Landenrisico: Egypte, Libanon, Saudi-Arabië et al. Laten zien dat MENA niet even kwetsbaar is

De MENA-economieën lopen op eierschalen, waarbij sommige eerder zullen bezwijken onder de extra druk van het coronavirus dan andere

Risico-experts zijn druk bezig geweest met het afwaarderen van de regio in het Midden-Oosten en Noord-Afrika, terwijl zij de waarschijnlijke impact van de instortende handel en het toerisme, evenals de negatieve olieprijsschok, evalueren.

De gemiddelde risicoscore van de regio is met 0.77 gedaald, een grotere daling dan in Azië, Centraal- en Oost-Europa en Latijns-Amerika – maar niet zo ernstig als in Noord-Amerika of de eurozone.

Het onderzoek in het eerste kwartaal werd uitgevoerd toen de pandemie van het coronavirus zich verspreidde en de olieprijzen daalden als gevolg van de daling van de vraag en het aanbodoverschot, dat werd verergerd doordat Rusland en Saoedi-Arabië het aanvankelijk niet eens konden worden over een gecoördineerde verlaging van de productiequota.

Dit betekent steevast dat de regio als gevolg daarvan naar verwachting de volle kracht van de crisis zal voelen.

De meest recente World Economic Outlook van het IMF biedt een nuttige eerste poging om de effecten van de lockdowns en de dalende grondstoffenprijzen op de verschillende macro-begrotingsindicatoren die het landenrisico bepalen, te kwantificeren.

Wat zich voordoet zijn een aantal opvallende dalingen van het bbp en begrotingstekorten om over na te denken.

In de hele Golfregio zullen Bahrein, Koeweit, Oman, Qatar, Saoedi-Arabië en de Verenigde Arabische Emiraten nu in 2020 een gezamenlijke recessie ervaren, net als andere MENA-landen die zich uitstrekken van Algerije en Marokko tot Libië en Libanon.

De situatie in Tunesië lijkt op die van de meeste andere landen in de regio, aldus ECR-enquête-expert Mongi Boughzala, hoogleraar economie aan de Universiteit van Tunis El Manar, die waarschuwt dat de negatieve gevolgen voor de economie enorm zullen zijn.

“In landen als Tunesië verdient bijna de helft van de werkende bevolking zijn brood in de informele sector, met geen of weinig sociale bescherming en geen werkloosheidsverzekering.

“Deze mensen kunnen het zich niet veroorloven om langer dan dagen opgesloten te blijven. Anders worden ze geconfronteerd met honger – en rellen zouden hun meest waarschijnlijke reactie zijn.

“De Tunesische regering heeft geprobeerd deze kwestie aan te pakken met de hulp van het leger, met enig succes, maar niemand kan de uitkomst van de crisis voorspellen, mocht deze nog maanden aanhouden.”

Volgens het IMF zal alleen Egypte een regelrechte inkrimping van het bbp bespaard blijven, maar toch zal het groeitempo van het land scherp vertragen, en net als bijna elk ander land in de regio zal het land te maken krijgen met een groot begrotingstekort als de overheidsinkomsten opdrogen en essentiële overheidsuitgaven worden gehandhaafd.

Maar de regio is niet homogeen wat het beleggersrisico betreft, een feit dat wordt bevestigd door de meetgegevens van het onderzoek.

Genuanceerde aanpak

Aangezien er vijftien politieke, economische en structurele risico-indicatoren zijn waarmee rekening moet worden gehouden – om nog maar te zwijgen van veranderingen in de schuldratings en een beoordeling van de toegang tot kapitaal – wordt het landenrisico niet alleen bepaald door de economische groei en het begrotingssaldo alleen. Er is een meer genuanceerde aanpak nodig.

Er zijn verschillende factoren waarmee rekening moet worden gehouden, waaronder politieke stabiliteit, corruptie, beleidsvorming – en zelfs of het land in het begin een optie met een lager of hoger risico was.

Neem Saoedi-Arabië, dat zich in het onderzoek had verbeterd als gevolg van de snelle hervormingen om zijn imago te verbeteren, meer particuliere investeringen aan te trekken en de economie te diversifiëren onder kroonprins Mohammed bin Salman sinds 2017.

Het land zal steevast een klap krijgen door de pandemie en de daling van de olieprijzen, maar het beschikt ook over financiële buffers om het hoofd te bieden aan het begrotingstekort dat oploopt tot 7%-9% van het bbp (volgens de herziene schatting van het ministerie van Financiën), gezien de aanzienlijke omvang van het begrotingstekort. deviezenreserves en activa van staatsinvesteringsfondsen.

De verbetering van het risico van Saoedi-Arabië mag dan tot stilstand zijn gekomen en zijn grootse ‘Vision 2030’-programma lijkt bedreigd, maar het is niet plotseling een hoog risico geworden, en de scores voor politieke risico’s overtreffen ruimschoots die van landen in de regio met zwakkere instellingen, zoals Iran. Irak en Libië.

Het coronavirus zal een negatieve impact hebben op de economie van de VAE, en zal de bouw- en toerismesector het meest schaden 

 - Usman Khalid, Universiteit van de Verenigde Arabische Emiraten

Saoedi-Arabië staat nog steeds op de 45e plaats, ingeklemd tussen Colombia en Hongarije in de mondiale risicotabel van Euromoney van 174 landen, en wordt nog steeds als veiliger beschouwd dan welke kredietnemer dan ook in Noord-Afrika.

Hetzelfde kan gezegd worden van de Verenigde Arabische Emiraten, een relatief laag risicogebied, dat op de 39e plaats staat, ondanks een daling van de score in het eerste kwartaal.

“Het coronavirus zal een negatieve impact hebben op de economie van de VAE, en zal de bouw- en toerismesector het meest schaden”, zegt ECR-expert Usman Khalid, assistent-professor aan de Universiteit van de Verenigde Arabische Emiraten.

“Reizen is de sector die het zwaarst wordt getroffen door Covid-19, en omdat Dubai een knooppunt voor reizen en toerisme is, zal het aantal toeristen en dus de inkomsten scherp afnemen.”

Hoewel hij erkent dat de olieschok ook een dempend effect op de economie zal hebben, merkt Khalid op dat de VAE zijn economische structuur hebben gediversifieerd en nu minder afhankelijk zijn van olie-inkomsten, wat de impact zal matigen. Het scoort ook hoog op het gebied van overheidsstabiliteit.

Israël (27e), Qatar (29e), Koeweit (33e) en Oman (47e) bevinden zich in een vergelijkbare categorie – met commerciële vluchten aan de grond, het toerisme stopgezet en de liquiditeit onder druk – maar lijken goed toegerust om het hoofd te bieden gezien hun vermogen om onmiddellijke en omvangrijke fiscale en sociale steunmaatregelen.

Het grootste risico

Toch kan hetzelfde niet gezegd worden van de meer kwetsbare landen – Iran, Irak, Libanon en Egypte – die allemaal zwaar gedegradeerd zijn, naast Syrië en Jemen met het hoogste risico.

De pandemie had niet op een slechter moment kunnen toeslaan voor deze landen, en vooral voor Libanon, waar “zelfs degenen die het geluk hebben de helft van hun salarissen te ontvangen, moeite hebben om rond te komen, terwijl de inflatie hoogtij viert en de import tot het noodzakelijke is teruggebracht als gevolg van de aanhoudende dollarcrisis. ”, zegt enquêtemedewerker Alexander Heneine, landenrisicoanalist bij Credit Libanais in Beiroet.

“Begin maart ging Libanon voor het eerst in zijn geschiedenis failliet, wat samenviel met de uitbraak van het coronavirus en na jaren van totaal wanbeheer, flagrante corruptie en het ontbreken van enige vorm van toezicht – wat benadrukt hoe het Libanese economische en financiële model in elkaar zit. behoefte aan een revisie.

“Deze kredietgebeurtenis plaatst het land in een krappe situatie, waarbij het bbp naar verwachting met ruim 10% zal krimpen, waardoor de op twee na hoogste schuldquote ter wereld dichter bij de 200% komt.”

Het zal ook het feodalisme aanwakkeren, waarschuwt Heneine, nu opportunistische politieke partijen, gesponsord door verduistering en corruptie, na maanden van landelijke protesten hun legitimiteit hebben verloren, de gaten opvullen die de publieke sector heeft achtergelaten.

De landenrisicoscore van Libanon is in het eerste kwartaal meer gedaald dan enig ander land, waardoor het land 36 plaatsen op de ranglijst is gezakt naar de 163e plaats, maar ook Iran, Irak en Egypte zijn zwaar gedegradeerd.

Nu vooral de economische, maar ook enkele politieke indicatoren zijn gedaald en de toegang tot kapitaal is verscherpt, is Egypte twaalf plaatsen gedaald op de mondiale risicoranglijst, naar de 12e plaats, Irak 108 plaatsen naar de 15e, en Iran van de 144e naar de 11e plaats.

De voorspellingen van het IMF schetsen een duister beeld voor alle drie de landen: het begrotingstekort van Egypte loopt dit jaar op tot 7.7% van het bbp, dat van Iran tot 9.8% en Irak maar liefst 22.3%, vergeleken met slechts 0.8% vorig jaar.

Maar het is niet alleen een verhaal van begrotingsproblemen, als je bedenkt dat Iran en Irak allebei slecht scoren op alle politieke risico-indicatoren, variërend van wanbetalingsrisico's en transparantie door de overheid tot institutioneel risico en overheidsstabiliteit.

Wanneer het stof is neergedaald, zullen deze kwesties opnieuw aan het licht komen en zullen beleggers uiterst voorzichtig moeten zijn.