De renteverlaging door de Fed komt eraan, maar sommige insiders op de markt betwijfelen of het echt nodig is

Van de Federal Reserve wordt verwacht dat zij haar benchmarkleningen verlaagt aan het einde van haar bijeenkomst van het Federal Open Market Committee, die op dinsdag en woensdag van deze week zal plaatsvinden.

De markt verwacht het, net als financiële directeuren van grote bedrijven die door CNBC zijn ondervraagd. Maar de CFO's zijn laat voor de koersverlagende partij, en ze weten nog steeds niet helemaal zeker of meer bezuinigingen het juiste monetaire beleid zijn.

Verwacht wordt dat de Fed tijdens de FOMC-bijeenkomst van deze week haar benchmarkrente voor daggeldleningen met een kwartpunt zal verlagen. Handelaren in de Fed Fund-futuresmarkt waren enkele weddenschappen aan het afdekken voorafgaand aan de aankondiging van de Fed, maar de marktverwachtingen voor een renteverlaging met 25 basispunten waren 63.5%, volgens de FedWatch-tool van de CME Group.

Een meerderheid van de chief financial officers die reageren op de CNBC Global CFO Council derde kwartaal 2019-enquête denkt dat de Fed de rente zal verlagen. CFO's zijn echter van mening dat de Fed dit jaar nog maar één renteverlaging zal doorvoeren, en een meerderheid van de CFO's vertelde CNBC dat de huidige Federal Funds-rente "ongeveer goed" is.

De CNBC Global CFO Council vertegenwoordigt enkele van de grootste publieke en private bedrijven ter wereld en beheert gezamenlijk meer dan $ 5 triljoen marktwaarde in een breed scala van sectoren. De Q3 2019-enquête werd uitgevoerd tussen augustus 21 en september 3 onder 62 wereldwijde leden van de raad, inclusief 23 uit Noord-Amerika.

(Opmerking op de grafiek: elk kwartaal vraagt ​​CNBC aan CFO's hoeveel renteverlagingen ze in het kalenderjaar verwachten. Een reactie van "één verlaging" geeft aan dat CFO's in 2019 geen nieuwe renteverlaging verwachten.)

De mening van de CFO's dat als de Fed bezuinigt, dit de laatste verlaging van 2019 zal zijn, zet de C-suite op gespannen voet met de heersende visie in de markt (gevolgd door de CME Fedwatch-tool) dat de Fed meerdere keren zal bezuinigen op de rest van dit jaar. Maar het hoeft hen niet per se in conflict te brengen met de Fed, wat erop kan duiden dat het geen haast heeft om de rente te blijven verlagen.

Zeventig procent van de Amerikaanse CFO's zegt dat de Fed nog een keer zal snijden in 2019, maar een vijfde van de ondervraagde CFO's zou zelfs niet zo ver gaan, zeggende dat de laatste kwartaal dit jaar de enige is. Minder dan 10% van CFO's in de VS, evenals in de onderzochte regio's Europa en Azië-Pacific, gelooft dat er nog twee bezuinigingen zullen zijn op 2019.

Meer dan 50% van de handelaren verwacht een nieuwe verlaging in december, en een kleiner percentage (30%) voorspelt een verlaging in oktober.

Meer uit de CNBC CFO Council Survey:

Het gebrek aan 2020-recessieangst leidt ertoe dat CFO's een Trump-herverkiezing zien
De handelsoorlog tussen de VS en China zal niet snel worden opgelost
CFO's vrezen een Dow-daling tot zo laag als 23,000

"Het drama draait om hoe sterk de Fed zal aangeven dat ze tegen het einde van 2019 de rente opnieuw gaat verlagen", zei Tom Essaye, oprichter van The Sevens Report, in een notitie. "Het zullen de 'stippen' en de verklaring zijn die bepalen of de Fed aan de marktverwachtingen voldoet (en een kortetermijnrally stimuleert) of dat we een andere 'agressieve' vermindering en toename van de volatiliteit zien. ''

Onder de belangrijkste financiële functionarissen kan de terughoudendheid ten aanzien van prognoseverlagingen gedeeltelijk worden verklaard door het feit dat zij niet worden betaald om te denken als kortetermijnmarkthandelaren.

Vóór de verlaging van het tweede kwartaal door de Fed, de eerste sinds het einde van de Grote Recessie, verwachtten CFO's in de vorige CNBC-enquête dit jaar geen bezuinigingen. In feite dacht geen enkele Amerikaanse CFO die in het tweede kwartaal van 2 door CNBC werd ondervraagd, dat een renteverlaging nodig was.

Chief financial officers spelen eerder op het spel dan een obligatiehandelaar die door CME wordt ondervraagd.

"CFO's zijn zeker grotere risiconemers dan ooit tevoren, maar als het gaat om het behoud van kapitaal, blijven ze voorzichtig, zoals ze zouden moeten doen", aldus Jack McCullough, president en oprichter van North Andover, de CFO Leadership Council in Massachusetts. “Ze zijn agressief als het gaat om groeistrategieën, maar bij dit soort dingen wordt een conservatieve benadering nog steeds als de beste beschouwd. Het zijn financiële leiders, geen rivierbootgokkers. "

Hoewel de conservativiteit van de CFO ertoe heeft geleid dat ze achterlopen op het beleid van de Fed, is hun onwil om de voorspellingen van renteverlagingen door handelaars te evenaren in overeenstemming met de mening van de financiële functionarissen dat bezuinigingen niet nodig zijn. Op de vraag van CNBC of de huidige tarieven te hoog, te laag of gepast zijn, zei de meerderheid van de CFO's gedurende drie opeenvolgende kwartalen dat de huidige tarieven "ongeveer goed" zijn.

“Ze moeten zo goed mogelijk een bedrijf runnen, en bepaalde aspecten vallen binnen hun controle, zoals een strategisch plan, een aanwervingsplan… maar de rentetarieven kunnen ze niet doorvoeren. Dus ze kiezen waarschijnlijk voor de aanpak om het bedrijf zo goed mogelijk te runnen, ”zei McCullough.

Hij voegde eraan toe dat persoonlijke gesprekken die hij heeft gehad met CFO's minder aandacht hebben besteed aan tarieven dan gebruikelijk is bij handelaren en investeerders. “Ze zijn blij met de rentetarieven waar ze zijn, en ze hebben geen behoefte om die te veranderen. Ze kunnen het bedrijf prima runnen. Waarom schommelen de boot voor de helft van 1%? "

CFO's die door CNBC zijn ondervraagd, verwachten geen recessie in 2020, hoewel de handelsoorlog tussen de VS en China zijn tol eist van hun algehele vertrouwen. Amerikaanse CFO's uitten hun bezorgdheid over kwetsbaarheid op de aandelenmarkt als deze een nieuw record nadert, en een terughoudendheid om de kapitaaluitgaven of huurplannen te verhogen.

President Donald Trump viel vorige week de Fed aan, verwijzend naar de centrale bank als "domkop" voor het niet verlagen van de rente naar nul "of minder", een verwijzing naar negatieve rentetarieven over de hele wereld. Enkele spraakmakende figuren, zoals voormalig Fed-voorzitter Alan Greenspan en voormalig congreslid van Texas Ron Paul, hebben gezegd dat de negatieve rentetarieven zullen overslaan naar de VS.

Treasury-afdelingen van bedrijven hebben gebruik gemaakt van lage tarieven, vooral na een enorme daling van de opbrengsten in augustus, om nieuwe obligaties uit te geven, met een waanzinnig tempo van bedrijfsobligaties van beleggingskwaliteit die de eerste week na de Dag van de Arbeid werden uitgegeven.

De actie op de obligatiemarkt in de afgelopen week is volatiel gebleven. September is getuige geweest van een aantal snelle omkeringen ten opzichte van de renteverlaging van vorige maand. De hypotheekrentes zijn vorige week gestegen, hoewel ze vanaf de dieptepunten in meerdere jaren waren. Ondertussen steeg op maandag een belangrijke beleningsrente, bekend als de repo-rente, de rente op kortlopende terugkoopovereenkomsten, met maar liefst 248 basispunten, of meer dan 2% in één dag, een beweging die de markt onrust veroorzaakte over financiële zaken. stabiliteit en het vermogen van de Fed om de korte rente te beheersen.

De repo-rente is gecorreleerd aan de korte rente die door de Fed is vastgesteld. Het rentetarief van de Fed is 2% tot 2.25% en zal naar verwachting door de centrale bank worden verlaagd tot 1.75% tot 2% aan het einde van de tweedaagse FOMC-vergadering op woensdag.

CFO's verwachten wel dat de algemene koersomgeving tot het einde van 2019 laag blijft. Op de vraag waar het rendement van de schatkist van het 10-jaar het jaar zal eindigen, voorspelt de meerderheid van de CFO's dat de staatsobligatie van het 10-jaar lager is dan 2%. Het werd dinsdag verhandeld tegen 1.82%. Meer dan 60% van de Amerikaanse CFO's zegt nu dat de 10-jaar Treasury eind december 1.74% of lager zal zijn. In de Q2-enquête dacht geen van de CFO's dat het 10-jaar aan het einde van het jaar onder 2% zou liggen.

Er was al weken sprake van een verlaging van het 50-basispunt voorafgaand aan de FOMC-bijeenkomst, maar nu verwachten handelaren een verlaging van het 25-basispunt.

“De geopolitieke spanningen hebben bijgedragen aan de risicovolle toon die Treasuries ondersteunt, ook al zijn de aanvallen op het Saoedische olieveld niet de reden dat de 10-jaarsrente 1.83% bedraagt; daarvoor zijn er de mondiale groei-onzekerheden die verband houden met de handelsoorlog, de preventieve versoepelingsinspanningen van de Fed en het aanhoudende gevoel dat duurzame inflatie aan de vraagzijde veel moeilijker zal zijn om weer aan te wakkeren dan beleidsmakers aanvankelijk aannamen, '' schreef BMO Capital Markets in een nota aan klanten op dinsdag voordat de markt opengaat.

Maar het bedrijf ziet de Fed in een positie waarin berichtgeving over de mate waarin het de tarieven verder zal verlagen, cruciaal zal zijn na het besluit van woensdag.

“De binnenlandse gegevens bieden geen rechtvaardiging voor het laten zakken van de beleidsrentes, en dit is precies de reden waarom we verwachten dat de leerstoel zich zal inspannen om elke investeerdersambitie voor een extra 50 basispunten tegen het einde van het jaar bovenop de verhuizing van woensdag terug te draaien. Zoals het er nu uitziet, wordt het futurescontract van januari 2020 verhandeld met een impliciete rente van 1.64%, of morgen een verlaging van 25 basispunten en nog een tijdens de vergadering van oktober of december. "