Montag vertelt beleggers waarom de mid-market nu de focus van de Bank of America is

Opmerkelijk is dat de vergoedingen bij de vijf grootste zaken- en investeringsbanken de afgelopen vijf jaar tussen de $102 en $107 miljard lagen, en de BofA weerspiegelt dit gedeeltelijk. De inkomsten van de mondiale bankeenheden in het eerste halfjaar stegen met 16% tussen de eerste helft van 2015 en de eerste helft van 2017, maar zijn sindsdien stabiel gebleven. Het nettoresultaat is echter met 48% gestegen en het bedrijf is efficiënter geworden, waarbij het rendement op toegewezen kapitaal is gestegen van 15% naar 19%.

En Montag kon wijzen op recente goede prestaties, zelfs in een moeilijke omgeving: de inkomsten uit investment banking daalden met 3% in de eerste helft van dit jaar, maar de sector daalde met 13%.

En hoewel hij voorspelde dat de inkomsten uit investment banking op Wall Street in het huidige kwartaal opnieuw zouden dalen, zei hij dat de BofA voor deze periode een lage eencijferige stijging op jaarbasis verwachtte.

Hij twijfelde niet aan de belangrijkste redenen voor de verbeterde prestaties in het mondiale bedrijfs- en investeringsbankieren (GCIB).

"Waarom? Ten eerste hebben we een aantal leiders in die groep veranderd, dus hebben we Matthew Koder de leiding over GCIB gegeven. We hebben twee nieuwe mensen op de kapitaalmarkten, Elif Bilgi en Sarang Gadkari, en we hebben zojuist een nieuwe intensiteit gekregen over onszelf en wat we doen, en dat heeft ons eerlijk gezegd in staat gesteld om het op te voeren.

Dergelijke opmerkingen zullen ongetwijfeld vervelend zijn voor degenen die tot voor kort deze bedrijven leidden – zoals Christian Meissner, die hoofd van de GCIB was tot hij eind 2018 de bank verliet, of AJ Murphy, die de kapitaalmarkten leidde tot zij begin 2019 vertrok. XNUMX – vooral omdat een groot deel van de bouw van het platform van BofA onder hun toezicht plaatsvond.

De groei van leningen en leases – die sinds de eerste helft van 22 2015% bedraagt ​​– is in het huidige kwartaal iets vertraagd, maar Montag was daar niet door verrast. Hij merkte op dat de afgelopen week het grootste aantal obligatie-uitgiften ooit op de Amerikaanse investment grade-markt had plaatsgevonden, namelijk 55. En op dit moment hadden emittenten de neiging om meer van dat geld uit te geven aan het terugdringen van de bankschulden dan aan het terugkopen van aandelen. Bovendien temperde een onzekere omgeving de bezettingsgraad van revolvers door kleine bedrijven, zei hij.

Regeldruk is altijd aanwezig. Montag grapte dat de voortdurende strijd om het beheer van de Sifi-buffer van het bedrijf verwant was aan gewichtsbeheersing, en wees op de vele factoren die bijdragen aan de buffer, waaronder de aandelenkoers van een bedrijf, die buiten zijn controle ligt.

Daarbij kwam nog een potentiële impact van de overstap van Libor naar andere alternatieve rentetarieven, zoals Sofr, vanwege de impact van notional swaps op de Sifi-buffer van een bank.

“We zijn bang dat als Libor verdwijnt en Sofr het voorkeursinstrument wordt, er een grote toename zal zijn in de Sofr-handel en -volumes, omdat mensen dat zullen moeten doen omdat er geen termijnrente is – wat prima is, we zijn Ik steun Sofr op die basis, maar het betekent gewoon veel meer notionele swaps, en een van de dingen die de Sifi-buffer aansturen is het notionele bedrag van de swap.

Focus op het middensegment

Als iemand er nog steeds aan twijfelde dat de bedrijfs- en investeringsbankstrategie van BofA op dit moment gericht was op het middensegment, zouden de opmerkingen van Montag hen recht hebben gezet.

Het middensegment, bij BofA gedefinieerd als bedrijven met een jaaromzet tussen de $50 miljoen en $2 miljard, is ondergebracht bij de Global Commercial Banking (GCB)-eenheid. Die grotere zitten binnen het mondiale bedrijfs- en investeringsbankieren.

De afgelopen jaren heeft de bank ernaar gestreefd haar dekking van internationale dochterondernemingen van zakelijke klanten uit te breiden, en de groei hiervan in het middensegment heeft sinds 2015 zelfs de groei bij grotere klanten overtroffen. De dekking van internationale dochterondernemingen is binnen GCB met 47% gestegen, en 43% in GCIB. Zoals Montag opmerkt, vindt de GCB-stijging plaats op een kleinere basis, maar hij zag het resultaat als een illustratie van hoe de strategie vruchten kan afwerpen als de klant zich onder de allergrootste bevindt.

En het argument dat het bedrijf meer potentieel heeft, ziet er goed uit. Tot nu toe bankiert BofA alleen de internationale dochterondernemingen van ongeveer een kwart van haar middelgrote klanten in de VS, hoewel dat een stijging is ten opzichte van ongeveer 18% een paar jaar geleden. “Dat gaat alleen maar stijgen”, merkt Montag op, gezien de aanwezigheid van de bank in markten als China en India.

Misschien, maar in ieder geval waren volgens Montag het grotere verhaal bij BofA de Amerikaanse activiteiten. Alles bij elkaar hebben de commerciële bankeenheid en de zakelijke bankeenheid (klanten met een omzet van $5 miljoen tot $50 miljoen) sinds 600 ongeveer 2014 nieuwe relatiebankiers toegevoegd.

Per saldo zijn er ongeveer 3,000 nieuwe klanten bij zakelijk bankieren terechtgekomen, en ongeveer 1,000 bij commercieel bankieren. Commerciële bankiers zijn geïntroduceerd op 49 nieuwe locaties in de VS en toegevoegd aan 97 andere. Investeringsbankiers die zich op het middensegment richten, zijn nu in 18 steden gevestigd, waar in 2019 Salt Lake en Nashville bijkwamen. Drie jaar geleden waren er geen in regionale kantoren.

“Wat gebeurt er als je dit doet? Je belt klanten vaker, je ziet ze vaker, je kent ze beter”, aldus Montag.

De vertaling naar de financiële cijfers is opzienbarend: de inkomsten uit Amerikaanse mid-market investment banking (met andere woorden, van GCB-klanten) zijn ten opzichte van eind juli jaar-op-jaar met 17% gestegen. Daarbinnen zijn de aandelenkapitaalmarkten met 21% gestegen en de fusies en overnames met 56%. Montag haalde de statistieken van Dealogic aan waaruit blijkt dat de bank op de derde plaats staat op het gebied van fusies en overnames in het middensegment van Noord-Amerika, vergeleken met de vierde plaats een jaar geleden. “Wij willen nummer één zijn”, voegde hij eraan toe.

Hoe zijn die M&A-prestaties in het bijzonder tot stand gekomen? Een groot deel van het antwoord is een verandering in de reikwijdte van waar de bank zich mee bezighoudt.

“We dachten erover na waarom we niet zo goed waren als wat we zouden moeten zijn,” zei Montag, “en een van de redenen was dat we de fusies en overnames die we moesten doen, afsloten en met buitenstaanders werkten om de uitvoering uit te voeren in plaats van het zelf te doen.” En dus besloot de bank het aantal klanten waarmee zij zou werken te verkleinen.

Het gaat echter niet alleen om de grootte. De bank realiseerde zich ook dat er nog andere gevaren kleefden aan haar eerdere aanpak. “Veel van die klanten waren particuliere klanten die we hadden in het mondiale vermogens- en beleggingsbeheer”, aldus Montag. “We wilden ze niet aan iemand anders voorstellen.” Na de verandering in de drempelwaarde voor de klantomvang is er dit jaar tot nu toe een toename van 67% in het aantal verwijzingen vanuit vermogensbeheer.

De nieuwe aanpak heeft ook meer specifieke impact, bijvoorbeeld in de sponsorbusiness. Voorheen concentreerde de bank zich op de 100 topsponsors in de VS, maar met haar bredere klantenbestand kan ze zich ook op de top 400 richten. “En de strategie wil die klanten ook zien”, voegde hij eraan toe.

En bovendien heeft de bank ook een privéteam opgebouwd binnen haar M&A-franchise, merkte Montag op. Het bedrijf telt nu zeventien medewerkers en zal medio 17 ongeveer dertig medewerkers hebben.

Lage volatiliteit

Montag was eveneens optimistisch over de vastrentende en aandelenmarktactiviteiten van BofA, hoewel het beeld hier gemengder was.

“Het goede nieuws is dat we marktaandeel winnen, het slechte nieuws is dat de vergoedingenpools blijven krimpen”, zei hij. In het huidige kwartaal hadden de aandelen het goed gedaan, terwijl de FICC iets was gedaald. Tot nu toe heeft de bank dit jaar geen handelsdagverliezen geleden, hoewel “we er een paar keer dichtbij kwamen”.

De totale verkoop- en handelsinkomsten zijn de afgelopen vijf jaar met 5% gedaald, maar de sector is in die periode met 20% gedaald. Montag hoorde regelmatig de vraag of het voor een marktbedrijf mogelijk was om nu ooit geld te verdienen, maar hij dacht dat het mogelijk was. De bank schatte dat ze sinds 1 ongeveer 2015% marktaandeel had gewonnen, zei hij, maar wat nog belangrijker was, was dat ze van mening was dat ze de laagste volatiliteit van de inkomsten had in haar branchegenoten.

Hij haalde de standaardafwijking van BofA aan van 11% op kwartaalbasis van de jaar-op-jaar verandering in verkoop- en handelsinkomsten sinds begin 2014, terwijl Amerikaanse mondiale systeemrelevante banken (GSIB) gemiddeld 17% bedroegen. En hoewel de bank haar handelsgerelateerde activa uitbreidde (een stijging van 16% in het tweede kwartaal van 2019 ten opzichte van het tweede kwartaal van 2015), stond ze nog steeds slechts op de vierde plaats onder de sectorgenoten, met $553 miljard, vergeleken met de $922 miljard van JPMorgan.

Hij probeerde ook zwakke punten aan te pakken. De bank was nummer één op de markt voor gemeentelijke obligaties, zei hij, tweede op het gebied van hypotheken en securitisatie en derde op het gebied van bedrijfskredieten, maar slechter op het gebied van macro's en rentetarieven, waar hij het grootste potentieel opwaarts potentieel zag.

De valutamarkt verbeterde: het werk in de mondiale afdeling transactiediensten en de internationale groei in bredere zin hadden ertoe bijgedragen dat de volumes van valutabetalingen de afgelopen vijf jaar met 74% waren toegenomen.

Een nieuw leveringsmechanisme voor onderzoek zou de waarde van haar aanbod daar verbeteren, zei Montag, en de toewijding van de bank aan onderzoek was nooit gewankeld, ondanks de introductie van Mifid II. Institutionele investeerder – onderdeel van de Euromoney-groep – had onlangs zijn eerste kredietonderzoeksranglijst gepubliceerd, waarbij BofA bovenaan stond, voegde hij eraan toe.

Grotere gegevens

Het niet zo geheime wapen bij een bedrijf als Bank of America zijn de betalingsactiviteiten – de plotseling opwindende operatie bij elke bank die dit heeft. De inkomsten bij BofA's wereldwijde transactiediensteneenheid zijn de afgelopen vijf jaar met 44% gestegen, en de internationale inkomsten zijn met 67% gestegen. De internationale naar internationale stromen – dus exclusief de Amerikaanse activiteiten – zijn dit jaar met 17% gestegen.

Een van de redenen waarom Montag zo van transactiediensten houdt – evenals de vastheid van de inkomsten en de manier waarop zij de bank inbedt in de bedrijfsvoering van een klant – zijn haar data. Tot voor kort liep de bank op dit gebied achter, geeft hij grif toe, maar dat is aan het veranderen.

“We beginnen de gegevens te gebruiken. We verplaatsen ongeveer $350 biljoen per jaar, en er zit veel datawaarde in $350 biljoen aan betalingen”, zei hij.

Een deel van die gegevens zal worden gebruikt om meer functionaliteit toe te voegen aan het CashPro-platform van de bank, waarmee zij transactiediensten aan haar klanten levert.

Maar het mondt ook allemaal uit in een nieuw team binnen de bank, de data-innovatiegroep. Op dit moment ligt de focus van de ongeveer dertig mensen die aan dit project werken simpelweg op het doorzoeken van alle gegevens die de bank heeft. Dat betekent het analyseren van de 30 miljoen transacties die het elke dag uitvoert, de 30 biljoen dagelijkse risicoberekeningen die het maakt, de informatie van zijn 25 CashPro Online-gebruikers, zijn 497,000 kredietfaciliteiten, zijn 750,000 miljoen dagelijkse aandelenorders en handelsberichten, zijn twee miljard eFX-koersen. - de lijst gaat verder.

Een project genaamd Insight Mobile is één manier waarop een deel hiervan zal worden gebruikt ten behoeve van de klanten. Montag omschrijft het als een “werkstation in je zak”. Als u een handelaar bent, vertelt het u in realtime uw risico en welke transacties er in uw boek hebben plaatsgevonden. Het kan u stromen laten zien waarvan het denkt dat u hierin geïnteresseerd zult zijn, of wat er is gebeurd met orders die u via de bank uitvoert, of toewijzingen die u mogelijk hebt ontvangen.

Op dit moment is het gizmo intern uitgerold, maar er wordt gewerkt aan een clientversie.

"Amazon kan je vertellen in welke schoenen je geïnteresseerd bent en welke maat je draagt, maar we zouden iets veel geavanceerders moeten kunnen doen", aldus Montag.