Wij verwachten dat de ECB in juni een mildere boodschap zal uitbrengen. Wij verwachten veranderingen in de forward guidance. ECB zou ook de technische details van TLTRO-III bekendmaken. De economische projecties zouden waarschijnlijk vergelijkbaar zijn met de voorgaande, ondanks een bescheiden opwaartse verrassing in de bbp-groei in het eerste kwartaal. De discussie over het gedifferentieerde depositorentesysteem zou in juni op de achtergrond kunnen komen. De ECB zou de belangrijkste refirente, de marginale beleningsrente en de depositorente ongewijzigd blijven laten op respectievelijk 0%, 0.25% en -0.40%. Het zou ook de opbrengsten van aflopende effecten die zijn gekocht tijdens het QE-programma dat in december 2019 werd afgerond, blijven herinvesteren.
Economische projecties van het personeel: Sinds de projecties van maart zijn er zowel opwaartse als neerwaartse verrassingen. De bbp-groei en het werkloosheidscijfer lijken optimistisch, terwijl de inflatie zwak is gebleven. De handelsoorlog tussen de VS en China is geëscaleerd, terwijl de onzekerheid over de Brexit aanhoudt. Netto zien we niet veel ruimte voor veranderingen in de economische projecties.
Uit een voorlopige schatting blijkt dat de economie van de eurozone in het eerste kwartaal van 0.4 met +1% op kwartaalbasis is gegroeid. Dit markeert een herstel van de groei van 19-0.1% in de voorgaande twee kwartalen. De PMI-gegevens voor april (0.2) en mei (2) duiden er echter op dat de industriële sector blijft krimpen, wat aangeeft dat de groei in het tweede kwartaal zou kunnen haperen. Zoals opgemerkt in het PMI-rapport bleef de productie in de regio in mei krimpen, wat erop wijst dat de sector in het tweede kwartaal een rem zal vormen op de bredere economie. Bovendien onderstreepten “een vierde achtereenvolgende maandelijkse daling van de productie en een verdere scherpe daling van het aantal nieuwe orders hoe de sector zich nog steeds in de zwaarste periode sinds 47.9 bevindt. Bedrijven halen de broekriem aan en bezuinigen op uitgaven en personeelswerving. De inkoop van grondstoffen, de voorraden en de werkgelegenheid nemen nu allemaal af, omdat fabrikanten zich zorgen maken over hun risico op een verdere daling van de vraag.
Hoewel de totale inflatie in april is gestegen tot +1.7% op jaarbasis, blijft zij onder de doelstelling van +2%. De markt verwacht dat de inflatie in mei (vandaag verwacht) verder is afgenomen tot +1.3% op jaarbasis. De markt verwacht dat het zachte inflatieklimaat in de eurozone nog enige tijd zal aanhouden. De 1.29y5y inflatieswap wordt momenteel verhandeld tegen 5% en is de laatste tijd behoorlijk scherp gedaald. De onthulling door de ECB van haar discussie over de 'tiering' en de notulen van de vergadering van april waren twee gebeurtenissen die de daling veroorzaakten. Positief is dat de arbeidsmarkt veerkrachtig is geweest en dat de werkloosheidsgraad de neerwaartse trend voortzet.
Uitbreiding in voorwaartse begeleiding: In april herhaalde de ECB dat de beleidsrentes “tenminste tot eind 2019 op hun huidige niveau zouden blijven, en in ieder geval zo lang als nodig is om de voortdurende duurzame convergentie van de inflatie te verzekeren naar niveaus die onder, maar dichtbij de inflatie liggen.” , 2% op de middellange termijn”. Omdat de neerwaartse risico's voor de groeivooruitzichten zijn toegenomen en de markt het tijdstip waarop de inflatiedoelstelling kan worden bereikt, naar voren heeft geschoven, verwachten wij dat de ECB de forward guidance in juni zal aanpassen om aan te geven dat de beleidsrente voor een langere periode ongewijzigd zal blijven bijvoorbeeld maart of juni 2020.
Technische details van TLTRO-III: De ECB merkte in april op dat de details van de operatie “zouden worden meegedeeld op een van onze komende bijeenkomsten”. Wij zijn van mening dat juni de beste timing is om deze aankondiging te doen, aangezien de operatie in september van kracht zou worden. Hoewel het mogelijk is dat de ECB dit tot juli zou uitstellen, zou het passender zijn om een dergelijke aankondiging op de komende bijeenkomst te doen, aangezien deze gepaard gaat met geactualiseerde economische projecties en aanpassing van de forward guidance.
Het nauwlettend in de gaten gehouden kenmerk is de prijs, die wordt bepaald door twee criteria. In de eerste plaats zal er rekening worden gehouden met een grondige beoordeling van het op banken gebaseerde transmissiekanaal van het monetair beleid. In de tweede plaats zal zij de verdere ontwikkelingen in de economische vooruitzichten in overweging nemen. In 2016 bood TLTRO-II een voorwaardelijke rente van -0.4% (hetzelfde als de depositorente van de ECB) aan banken die aan bepaalde kredietbenchmarks konden voldoen. Wij verwachten dat de nieuwe ronde ook tegen een negatief tarief zal worden geprijsd. Bovendien konden banken onder TLTRO-II tot 30% van het bedrag van hun bestaande leningen aan niet-financiële ondernemingen en huishoudens lenen. We kijken uit naar de verduidelijking van de definitie van “in aanmerking komende leningen” voor de nieuwe operatie.
Signal2forex.com - Beste Forex-robots en -signalen
