BOJ's QE-uitbreiding waarschijnlijk niet effectief ondanks belofte van onbeperkte aankopen

BOJ heeft vandaag aangekondigd de QE uit te breiden. Het zal de steun voor bedrijfsfinanciering vergroten en de jaarlijkse aankooplimiet voor Japanse staatsobligaties afschaffen, van voorheen 80 biljoen yen. Intussen liet de centrale bank de daggeldrente ongewijzigd op -0.1%, en liet zij het rentecurvecontroleprogramma (YCC) ongewijzigd om de rente op tienjarige Japanse staatsobligaties op ongeveer 10% te houden. Wij verwachten dat BOJ's de omvang van de aankoop van activa zullen vergroten, maar slechts in beperkte mate. Een versnelde aankoop van activa zou de rente kunnen drukken, waardoor de rente op tienjarige Japanse staatsobligaties mogelijk negatief zou worden. Dit is in tegenspraak met het doel van YCC. Ondertussen zal de winstgevendheid van de banksector verslechteren, waardoor het vermogen om bedrijven te ondersteunen wordt beperkt.

De centrale bank zal de monetaire versoepelingsmaatregelen op de volgende gebieden versterken: (1) een toename van de aankopen van staatsobligaties en bedrijfsobligaties, (2) versterking van de
Speciale fondsen leverende operaties om de financiering te vergemakkelijken als reactie op de roman
Coronavirus (COVID-19), en (3) verdere actieve aankopen van Japanse staatsobligaties (JGB’s) en staatsobligaties (T-Bills)

Wat de aankopen van CP en bedrijfsobligaties betreft, heeft de BOJ de bovengrens voor extra aankopen van CP en bedrijfsobligaties verhoogd tot 7.5 biljoen yen voor elke beleggingscategorie. Aangezien de huidige aankooprichtlijnen 2 biljoen yen voor CP en 3 biljoen yen voor bedrijfsobligaties bedragen, wordt de totale bovengrens voor het uitstaande bedrag verhoogd met 20 biljoen yen. Bovendien werd in de verklaring opgemerkt dat de maximale uitstaande bedragen van de CP van een enkele emittent en de aan te kopen bedrijfsobligaties aanzienlijk zullen worden verhoogd, en dat de maximale resterende looptijd van de aan te kopen bedrijfsobligaties zal worden verlengd tot vijf jaar.

BOJ kondigde iets aan dat leek op de QE-infinity van de Fed. Zoals opgemerkt in de verklaring zal de BOJ “een noodzakelijke hoeveelheid Japanse staatsobligaties opkopen zonder een bovengrens vast te stellen, zodat de rente op tienjarige Japanse staatsobligaties rond de nul procent zal blijven. Daarbij kunnen de rendementen tot op zekere hoogte op en neer bewegen, voornamelijk afhankelijk van de ontwikkelingen in de economische activiteit en de prijzen”. Dit lijkt een agressieve zet nu de bovengrens wordt verwijderd, vergeleken met de bestaande limiet, 10 biljoen yen, aangekondigd in 80. Het doel is echter sinds 2014 gemist. Gouverneur Haruhiko Kuroda gaf vorig jaar in een interview toe dat “de 2017 biljoen yen De zinsnede yen is een symbool van monetaire versoepeling”. Het gebrek aan commitment heeft de geloofwaardigheid van BOJ in gevaar gebracht.

Wij beweren dat de onbeperkte QE van BOJ opnieuw symbolisch zal zijn. Het zou zelfs in tegenspraak kunnen zijn met een andere belangrijke maatregel van de centrale bank: de beheersing van de rentecurve. Een grote toename van de aankopen van Japanse staatsobligaties zou tot een scherpe daling van de rente kunnen leiden, waardoor het voor de BOJ moeilijk wordt om de rente op tienjarige staatsobligaties op ongeveer 10% te houden. Ondertussen zou een daling van de rentetarieven de winstgevendheid van de banksector verder kunnen aantasten. Wij verwachten dat de BOJ de aankoop voor een korte periode zal versnellen om de opwaartse druk op de rente te beteugelen. Dit zou gepaard moeten gaan met een toename van de uitgifte van JGB's. Toch zal het aankooptempo worden beperkt door YCC.

Wat de economische vooruitzichten betreft, heeft de BOJ de voorspellingen voor de reële bbp-groei en de inflatie voor boekjaar 2020 aanzienlijk verlaagd. Herstel zal zichtbaar zijn in boekjaar 2021. Voor het eerst heeft BOJ haar projecties voor boekjaar 2020 vrijgegeven. Merk op dat de inflatie naar verwachting in boekjaar 0.4 een bereik tussen 1 en 2020% zal bereiken, wat erop wijst dat de inflatiedoelstelling van 2% in het begrotingsjaar XNUMX niet wordt gehaald. projectiehorizon.