Wij verwachten dat de ECB tijdens de vergadering van deze week haar kruit droog zal houden, nadat ze vorige maand verschillende stimuleringsmaatregelen had gelanceerd. De centrale bank moet een milde toon aanhouden, wijzend op teleurstellende economische cijfers en beloven verdere maatregelen te zullen nemen als dat nodig is. Omdat de EU er tot nu toe niet in is geslaagd overeenstemming te bereiken over substantiële begrotingsmaatregelen, verwachten wij dat de ECB de komende maanden haar kwantitatieve verruimingsmaatregelen zal opvoeren. Uitbreiding van PEPP zou een waarschijnlijke stap zijn.
Tijdens de reguliere vergadering van 12 maart en de telefoonconferentie van 18 maart heeft de ECB een aantal maatregelen aangekondigd met als doel de scherpe verslechtering van de economische activiteiten als gevolg van de uitbraak van het coronavirus te beperken. Tijdens de vergadering van maart liet de ECB de depositorente ongewijzigd op -0.5%, maar introduceerde wel een envelop om tot het einde van het jaar tot 120 miljard euro op te kopen via het Asset Purchase Program (APP). Bovendien lanceerde de centrale bank tot juni 2020 nieuwe LTRO’s om de liquiditeitsbehoeften van de banken te financieren. Het verbeterde ook TLTRO-III door het in aanmerking komen voor leningen te versoepelen en het stimuleringspercentage te verhogen, met ingang van juni 2020. Tijdens de telefoonconferentie op 18 maart paste de ECB de onderpandnormen voor de repo-transacties van de ECB aan, waardoor banken leningen aan de bedrijfssector konden gebruiken als onderpand voor TLTRO-financiering . Ondertussen lanceerde de centrale bank een Corporate Sector Purchase Program (CSPP), waardoor alle handelspapieren met voldoende kredietkwaliteit in aanmerking kwamen voor het programma. De ECB ging verder en kondigde een Pandemic Emergency Purchase Program (PEPP) ter waarde van 750 miljard euro aan om effecten uit de particuliere en publieke sector te kopen. Het PEPP zou tot 2020 van kracht moeten zijn, of indien nodig langer, en zou de aankopen van de ECB op 1 biljoen euro kunnen brengen. De centrale bank kondigde op 33 maart aan de aanbodbeperking van 26% van de emittenten voor PEPP op te heffen.
Op begrotingsgebied heeft de Eurogroep eerder deze maand overeenstemming bereikt over een gezamenlijk stimuleringspakket. Steun om werkloosheidsrisico's in noodgevallen (SURE) te beperken, een financieringsprogramma ter waarde van 100 miljard euro, heeft tot doel de lidstaten te helpen banen en daarmee werknemers en zelfstandigen te beschermen tegen het risico van werkloosheid en inkomensverlies. Het zal worden gefinancierd via de uitgifte van obligaties met 25 miljard euro aan garanties die door de lidstaten moeten worden ingezameld. Ondertussen zal de Raad van Bestuur van de Europese Investeringsbank (EIB) de oprichting van een Europees COVID-19-garantiefonds ter waarde van 25 miljard euro ondersteunen. Het fonds zal de EIB-groep in staat stellen haar steun aan Europese bedrijven (voornamelijk MKB-bedrijven) op te schalen tot nog eens 200 miljard euro. Het ESM staat een kredietlijn ter waarde van 240 miljard euro toe voor maximaal 2% van het bbp van elk land. Ondertussen heeft de Europese Commissie tijdelijk de regel opgeheven dat het tekort van een lidstaat 3% van het bbp of lager moet bedragen. Ondanks dit alles zijn de lidstaten er nog steeds niet in geslaagd overeenstemming te bereiken over de details van het herstelfonds. Er wordt verwacht dat het fonds een waarde van een biljoen zal hebben, gericht op het stimuleren van het economisch herstel van de lidstaten zodra de lockdown voorbij is.
Economische gegevens die sinds de telefoonconferentie van de ECB zijn vrijgegeven, duiden erop dat de risico's neerwaarts gericht zijn op de vooruitzichten voor de eurozone. De definitieve HICP duidt op een gematigde inflatie in maart. Zowel de totale HICP als de kern-HICP bleven ongewijzigd op respectievelijk +0.7% op jaarbasis en +1.2% op jaarbasis. Ondanks het feit dat de inflatie in het blok ver onder de ECB-doelstelling van +2% is gebleven, werd bij de cijfers van maart geen rekening gehouden met de ineenstorting van de olieprijs in april. Wij zijn bezorgd dat de olieprijs en de aan de pandemie gerelateerde vraagvernietiging de eurozone in april tot deflatie zouden kunnen leiden. Wat de voorlopende indicatoren voor april betreft, daalde de samengestelde PMI van Markit naar 13.5 in april, vergeleken met 29.7 een maand geleden. De markt had een mildere daling verwacht naar 25.7. Een stand onder de 50 duidt op een krimp die zowel in de productie- als in de dienstensector te zien was. De index voor het consumentenvertrouwen verslechterde van -22.7 in de voorgaande maand naar -11.6 in april.
Tegen de achtergrond van onvoldoende begrotingssteun en fragiele economische ontwikkelingen is de ECB genoodzaakt verdere maatregelen te nemen om de groei te stimuleren. Toch gebeurt dit niet noodzakelijkerwijs tijdens reguliere bijeenkomsten. Tijdens de komende bijeenkomst is het mogelijk dat de leden de in maart aangekondigde maatregelen zullen evalueren en de initiële invloed op de economie zullen peilen. Wij zien het potentieel voor de ECB om de aankoop van PEPP te versnellen voordat er nieuw beleid wordt aangekondigd. Het programma heeft een totale enveloppe van 750 miljard euro of ongeveer 94 miljard euro/maand. In de afgelopen vier maanden sinds de lancering van het programma heeft de ECB ongeveer 4 miljard euro opgekocht. Wij zijn van mening dat het verstandig is om de aankopen vervroegd uit te voeren, aangezien de economie in het eerste en tweede kwartaal van 96.7 het zwaarst getroffen is.
Beleidsmakers zullen tijdens de komende bijeenkomst waarschijnlijk verdere maatregelen bespreken die indien nodig kunnen worden genomen. Wat verdere maatregelen betreft, verwachten wij dat een renteverlaging het minst waarschijnlijk is. Het ongewijzigd laten van de depositorente in maart heeft al aangetoond dat veel leden terughoudend zijn om de beleidsrente verder te verlagen. Wat QE betreft, zijn wij van mening dat het opschalen van PEPP flexibeler is dan APP. PEPP is in het leven geroepen in het licht van de uitbraak van het coronavirus en heeft een definitieve einddatum (tijdelijk van aard). Het is gemakkelijker te beheren als de ECB besluit de omvang van het PEPP te vergroten en/of aan te kondigen dat het zal worden verlengd tot bijvoorbeeld eind 2021. Aan de andere kant is APP sinds 2014 van kracht om het transmissiemechanisme van het monetaire beleid te ondersteunen en te zorgen voor de hoeveelheid beleidsaccommodatie die nodig is om prijsstabiliteit te garanderen. Deze zal waarschijnlijk blijven bestaan na de huidige pandemie.
Signal2forex.com - Beste Forex-robots en -signalen
