Fed-functionarissen bagatelliseren het virus, zelfs als markten renteverlagingen zien

Als Wall Street verwacht dat de Federal Reserve de rente zal verlagen, zou dat dan de beslissingen van de Fed moeten beïnvloeden?

Twee Fed-functionarissen waren vrijdag tijdens een monetairbeleidsconferentie in New York van mening over deze kwestie verdeeld. Het meningsverschil ontstond precies zoals het scenario zich in de praktijk afspeelt: beleggers verwachten steeds vaker dat de Fed dit jaar de belangrijkste kortetermijnrente zal verlagen om de economische schade die de Chinese virusuitbraak uiteindelijk veroorzaakt, te helpen verzachten.

Toch hebben andere Fed-functionarissen de afgelopen dagen gezegd dat zij geen noodzaak zien voor renteverlagingen op korte termijn.

Bezorgdheid over de gevolgen van het coronavirus bracht de aandelen- en obligatiemarkten vrijdag in beroering, vooral nadat uit een onderzoek onder inkoopmanagers door IHS Markit bleek dat de Amerikaanse bedrijfsproductie in februari voor het eerst in meer dan zes jaar daalde. De Dow Jones Industrial Average daalde 228 punten, en het rendement op de 30-jarige staatsobligatie daalde naar een recordlaagte.

Deze zorgen dreven ook de schattingen op de termijnmarkten van een renteverlaging door de Fed later dit jaar omhoog. Volgens de CME Group voorzien handelaren een waarschijnlijkheid van grofweg 58% van ten minste één renteverlaging in juni – een stijging ten opzichte van minder dan 20% een maand geleden.

Vorige week herhaalde voorzitter Jerome Powell dat de Fed denkt dat de economie in goede vorm verkeert en tevreden is met de huidige bandbreedte van de rente, tussen 1.5% en 1.75%. Dat tarief is van invloed op veel consumenten- en zakelijke leningen.

De kloof tussen de verwachtingen van beleggers over een renteverlaging en de verwachtingen van de beleidsmakers zelf heeft de Fed al lang voor een dilemma gesteld: de centrale bank probeert de markten te adviseren over wat zij de komende maanden waarschijnlijk gaat doen – of niet doen. Toch houdt het ook rekening met signalen van de markten over hoe het met de economie en het rentebeleid van de Fed gaat.

Als de Fed de verwachtingen van beleggers over renteverlagingen zou negeren, zou dit de marktverliezen kunnen verergeren – vooral als de centrale bank ongelijk zou blijken te hebben in haar economische inschattingen. Aan de andere kant, als Fed-functionarissen haar beleid vooral zouden afstemmen op het tevredenstellen van handelaars, en tegen beter weten in, zou dat het risico inhouden dat er gevaarlijke activazeepbellen ontstaan. Voormalig Fed-voorzitter Ben Bernanke noemde het in een toespraak in 2004 een ‘Hall of Mirrors’-probleem.

Op de conferentie van vrijdag in New York, gesponsord door de Booth School of Business van de Universiteit van Chicago, suggereerde Loretta Mester, president van de Federal Reserve Bank of Cleveland, dat de Fed goed zou moeten luisteren naar marktsignalen.

Beleidsmakers “moeten openstaan ​​voor het herwaarderen van hun kijk op de economie op basis van alle binnenkomende informatie, inclusief de standpunten van deelnemers aan de financiële markten”, aldus Mester. “We moeten openstaan ​​voor de mogelijkheid dat de visie van de markten wellicht meer in lijn ligt met de fundamentele factoren dan de visie van de beleidsmakers.”

Mester is dit jaar stemgerechtigd lid van het beleidscomité van de Fed.

Maar vicevoorzitter Richard Clarida probeerde tijdens zijn toespraak op dezelfde conferentie te onderstrepen dat de Fed een breed scala aan economische maatstaven beoordeelt, vooral als die maatregelen niet hetzelfde signaal afgeven. Fed-functionarissen bestuderen ook enquêtes onder consumenten en investeerders, evenals economische modellen, zei hij.

“Mijn collega’s en ik kijken wel naar de ontwikkelingen op de activamarkten, maar nooit afzonderlijk en altijd in de context van het in evenwicht brengen van signalen op de activamarkt met complementaire signalen uit enquêtes en econometrische modellen”, aldus Clarida.

In hun voorbereide opmerkingen spraken zowel Clarida als Mester in het algemeen en gingen ze niet in op de impact van het coronavirus.

Daarnaast antwoordde Clarida in een interview donderdag op CNBC, toen haar werd gevraagd naar de marktverwachtingen voor een renteverlaging dit jaar, door op te merken dat uit een onderzoek onder economen door Bloomberg News bleek dat een duidelijke meerderheid dit jaar geen verlagingen verwachtte.

Wat de economie betreft, “zijn de fundamenten solide”, voegde Clarida eraan toe.

Andere Fed-functionarissen bagatelliseren ook de schade die het coronavirus waarschijnlijk zal toebrengen aan de Amerikaanse economie, ook al verwachten de markten steeds meer dat de Fed in actie zal moeten komen.

“Ik denk dat dit een korte hit gaat worden; we zullen de economie terugbrengen naar het gebruikelijke niveau”, zei Raphael Bostic, president van de Federal Reserve Bank van Atlanta, vrijdag in een interview met CNBC. “Ik heb eigenlijk geen impulsen om te denken dat we iets anders moeten doen met ons beleidsstandpunt dan wat we nu zijn.”

James Bullard, president van de St. Louis Federal Reserve, uitte eerder vrijdag in zijn opmerkingen een soortgelijk standpunt.

Maar Danielle DiMartino Booth, CEO van Quill Intelligence en voormalig adviseur van de Dallas Fed, zei dat financiële markten vaak betere voorspellers van toekomstige renteverlagingen zijn gebleken dan Fed-functionarissen.

“Ze kunnen zo gemeen praten als ze willen, maar als het erop aan komt, is de Fed nooit ingegaan tegen de marktverwachtingen voor renteverhogingen of renteverlagingen”, zei ze.