Week vooruit - Wie zal de Fed leiden?

En wat nu voor Europa?

Lockdowns zijn teruggekeerd in Europa en plotseling analyseert iedereen de gegevens om te zien welke landen de volgende zijn. Duitsland loopt misschien niet ver achter, aangezien zaken uit de hand lopen en andere de komende weken en maanden kunnen volgen.

Plots kan het onderwerp van gesprek veranderen. Van de gevolgen van het niet omgaan met inflatie tot de economische klap van de winterlockdowns. Natuurlijk zijn de twee nauw met elkaar verbonden, zoals centrale banken zich maar al te goed bewust zijn.

Wat de centrale banken betreft, zouden we snel moeten weten wie de Federal Reserve gaat leiden wanneer de termijn van Jerome Powell als voorzitter in februari afloopt. Powell blijft de favoriet om nog een termijn veilig te stellen, terwijl ook Lael Brainard volop in de race is. Er zijn redenen om aan te nemen dat ze de voorkeur geniet onder de Democraten, niet in de laatste plaats omdat ze wordt gezien als meer sulliger dan Powell, wat zo aantrekkelijk is. We zullen snel zien wie de president verkiest.

Wall Street zal er eindelijk achter komen of president Biden een verandering aan het hoofd van de Fed wil. De verwachting is nog steeds dat Fed-voorzitter Powell wordt herbenoemd, maar de kansen zijn de afgelopen maanden gedaald. Powell is nog steeds een favoriet van 2 op 1 en de marktimpact kan minimaal zijn als Biden Lael Brainard nomineert. Brainard die de Fed leidt, zou als iets milder worden beschouwd, wat renteverhogingen zou kunnen vertragen. De onmiddellijke impact op de markten zou wel eens een daling van de korte rente kunnen zijn.

Op dinsdag zou de publicatie van de flash PMI-metingen van november een bescheiden stijging moeten laten zien in zowel de productie- als de dienstensector. Woensdag gaat vooral over de release van de FOMC-minuten van de dovish taper-aankondiging van 3 november. Sommige traders zullen nauwlettend letten op zowel persoonlijke inkomens- als bestedingsgegevens, die stijgingen zouden moeten laten zien ten opzichte van de voorgaande maand, wat het bewijs bevestigt dat de Amerikaanse consument er nog steeds goed voorstaat. Nu de Amerikaanse obligatie- en aandelenmarkten donderdag gesloten zijn om Thanksgiving te vieren, zou de liquiditeit de rest van de week licht moeten zijn. Deze Black Friday zal niet zijn normale aandacht trekken, omdat veel retailers moeite zullen hebben om aantrekkelijke deals te bieden, gezien de sterke vraag en de krappe voorraadsituatie die gedurende het hele vakantieseizoen zou moeten duren.

Oostenrijk bezorgde de markten een schok om de week af te sluiten. Het land gaat voor maximaal (minstens?) 20 dagen in volledige lockdown. Zullen zij en anderen volgen, aangezien het aantal gevallen en dodelijke slachtoffers opmerkelijk veel op dat van Duitsland lijken? Beleggers lijken dat te denken. De laatste tijd gaat al het gepraat over inflatie. Hoewel lockdowns het probleem de komende maanden zeker zullen verergeren, staat het onderwerp van gesprek misschien op het punt te veranderen.

Terwijl alle centrale banken op dit moment in de schijnwerpers komen te staan, bevindt de ECB zich in vergelijking daarmee in een nogal luxe positie. De inflatie loopt op meer dan het dubbele van de doelstelling, maar verwacht wordt dat die tegen de jaarwisseling zal dalen, veel eerder dan in andere landen, en dan op middellange termijn weer onder de doelstelling.

De ECB heeft de afgelopen tien jaar het risico van deflatie meer bestreden dan inflatie, en een geschiedenis van lage prijsdruk zal haar goed van pas komen in deze moeilijke tijden. Het is niet immuun, maar het is een van de best gepositioneerde.

De rekeningen van de ECB zouden de opvatting moeten versterken dat inflatie naar verwachting geen probleem zal worden en volgend jaar onder de doelstelling zou moeten dalen zonder dat renteverhogingen nodig zijn. President Christine Lagarde zal dit waarschijnlijk kort na de notulen van donderdag versterken, zoals ze sinds de vergadering herhaaldelijk heeft gedaan. Flash PMI's zijn de opvallende economische publicaties volgende week, naast de Duitse Ifo-, Gfk- en BBP-metingen.

De BoE heeft zich de afgelopen weken in een hoek gedrukt. Ten eerste sprak het vóór de vergadering van november een renteverhoging uit, maar stemde er zwaar tegen. Vervolgens beschuldigden ze een gebrek aan informatie aan het einde van de verlofregeling voor het uitstel van het verhogen van de tarieven.

De eerste verlofgegevens zijn uit en het ziet er helemaal niet slecht uit. Het volgende banenrapport, dat een volledig beeld zal geven, wordt op 14 december gepubliceerd, een dag voor de inflatiegegevens van november en twee dagen voor de volgende MPC-vergadering. Tegen die tijd heeft het misschien geen excuses meer, en dat is waar de markt zich op positioneert.

Er zullen voldoende mogelijkheden zijn voor beleidsmakers om vóór die tijd terug te komen, als ze dat willen, en velen van hen zullen volgende week verschijnen, waaronder gouverneur Andrew Bailey op donderdag. Flash PMI's op maandag zijn de enige andere opmerkelijke gebeurtenis volgende week.

Rusland

Een paar opmerkelijke economische publicaties in de komende week, waaronder industriële productie en PPI. De valuta is de afgelopen week gedaald, omdat olie van zijn hoogtepunten is gekomen en vrijdag het laagste punt in zes weken heeft bereikt.

Zuid-Afrika

Na het verhogen van de rente deze week en het starten van de normalisatiecyclus, zullen de ogen volgende week gericht zijn op de PPI-gegevens voor verdere tekenen van een opbouw van inflatoire druk. De komende jaren komen er nog meer verhogingen aan, waarbij het huidige niveau nog steeds ver onder het neutrale tarief ligt. De economie heeft nog steeds steun nodig en het proces zal geleidelijk verlopen.

Turkije

De CBRT verlaagde de rente met 100 basispunten tot 15% en gaf aan dit in december opnieuw te doen voordat de versoepelingscyclus werd geëvalueerd. Erdogan's belofte om tegen de rentetarieven te vechten gaat goed; had hij maar dezelfde minachting voor inflatie.

Het is niet verwonderlijk dat de markt zulk onconventioneel beleid niet vergeeft, of een gouverneur van een centrale bank die een marionet is voor de president, en de lira is opnieuw lager aan het dalen. De dollar staat voor het eerst boven de 11 ten opzichte van de lira en er lijkt niet veel animo te zijn om de munt tegenovergesteld te bekijken.

China

Verwacht wordt dat de eerste- en vijfjaarsrentetarieven begin volgende week ongewijzigd zullen blijven, ook al blijft de economie aanzienlijke tegenwind ondervinden. De PBOC kan ervoor kiezen om de RRR de komende maanden te verlagen als alternatieve manier om de economie te stimuleren.

De vastgoedmarkt is een van de belangrijkste zwakke punten voor de Chinese economie, aangezien de herstructurering van Evergrande zwaar blijft wegen op de sector. De verkoop van het volledige belang in streamingbedrijf HengTen voor $ 273 miljoen zal helpen om de wolf voorlopig van de deur te houden, maar de schuldaflossingen zullen blijven komen.

Het bedrijf koopt met succes tijd tegen aanzienlijke kosten, maar een duurzamere oplossing is essentieel voor de rest van de industrie en voor alle anderen die erop vertrouwen, die samen goed zijn voor ongeveer 25% van de economie.

India

Geen belangrijke gegevens of evenementen volgende week voor India.

Australië

De RBA blijft zich tegen de marktverwachtingen verzetten voor een renteverhoging volgend jaar, waarbij de eerste momenteel is ingeprijsd voor volgende zomer. Dit is de laatste tijd een constant thema geweest voor centrale banken in het algemeen, maar de RBA heeft zichzelf misschien geen plezier gedaan toen het dagen voor een vergadering werd gepest door zijn beleid inzake rendementsdoelstellingen.

PMI's op maandag en detailhandelsverkopen op vrijdag zijn de opvallende gegevensreleases. Woensdag horen we ook van assistent-gouverneur Michele Bullock.

Nieuw Zeeland

De RBNZ zal naar verwachting haar verkrappingscyclus voortzetten en de rente woensdag met 25 basispunten verhogen, tot 0.75%. Hogere inflatie en krappere arbeidsmarkt kunnen beleidsmakers echter verleiden tot een verhoging van 50 basispunten, waarbij de volgende vergadering pas in februari zal plaatsvinden.

Ook de detailhandelsverkopen op maandag.

Japan

De kerninflatie in Tokio zal naar verwachting volgende week stijgen tot 0.4%, een stijging van 0.1%, aangezien hogere geïmporteerde olie en voedsel de prijzen opdreven. De impact zou echter tijdelijk moeten zijn en zal geen enkele impact hebben op het besluit van de BoJ om de rente op een dieptepunt te houden.

Belangrijke economische gebeurtenissen

Zaterdag, nov. 20

De Amerikaanse minister van Defensie Austin en de Saoedische minister van Buitenlandse Zaken, prins Faisal bin Farhan Al Saud, spreken op de veiligheidsconferentie van het International Institute for Strategic Studies Manama Dialogue

Zondag 21 november

Chileense presidentsverkiezingen

Maandag, november 22

ECB-leden Holzmann, Kazaks en Kazimir spreken samen met de Tsjechische Nationale Bank-gouverneur Rusnok op de Oostenrijkse centralebankconferentie over Europese economische integratie.
UK Labour-leider Keir Starmer houdt de keynote-toespraak op de CBI 2021 Annual Conference van de nationale bedrijfsorganisatie
De Amerikaanse handelsvertegenwoordiger Tai is in India voor handelsbesprekingen.