pieaugošie vakcinācijas rādītāji un uzlabota vakcīnu pieejamība pavērs ceļu ekonomikas atjaunošanai. Tomēr, kamēr hospitalizācija joprojām būs augsta, ierobežojumi paliks spēkā, kas liek domāt, ka, visticamāk, vēl būsim nedēļu attālumā no atvieglošanas.

Kamēr mēs turpinām orientēties šajā trešajā vilnī, ekonomika no otrā pandēmijas viļņa izgāja daudz labāk, nekā sākotnēji tika gaidīts. Ikmēneša ziņojums par IKP februārī parādīja, ka izlaide mēneša laikā pieauga par 0.4%, kam sekoja aptuveni 0.9% pieaugums martā saskaņā ar Kanādas Statistikas departamenta provizorisko aplēsi. Ieskaitot marta aplēses, pirmā ceturkšņa reālā IKP pieaugums ir aptuveni 6.6% (gada izteiksmē), un tas nozīmē, ka ekonomiskās aktivitātes līmenis ir tikai par 1% zemāks par pirmspandēmijas maksimumu.

Vissmagāk cietušajām nozarēm - atpūtai, viesmīlībai, mazumtirdzniecībai - ir daudz lielākas iespējas atveseļoties, taču tās tika veidotas pirms neseniem ierobežojumiem (1. attēls). Ražošanas apjoms šajās nozarēs februārī pieauga par 3.3%, salīdzinot ar gandrīz nemainīgu sniegumu pārējā iepakojumā. Nesenie ierobežojumi, visticamāk, mainīs dažus no šiem ieguvumiem, taču, paātrinot vakcināciju, rūpnieciski kontakti nākamajos mēnešos atkal vadīs atveseļošanās vilcienu.

Tas jau ir redzams ASV, kas apsteidz Kanādu savos vakcinācijas centienos, jo īpaši jaunākās kohortas, kuras, visticamāk, pavadīs laiku sociālos apstākļos. Vairāk nekā 40% cilvēku vecumā no 18 līdz 49 gadiem ASV ir saņēmuši vismaz vienu vakcīnas devu, salīdzinot ar tikai 10% Kanādā. Rezultātā martā ASV pārtikas un dzeršanas vietās pārdošanas apjomi bija tikai par 5% zemāki par pirmspandēmijas līmeni-pēc decembra krituma par 22% (2. attēls). Tas liek domāt, ka izdevumi par ēdināšanu un citiem pakalpojumiem strauji pieaugs, tiklīdz vakcinācija to paplašinās.

Patērētājiem un uzņēmumiem pielāgojoties pašreizējai videi, ierobežojumi pakāpeniski kļūst mazāk kaitīgi. CFIB mazo uzņēmumu uzticības indekss aprīlī vājinājās, bet saglabājās virs 50.0 sliekšņa, norādot, ka vairāk īpašnieku sagaida, ka viņu darbības rezultāti uzlabosies, nevis vājināsies. Paredzot labākas dienas, uzņēmumi arvien vairāk ir noskaņoti darbā. Aptaujas respondentu daļa, kas plānoja papildināt savu algu sarakstu, pārsniedza tos, kuri otro mēnesi pēc kārtas plāno samazināt darbinieku skaitu. Tātad, lai gan nākamās nedēļas darba pārskats var būt vājš, tas, iespējams, izrādīsies īslaicīgs.

Ņemot vērā Kanādas ekonomikas neseno izturību, Kanādas Banka pagājušajā nedēļā dramatiski uzlaboja savu ekonomikas prognozi. Tā tagad sagaida, ka ekonomika pilnībā atgūsies, absorbējot atlikušo atpalicību, līdz 2022. gada otrajai pusei, nevis kādam 2023. gadam. Tādējādi mēs paredzam, ka arī iziešana no īpaši vieglās monetārās politikas notiks nedaudz ātrāk, pirmais nakts likmes kāpums, iespējams, pirms 2022. gada beigām.

Finanšu - Lūnijas pieaugums

Kanādas dolārs ir iespaidīgi skrējis. Kopš gada sākuma loonie ir palielinājies par 3% pret greenback, ierindojot to kā labāko sniegumu starp G10 valūtām. Tas ir 81 ASV cents, un tas ir augstākais līmenis, kāds lūnija ir bijis kopš 2018. gada sākuma.

Kanādas dolāra kāpums noticis divu spēcīgu stāstījumu dēļ. Pirmais ir izejvielu cenu pieaugums. Paātrinoties globālajai ražošanai, viss, sākot no zāģmateriāliem un beidzot ar eļļu, ir ļoti pieprasīts. Tā kā Kanāda ir pasaules līderis preču ražošanā, cenām pieaugot, vairāk naudas ieplūst Kanādā caur eksporta kanālu, kā rezultātā rodas cieša korelācija starp precēm un CAD (1. attēls). Pēdējo reizi, kad CAD pieauga līdz pašreizējam līmenim, tas notika vienlaikus ar līdzīgu preču cenu kāpumu.

Otrs faktors, kas veicina CAD, ir Kanādas Banka (BoC). Ņemot vērā Kanādas uzņēmumu un patērētāju noturību pandēmijas apstākļos, paredzams, ka ekonomika līdz nākamā gada vidum darbosies ar pilnu jaudu. BoC atzina to pašu pagājušajā nedēļā, kad uzlaboja savu perspektīvu, un ziņoja par likmju paaugstināšanu agrāk, nekā gaidīts. Obligāciju tirgi ir sākuši novērtēt šo rezultātu. Svarīgi attiecībā uz CAD, to pašu nevar teikt par Fed un ASV ienesīgumu. 2. attēlā mēs parādām Kanādas un ASV 2 gadu valdības ienesīguma starpību. Tā kā Kanādas ienesīgums pieaug vairāk nekā ASV ienesīgums, ir lielāks pieprasījums pēc augstākas ienesīguma Kanādas aktīviem un, savukārt, Kanādas dolāriem.

Šīs pašas ienesīguma atšķirības parādījās 2017. gada beigās un 2018. gada sākumā. Ņemot vērā ekonomikas pārkaršanu, mājokļu cenām draudot finanšu nestabilitāte, BoC kļuva nemierīgs. 2017. gada jūlijā tā pirmo reizi septiņu gadu laikā paaugstināja savu politikas likmi, un tam sekoja vēl viens pārsteiguma procentu likmju paaugstinājums 2017. gada septembrī. Lai gan šis iznākums netika īstenots, pasākums uz laiku noveda CAD līdz noslēguma līmenim - 83 centiem.

Tātad, kas notiks tālāk par CAD? Vēl viena valūtas kursa augstāka pakāpe prasītu vēl augstākas preču cenas un Kanādas Banku, kas ievērojami sacenšas apsteidzot Fed. Mēs redzējām, ka tas notika tūlīt pēc globālās finanšu krīzes, kad WTI sasniedza cikla augstāko līmeni - 114 USD par barelu un BoC paaugstināja savu politikas likmi līdz 1% (kamēr Fed stingri turēja savu likmi zemākajā līmenī). Mēs negaidām, ka kāds no šiem notikumiem atkārtosies. Preču piedāvājuma/pieprasījuma līdzsvars atbalsta pašreizējās cenas, bet ne atgriešanos vēsturiski augstākajā līmenī. Turklāt Kanādas Banka var būt gatava nākamo divu gadu laikā paaugstināt likmes, taču, pieaugot ASV ekonomikai un Fed neatpaliks no BoC, ja tā vispār būs. Tas viss atbalsta Kanādas dolāru nedaudz virs 80 ASV centiem, bet ne vairāk.