A economia dos EUA tem bastante força, apesar do mercado de títulos e dos temores do comércio, dizem os investidores

Quando o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, testemunhar no Capitólio esta semana, os investidores estarão à procura de pistas sobre como questões como a escalada das tensões comerciais podem alterar a economia dos EUA e, portanto, a taxa de juros do Fed.

Os investidores também estão observando outra métrica: a curva de juros, que está se achatando, com a diferença entre os rendimentos do 10 e os bônus de dois anos do Tesouro dos EUA atingindo uma baixa recente de 11 anos. Poderia ser este o mercado de títulos soando o alarme sobre a economia?

Alguns observadores do mercado estão preocupados. Tipicamente, uma curva de juros de nivelamento ou inversão - quando os rendimentos de longo prazo caem em um ritmo mais rápido do que os rendimentos de curto prazo - significa que o Fed irá reduzir seu ciclo de juros por causa de uma economia enfraquecida. Isso no passado prenunciava a desaceleração econômica e até a recessão.

Na segunda-feira, o presidente do Fed em Minneapolis, Neel Kashkari, escreveu em um post que é hora de fazer uma pausa nos aumentos de taxa, citando a curva, alertando que o aumento continuado da taxa poderia levá-la a inverter e prejudicar a economia.

"Nos últimos 2.5 anos, como o Federal Reserve elevou as taxas de juros de curto prazo, a curva de juros se estabilizou dramaticamente, com a diferença entre Treasuries 10 e Treasuries de dois anos caindo de 134 em dezembro 2016 para 25 pontos base hoje, um ano 10 baixo ”, disse Kashkari.

Mas muitos investidores estão dizendo que desta vez é diferente.

Concentrar-se no achatamento da curva de juros agora é um erro, segundo Dan Veru, diretor de investimentos da Palisades Capital Management. A economia dos EUA ainda tem bastante força, disse ele.

"Você tem que olhar para a forma da curva de juros agora, o que eu acho que está apenas colocando os investidores na borda que a economia pode desacelerar quando, na verdade, realmente não é", disse Veru à Squawk Box, da CNBC. Europa ”na segunda-feira. “Está fazendo exatamente o oposto. Muito disso tem a ver com algumas questões técnicas em torno das mudanças na política fiscal que ocorreram nos EUA ”

Veru explicou que os cortes de impostos estimulou a receita e os fluxos de capital para os EUA, e a repatriação está exigindo que as empresas americanas financiem menos através dos mercados de papéis comerciais e outros instrumentos de curto prazo, "criando algumas distorções de curto prazo na forma da curva de juros".

O vice-presidente executivo do Carlyle Group, Glenn Youngkin, também descartou os problemas da curva de rendimentos.

"A economia dos EUA é mais forte do que as pessoas pensam", disse Youngkin, cuja empresa de capital privado supervisiona mais de US $ 200 bilhões em ativos sob gestão. Carlyle previu um crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) nos EUA de 4 por cento no segundo trimestre, bem como mais dois aumentos nas taxas de juros neste ano, acrescentando que o banco central seria mais exigente quanto ao aperto na 2019 à medida que o ciclo econômico continua.

Youngkin citou fortes vendas no varejo, fortaleceu a produção industrial em meio à contínua recuperação, maiores pedidos de bens de capital e melhoria na saúde do consumidor como impulsionadora da forte economia americana.

Kathleen Brooks, diretora de pesquisa do Capital Index, concordou que, enquanto a direção da curva normalmente anuncia uma desaceleração, o quadro econômico era positivo o suficiente para afastar os medos de curto prazo.

"Nesse estágio, quando a economia dos EUA está indo muito bem, o mercado pode ignorar os sinais de alerta da curva de juros invertida e se concentrar na boa notícia: taxas de juros potencialmente mais baixas no futuro", escreveu em um email de cliente na segunda-feira.

Mas, embora os investidores em geral reconheçam o quadro macro positivo, muitos estão questionando quanto tempo isso pode durar - particularmente com o endividamento crescente, as preocupações com a guerra comercial e o endurecimento da liquidez no final do ciclo econômico.

“Acho surpreendente agora que os EUA são o destaque em um contexto global; você tem que se perguntar quando isso pode continuar em isolamento ”, disse Sonja Laud, chefe de equidade da Fidelity International, observando os primeiros sinais de enfraquecimento na China e abrandamento na Europa.

Isso se deve, em grande parte, como Veru, ao estímulo fiscal do governo de Donald Trump no que muitos acreditam ser a última fase do ciclo. Mas enquanto não há um choque significativo para negar o momento, os sinais apontam para uma atividade mais suave no terceiro trimestre do ano, disse Laud.

Enquanto isso, há um crescente escrutínio e foco interno vindo do Fed, ela acrescentou, o que é um sinal de que a perspectiva pode não ficar tão otimista - algo que teria repercussões muito além dos EUA.

"Minha preocupação é com a liquidez do dólar global e com o quadro de liquidez no total, porque, ao lado dos aumentos das taxas de juros, temos que entender o que eles farão no balanço", disse Laud, observando o impacto que isso tem nos mercados emergentes. em particular. O aperto da liquidez juntamente com a crescente emissão de títulos do Tesouro - além de empréstimos e dívidas já elevados - "naturalmente suga a liquidez do dólar no país".