Week vooruit - Niet-agrarische loonlijsten van de tap, heeft de dollar de top bereikt?

Het meest recente werkgelegenheidsrapport in de VS zal volgende week in de schijnwerpers staan ​​voor tekenen die erop wijzen dat zorgen over de recessie de aanwervingen gaan beïnvloeden. De dollar heeft de laatste tijd wat van zijn kracht verloren en deze dataset zou kunnen bepalen of we ons in de vroege stadia van een trendomkering bevinden. Inflatiecijfers uit Europa zullen een andere cruciale variabele zijn voor die vergelijking. Elders zal de Bank of Canada de rente verhogen.

Vacaturestop 

Het risico van een recessie staat centraal op de financiële markten. De Amerikaanse huizenmarkt voelt de hitte van stijgende hypotheekrentes en investeerders zijn bang dat de crisis in de kosten van levensonderhoud op het punt staat de arbeidsmarkt te besmetten, aangezien de afkoeling van de vraag bedrijven dwingt te bezuinigen op de werkgelegenheid.

Er zijn aanwijzingen dat dit proces al is begonnen. Grote bedrijven zoals Amazon, Microsoft, Meta (Facebook), Twitter, Uber, Salesforce en Nvidia en vele anderen hebben plannen aangekondigd om de aanwerving te vertragen of te bevriezen. Leidinggevenden kijken naar een vertragende economie en proberen de kosten te beheersen. Kleinere bedrijven hebben het waarschijnlijk moeilijker.

De obligatiemarkt is begonnen deze risico's in te prijzen. De zorgen over de ongebreidelde inflatie hebben plaatsgemaakt voor zorgen over een economische vertraging, waardoor de rente op staatsobligaties weer naar beneden gaat en de dollar niet meer glanst. Volgens de Atlanta Fed-president Bostic zou de Fed tegen september zelfs op de knop 'pauzeren' voor renteverhogingen kunnen drukken als de economie vertraagt. 

In dit licht zullen de komende Amerikaanse banencijfers op vrijdag cruciaal zijn voor de markten. Prognoses wijzen op een ander solide rapport in het algemeen, met verwachte niet-agrarische loonlijsten in mei op 350k en het werkloosheidscijfer dat naar verwachting iets verder zal dalen. De loongroei zal naar verwachting gezond blijven.

Het is waarschijnlijk te vroeg om de personeelsvertraging in deze dataset te laten zien, iets dat wordt ondersteund door de S&P Global services PMI, die liet zien dat bedrijven de werkgelegenheid in het op één na snelste tempo in een jaar hebben verhoogd. Dat gezegd hebbende, steeg het aantal mensen dat voor het eerst een werkloosheidsuitkering kreeg gedurende de maand, wat nooit een goed teken is.

Wat de dollar betreft, zijn er tekenen van uitputting van de trend, maar het is nog steeds moeilijk om een ​​ommekeer op te roepen. Ja, de euro/dollar herstelde de laatste tijd van 1.0340, een regio die in het verleden als keerpunt fungeerde. En nu de Amerikaanse rente terugloopt, geniet de dollar niet langer zo'n enorm rentevoordeel.

Het fundamentele beeld is echter niet veel veranderd. De Fed is nog steeds op schema om de rente snel te verhogen, de Europese en Chinese economieën zijn er veel slechter aan toe dan de Amerikaanse, en een wereldwijde recessie zou waarschijnlijk een veilige haven naar de dollar sturen.

Er zijn drie fundamentele katalysatoren om uit te kijken naar een ommekeer in de dollar: de Fed onderbreekt haar wandelcyclus, de oorlog in Oekraïne eindigt of China laat het zero-covid-beleid varen. Tot die tijd zal de reservevaluta waarschijnlijk niet uit de mode raken.

Inflatie eurozone stijgt

Bij de oversteek naar het eurogebied zullen dinsdag de meest recente inflatiestatistieken worden vrijgegeven. Prognoses suggereren dat de jaarlijkse CPI-rente blijft stijgen en in mei 7.6% bereikte. Dat wordt ondersteund door de samengestelde S&P Global PMI, die liet zien dat bedrijven hun verkoopprijzen in het op één na sterkste tempo ooit verhoogden.

Markten zijn er zeker van dat de Europese Centrale Bank de rente in juli zal verhogen, maar er is een woedende discussie over hoe groot de renteverhoging zal zijn. Een renteverhoging van een kwart punt is volledig ingeprijsd en handelaren kennen een kans van 40% toe op een grotere beweging van een half punt.

Als de inflatie blijft stijgen, zou dat de weegschaal doen doorslaan naar de grotere stap, waardoor de euro zijn herstel kan verlengen. Dat gezegd hebbende, er zijn grenzen aan hoe snel de ECB kan gaan. Het verhogen van de rente met roekeloze overgave en het stoppen van activa-aankopen houdt enorme risico's in voor de obligatiemarkten, vooral in economieën met een hoge schuldenlast zoals Italië.

Hoewel de euro is teruggekaatst, lijkt dit vooral op een opluchting van oversoldniveaus. Er zal waarschijnlijk iets groters nodig zijn dan de ECB die de rente verhoogt voor een duurzame rally – mogelijk een van de drie bovengenoemde katalysatoren.

BoC verhoogt tarieven, China meldt PMI's

In Canada komt de centrale bank woensdag bijeen en een renteverhoging van een half procentpunt (50 bp) is volledig ingeprijsd. De marktreactie zal dus vooral afhangen van de signalen voor toekomstige renteverhogingen en de opmerkingen over de economische vooruitzichten.

Toegegeven, de Canadese economie is solide. De werkloosheid staat op een dieptepunt van vijf decennia, de inflatie is bloedheet en de consumptie is gezond. Het slechte nieuws is de huizenmarkt. De Canadese huizenprijzen zijn de afgelopen jaren dramatisch gestegen en nu de hypotheekrente zo snel stijgt, zit deze 'bubbelende' sector in grote problemen.

Er zijn al enkele tekenen dat de huizenprijzen dalen en dat de pijn misschien nog maar net begint - iets dat de BoC ertoe zou kunnen brengen een beetje voorzichtig te zijn, hoewel de economie in het algemeen nog steeds goed is.

Tot slot, in China, verschijnen dinsdag de officiële PMI's, die een eerste blik zullen werpen op hoe de economie in mei presteerde. De lockdowns in de grote steden gaan door, dus het wordt waarschijnlijk weer een reeks verschrikkelijke aantallen.

Een recessie lijkt steeds waarschijnlijker, en als de komende gegevens dat bevestigen, zouden China-gevoelige valuta's zoals de Australische dollar nog een klap kunnen krijgen. Markten prijzen dit jaar nog steeds negen tariefverhogingen door de Reserve Bank of Australia, dus er is ruimte voor teleurstelling. De BBP-statistieken van het land voor het eerste kwartaal zijn woensdag verschenen, maar gezien de hoeveelheid dingen die dit kwartaal zijn veranderd, zijn deze waarschijnlijk verouderd.