Republikken Filippinene utnyttet japanske investorers sult etter avkastning da de kom tilbake til samurai-markedet i begynnelsen av august, noe som tillot suverenen å ta en tett priset, fire-transje-obligasjon på 92 milliarder yen (863.4 millioner dollar).
Transaksjonen var mindre enn Filippinernes 2018 samurai-obligasjonshandel, som samlet inn 154.2 milliarder yen fra tre transjer. Denne avtalen markerte suverenens retur til det japanske markedet etter en åtte års pause.
Med returen til yen i forrige uke ønsket landet å diversifisere sin investorbase og hvordan det nærmet seg markedet, sier en kilde ved Filippinernes finansdepartement.
"Det var en godt mottatt transaksjon, og investorene var fornøyde," legger han til.
Den sørøstasiatiske nasjonen er ikke den eneste suverene som benytter yen-markedet i år. Med slike som Mexico, Malaysia og Indonesia som også solgte samurai-obligasjoner de siste månedene, fant Filippinene en engasjert investorbase i Japan.
Japanske investorer "leter etter produkter som tilbyr en anstendig rentespredning," sier Akihiro Igarashi, leder for gjeldssyndikat for Japan i Nomura. De liker mangfoldet av BBB-vurderte og suverene kreditter, legger han til.
"For noen år siden var det ikke mange japanske kontoer som kunne kjøpe disse kredittene," sier Igarashi.
Men lavavkastningsmiljøet har tatt sitt toll på konservative japanske kontoer.
«De har måttet endre investeringsstilen. Hver gang vi bringer en fremvoksende statssuveren inn i det japanske markedet, ser vi flere og flere investorer delta.»
Det var tilfellet for Filippinene. Daiwa Securities, Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, Mizuho, Nomura og SMBC Nikko Securities var ledende ledere på handelen.
Hver gang vi bringer en fremvoksende markedssuveren inn i det japanske markedet, ser vi flere og flere investorer delta
- Akihiro Igarashi, Nomura
Staten begynte å fri til investorer i Japan 26. juli, før de ble markedsført til offshore-investorer 30. august. Treårssedlene ble opprinnelig markedsført til 20 basispunkter til 30bp over den tilbudte yen-bytterenten, de femårige og syvårige obligasjonene ved 30bp til 35bp over og 10-årskulen på 45bp til 50bp over.
Da offshoremarkedsføringen startet, ble prisveiledningen satt til henholdsvis 20bp til 35bp, 30bp til 40bp, 30bp til 40bp og 50bp til 55bp.
Fra da av var det et spørsmål om å sjonglere klar internasjonal etterspørsel etter Filippinene med behovene til japanske investorer, som tok litt mer overbevisende.
"Vi var litt forsiktige med den japanske etterspørselen etter Filippinene," sier Igarashi, og forklarer at Filippinene handler strammere enn Mexico og Indonesia, til tross for at de har lignende rangeringer. I tillegg var det sørøstasiatiske landet opptatt av å prise avtalen strammere enn samuraihandelen i 2018.
Avtalen ble markedsført til offshore-investorer over tre dager, med endelig veiledning for tre-, fem-, syv- og 10-års transjene satt til spredninger på 23bp, 33bp, 45bp og 53bp over den tilbudte yen-bytterenten.
2022-delen hentet inn 30.4 milliarder yen med en kupong på 0.18 %, 2024-sedlene var verdt 21 milliarder yen til 0.28 %, 2026-papiret var på 17.9 milliarder yen med en kupong på 0.43 %, og 2029-obligasjonen var verdt 22.7 milliarder yen. 0.59 %. Alle sedlene ble solgt til pari, med samme spreads som den endelige kursveiledningen.
"Selv med denne veldig, veldig aggressive prisene klarte vi å få etterspørsel," sier Igarashi. "Vi kunne se stor støtte fra eksisterende investorer."
Strammere priser
Mens landet var fornøyd med utfallet av transaksjonen, sier kilden i finansdepartementet at de valgte å samle inn et litt mindre beløp i bytte mot en strammere pris.
Filippinene har noen finansieringsforpliktelser i yen, og planlegger å beholde inntektene fra transaksjonen i japansk valuta, sier kilden. Selv om finansiering i yen ikke nødvendigvis er billigere enn andre valutaer, er den «konkurransedyktig», legger kilden til.
Flere suverene låntakere ser også på samurai-markedet som en måte å diversifisere sin investorbase, sier Igarashi. De fleste utstedere har naturlige behov for yen og bytter ikke inntektene til sine lokale valutaer, legger han til. Yen-transaksjoner har en tendens til å prise et anstendig beløp som er bredere enn dollaravtaler, noe som gjør eventuelle arbitrasjemuligheter ugyldige.
Avtalestatistikk for Filippinernes transaksjon har ikke blitt offentliggjort, men finansdepartementets kilde sier at det var mer etterspørsel fra Filippinene sammenlignet med den forrige utstedelsen. Boken nådde totalt 130 milliarder yen.
Filippinene har ingen ytterligere finansieringsplaner for 2019 på dette tidspunktet, men de kan komme tilbake hvis det er en mulighet, sier finansdepartementets kilde.
Seniorpapiret vil bli vurdert til Baa2 av Moody's og BBB+ av S&P.
MERK: Ønsker du å handle på forex profesjonelt? handle med hjelp av vår Forex robot utviklet av våre programmerere.
Signal2forex vurderinger
Signal2forex.com - Best Forex roboter og signaler
