Daling van de FX-activiteit van bedrijven verschuift de nadruk van de Londense fix

De interessantere bevinding was echter dat de liquiditeitscurve om 4 uur GMT afvlakt voor EUR/USD-handel en dat de liquiditeit van GBP/USD en USD/JPY tijdens de middaghandel in Londen gelijkmatiger wordt verdeeld dan normaal zou zijn.

Valuta's van olieafhankelijke economieën zijn ook getroffen door de ongekende daling van de olieprijs 

 - Simon Manwaring, NatWest-markten

Uit de gegevens bleek dat de reactie van marktdeelnemers op de toegenomen volatiliteit en stress bestond uit het actiever zijn gedurende de dag in plaats van te vertrouwen op de Londense fix, in een poging de handelskosten onder controle te houden.

“Dit resulteerde in een bredere, gelijkmatigere verdeling van de marktliquiditeit, een patroon dat tot nu toe consistent is gebleven tot en met april”, zegt Masami Johnstone, hoofd informatiediensten bij CLS.

Minder aandacht voor de oplossing is begrijpelijk. De belangrijkste gebruikers van obligatieleningen zijn degenen voor wie benchmarks het meest relevant zijn, doorgaans vermogensbeheerders en toonaangevende bedrijven.

Voor vermogensbeheerders is het de afgelopen maanden vrijwel ‘business as usual’ geweest, ook al hebben de activa die zij beheren mogelijk een aanzienlijke volatiliteit gekend. Een typische stroom zou zijn dat Amerikaanse aandelen met 20% dalen, en Europese aandelen met 10% stijgen. Ergens in het proces van herbalancering van de portefeuille zou er sprake kunnen zijn van een euro/dollar-transactie.

Maar voor bedrijven ligt het iets ingewikkelder, legt Simon Manwaring, hoofd valutahandel bij NatWest Markets, uit.

“Ik sprak onlangs met het hoofd van de afdeling Financiën bij een grote retailer en hij zei dat hij een vraagprobleem had, omdat hij niet wist hoeveel van wat klanten zouden kopen in een omgeving die uitsluitend online is, en dat hij ook een aanbodprobleem had in de dat hij niet wist wat er in zijn magazijnen zou komen en wanneer”, zegt hij.

Dat is een bekend verhaal voor bedrijven in deze tijd van het coronavirus. Het heeft het doorgaans voorspelbare proces van de kasstromen van bedrijven verstoord en daardoor de valutaactiviteit van bedrijven verminderd.

Gebruikelijke patronen

De beschikbaarheid van beproefde mechanismen voor wat te doen in positieve en negatieve risicoomgevingen betekent dat de FX-markt geen bijzonder onverwachte handelspatronen heeft gezien, ook al was de impact van het coronavirus niet consistent in alle landen en regio’s.

CLS zag in het eerste kwartaal van het jaar een stijging van $166 miljard aan EUR/USD-handelsvolumes, die samenvielen met de Italiaanse lockdown. Gedurende deze periode werd de handelsactiviteit die verband hield met de uitverkoop in euro's gedomineerd door de koopkant en door fondsen.

“Er zou verwacht worden dat geld naar dollars en Zwitserse franken zou stromen, en weg van de valuta’s van opkomende markten, en dat was ook het verhaal van deze crisis”, zegt Manwaring. “Valuta’s van olie-afhankelijke economieën zijn ook getroffen door de ongekende daling van de olieprijs.”

De recente omgeving met hoge volatiliteit heeft aangetoond dat de platformliquiditeit niet zo duurzaam is als zou worden verwacht. Het heeft geleid tot een aanzienlijke vergroting van de bied-laat spreads en een verkleining van de diepte van de markt, zegt Paul Matherne, hoofd valutahandel bij BNY Mellon Markets.

"Vorig jaar kon er een behoorlijke hoeveelheid volume worden doorgegeven bovenaan het boek [het beste bod/vraag]", legt hij uit. “Nu bevinden we ons in een omgeving waar de bovenkant van het boek ondieper is.”

Zal de markt weer normaal worden als de coronabeperkingen worden opgeheven? Matherne zegt dat dit afhangt van de definitie van normaal.

“De periode van lage volatiliteit duurde langer, maar was niet typerend voor het dealklimaat op de langere termijn op de FX-markt”, zegt hij.

“We zijn bekend met de omgeving van lage volatiliteit, omdat deze nog vers in het geheugen ligt en lang heeft geduurd, maar het is realistischer om te verwachten dat de markt zich ergens in het midden zal vestigen.”

VS profiteren

Niet-bancaire marktmakers hebben hun handelsactiviteiten opgevoerd, en aangezien veel van deze bedrijven in de VS gevestigd zijn, is het waarschijnlijk dat die regio enige winst in marktaandeel zal zien.

Dat is de mening van Vikas Srivastava, Chief Revenue Officer bij Integral, die van mening is dat als handelaars meer gedistribueerd op afstand gaan werken – inclusief gedistribueerd werken over handelsvloeren – er een vermindering zou kunnen zijn van de tijd die aan een bepaalde handelsvloer wordt besteed. of een specifieke tijdzone.

“Dit kan betekenen dat we in de toekomst een gelijkmatiger verdeling van de handels- en marketmakingmogelijkheden over tijdzones en handelsvloeren gaan zien”, zegt hij.