Morgan Stanleys Gorman må vokte seg for at kulturen kolliderer med E * Trade

Etter å ha kunngjort den 13 milliarder dollar som er avtalt erverv av E * Trade, ser Morgan Stanley enda mer ut som et stort formuesforvaltningsfirma med en investeringsbank tilknyttet.

Dette er retningen der styreleder og administrerende direktør James Gorman målrettet har ført det store selskapet siden før han tok toppjobben. 

Som leder for kapital- og formuesforvaltning var han en sentral driver for det forskjøvne oppkjøpet av Smith Barney fra Citi, kunngjort i 2009, som siden har forvandlet selskapet. 

I 2010, med Gorman som nå styrer hele selskapet, trakk Morgan Stanley fortsatt 74% av overskuddet fra institusjonelle verdipapirer, som består av M & A-rådgivning, aksje- og gjeldskapitalmarkeder, aksjer og rentesalg og handel. 

I 2019 bidro investeringsbanken bare 49% av overskuddet, mens formue og investeringsforvaltning hadde vokst til 51%.

Forutsatt at E * Trade-aksjonærer godkjenner et tilbud som gir dem en stor premie - om enn en som er betalt i Morgan Stanley-aksje og ikke kontanter - vil formue og kapitalforvaltning utgjøre 57% av pro-forma-overskuddet og presse institusjonelle verdipapirer ned til 43%. 

"Jeg har vært rundt i disse [formuesforvaltnings] virksomhetene i 30 år og føler meg lidenskapelig opptatt av dem," minnet Gorman analytikere.

Neste steg

Den offisielle presentasjonen for avtalen kaller det det neste strategiske trinnet i Morgan Stanleys transformasjon, ikke det siste trinnet. 

Gorman sier at hans ledergruppes oversikt over gjennomføring av M & A-avtaler, som oppkjøpet av Smith Barney og nylig av aksjeplansjef Solium, viser at Morgan Stanley vet hvordan de skal integrere slike plattformer.

Målet hele tiden har ikke bare vært å øke inntjeningen per aksje, men å vise mer holdbar og mindre volatil avkastning til investorer - inntjening av høyere kvalitet, med andre ord som burde tiltrekke en premievurdering. 

Jonathan Pruzan, økonomisjef, presenterer dette som den beste måten å forbedre den langsiktige franchiseverdien av selskapet: så la oss ikke høre mer om kortsiktig utvanning av konkret bokført verdi per aksje.

Glem alt å snakke om beskjedne, klingende kostnadsbesparelser fra å kutte dupliserte plattformer og redusere finansieringskostnader fra å bruke E * Trade's store innskuddsbase på og utenfor balansen for å finansiere lån til Morgan Stanley velstandsklienter og til og med institusjonelle kunder. 

Denne store strategiske anskaffelsen handler om kryssalg, omsetningsvekst og å presse hardere og raskere langs en vei som ble lagt ut for 12 år siden. Det er et spill på en konvergens av kanaler mellom finansiell rådgivning med høy berøring for velstående mennesker, som er hva Morgan Stanleys 16,000 økonomiske rådgivere gjør, og selvstyrt on-line trading av massemarkedet, som er E * Trade sine kunder.

Kultur sammenstøt

Den begrensede diskusjonen om potensiell kultur sammenstøt fokuserte på denne forskjellen mellom to formuesforvaltningsselskaper som serverer forskjellige formuesnivå. Investeringsbank vurderte ikke omtale. 

Gorman kan gå ned som den mest suksessrike administrerende direktøren i Morgan Stanleys historie. Han er bare 61. Men ingen fortsetter for alltid, og på et tidspunkt vil planlegging av suksess være den store historien rundt Morgan Stanley.

Gorman hadde uunngåelig varme ord for E * Trade-administrerende direktør Michael Pizzi, som vil lede E * Trade inne i Morgan Stanley, drive integrasjonsinnsatsen og bli medlem av drifts- og styringskomiteene til firmaet. 

"Mike og jeg slo den umiddelbart av," sier Gorman. ”Vi hadde en god samtale for et par måneder siden og snakket ikke engang om tall, bare om strategisk passform. Vi gleder oss til å utnytte hans innsikt og gi oss ledelse og teknologitalenter når vi utvider vår samlede virksomhet. ” 

Senere beskriver han E * Trade's ledelse som "verdensklasse", og sa at å innse dette førte til en økende komfort med transaksjonen når samtalene gikk mellom små team som ble krysset fra begge sider.

Euromoney lurer på hvordan dette kan høres ut for lengre tid betjente medlemmer av Morgan Stanley driftskomité, spesielt de fra institusjonelle verdipapirer. 

Smith Barney ble nevnt flere ganger under samtalen. Men Euromoney tenker tilbake på at Morgan Stanley kjøpte Dean Witter i 1997. I Amerikas alltid tilstedeværende-aldri-anerkjente klasseskille var dette den klassiske investeringsbanken med hvite sko som kjøpte en detaljhandelmegler. 

Midt i bekymring for de dårlige langsiktige utsiktene og urovekkende volatiliteten i investeringsbankinntektene - ja, til og med den gang - ble Dean Witters Philip Purcell styreleder og administrerende direktør med avtalen om at han ville overlevere Morgan Stanleys John Mack etter et par år .

Det gjorde han ikke. Og firmaet imploderte nesten. Ikke bare Mack selv, men andre topp talent for investeringsbank som Vikram Pandit og John Havens, som senere reddet Citigroup, ble tvunget ut. Purcell dro i 2005.

Historien husket

Det kan føles som gammel historie nå, men Gorman husker det godt. Han begynte i et skadet firma i kjølvannet av alt dette, og kom til Morgan Stanley i begynnelsen av 2006.

Han har problemer å bryte med: å komme til mer presise tilnærminger til å henvise kunder mellom de to firmaene og hvordan han skal håndtere begge merkevarene. 

En typisk uttalelse fra Gorman om å beholde merkevaren E * Trade startet med intellektuell analyse - “Jeg er ikke en stor tilhenger av å ødelegge merkevarenhet bare for ren konsolidering” - og endte med å levere rett fra tarmen: “Du ville være helt nøtter for å bli kvitt den. ”

Så vil dette være E * Trade drevet av Morgan Stanley?

Strategisk gode avtaler kan noen ganger få uventede konsekvenser. Gorman kan møte en ny utfordring når det gjelder å håndtere de konkurrerende egoene under ham, spesielt de som har øye med suksess.