'O que acontece na Turquia não vai ficar na Turquia': Por que essa crise da dívida poderia ser diferente

Os mercados já viram grande parte desse filme antes: um país altamente endividado encontra-se em crise, a moeda despencou e a conversa rapidamente se transforma em contágio e, em última análise, em um resgate caro e financiado globalmente.

No caso da Turquia, a trama é um pouco diferente, entretanto. Enquanto as outras crises da dívida geralmente envolviam empréstimos do governo, a da Turquia é principalmente uma história corporativa, tornando a mecânica do resgate mais complicada e, assim, levantando temores de que o que começou em um país pequeno com importância sistêmica apenas marginal em sua face poderia aumentar rapidamente.

“Como um país onde toda a capitalização de mercado das ações turcas negociadas na Bolsa de Valores de Istambul é menor do que a capitalização de mercado da Netflix pode causar tantos estragos? Tudo gira em torno dos impactos diretos e indiretos ”, escreveu Katie Nixon, diretora de investimentos para gestão de fortunas da Northern Trust. “Existem certos países de mercado emergente com moedas relativamente fracas e uma forte dependência de financiamento externo (predominantemente em dólar). O medo é que o que acontece na Turquia não fique na Turquia ”.

Nixon disse que, embora a crise não pareça ter grandes implicações globais, o forte dólar americano associado ao enfraquecimento das moedas dos mercados emergentes poderia alimentar o problema.

Até o momento, as emergências de dívidas na Grécia, Chipre, Itália e outros países da zona do euro - para não mencionar a Argentina, a Malásia e talvez o Paquistão em pouco tempo - tiveram repercussões globais limitadas. Vários empréstimos de resgate exigidos pelo Fundo Monetário Internacional, uma organização que obtém 17.5 por cento de seu financiamento dos EUA.

Mas nenhum foi acompanhado pelo pânico financeiro global.

No entanto, os investidores continuam preocupados com o país que desencadeará a próxima calamidade ao longo das linhas da crise financeira asiática da 1997, que parecia contida na superfície, mas que logo se tornou contagiante.

“Sentimos a confusão; há uma preocupação muito real sendo afetada globalmente e as coisas estão indo muito mal ”, Dennis Gartman escreveu na segunda-feira em seu diário Gartman Letter.

Como apontou, a crise monetária está sendo exacerbada pelas tensões com o presidente dos EUA, Donald Trump, que recentemente anunciou sua intenção de aumentar as tarifas contra a Turquia enquanto detém o pastor Andrew Brunson.

“Achamos desanimador que os EUA tenham optado por chutar a Turquia enquanto esta está em baixa e sofrendo uma forte crise econômica. Mas, novamente, este não é apenas um problema turco / americano; isso é muito mais difundido do que a Turquia ”, escreveu Gartman.

A decisão de Trump ajudou a afundar ainda mais a lira turca, enquanto a moeda despencou em meio a uma série de decisões fiscais e monetárias questionáveis ​​do presidente Recep Tayyip Erdogan. Uma série de aumentos nas taxas de juros planejados pelo governo não conseguiu conter a queda da lira.

Isso é ruim para os credores da Turquia, que devem muito em moedas estrangeiras, mas cujos ativos estão na lira, que se deprecia rapidamente. No total, há cerca de US $ 220 bilhões em dívida externa para empresas e instituições financeiras turcas.

“É uma questão de crédito, já que a Turquia tem sido um grande tomador de empréstimos nos mercados de capitais globais nos últimos anos, quando os bancos centrais do mundo encorajavam os investidores a buscar rendimentos”, disse David Rosenberg, economista-chefe e estrategista da Gluskin Sheff, em sua nota de mercado diária. “Mais da metade do empréstimo é denominado em moedas estrangeiras, então, quando a lira afunda, os custos do serviço da dívida e os riscos de inadimplência aumentam inexoravelmente.”

Como a crise envolve dívida privada e não pública, o FMI pode achar mais difícil justificar um resgate. O risco moral de usar fundos do FMI para questões de dívida corporativa seria substancial.

Os resultados foram sentidos na maioria dos mercados financeiros.

As ações dos EUA foram punidas nas duas últimas sessões, enquanto o ETF iShares MSCI Emerging Markets ficou em baixa de 1.8 na tarde de segunda-feira, embora as ações da Turquia representem menos de 1 por cento do índice.

Mais especificamente, o ETF iShares MSCI Turkey caiu mais de 10 por cento em meio a temores de que os bancos da região seriam prejudicados durante a crise. O mercado de ações turco é fortemente influenciado pelo setor financeiro, que representa 27.4% da capitalização de mercado do índice FTSE All Cap Turkey.

E então há a moeda.

A lira estava desvalorizada mais de 8 por cento em relação ao dólar nas negociações de segunda-feira, agravando os problemas cambiais do país. As moedas dos mercados emergentes também foram mais fracas em geral.

“Os investidores globais agora estão visando países com desafios econômicos semelhantes, sejam eles déficits em conta corrente inchados, pressões inflacionárias ou altas dívidas denominadas em moedas estrangeiras (Brasil, México, Indonésia e África do Sul vêm à mente em primeiro lugar)”, escreveu Rosenberg.

Os investidores também estão voltando seus olhos para a Itália, que tem seus próprios problemas de dívidas ao longo dos anos e está passando por uma séria mudança política que está resistindo aos apelos contínuos dos líderes da União Européia em Bruxelas para endireitar sua casa financeira.

“As circunstâncias de Roma vs. Bruxelas / Berlim são efetivamente os mesmos problemas que atormentaram a Europa há vários anos, quando a Grécia estava à beira do precipício econômico, exceto que o PIB da Itália é efetivamente 8.1 x do da Grécia!” Gartman disse.

“A Itália é o país a observar sinais de que as proverbiais asas de borboleta em Ancara (ou em qualquer outro lugar) estão causando uma tempestade nos mercados de capital de economia desenvolvida”, acrescentou Nick Colas, cofundador da DataTrek Research, referindo-se à clássica teoria do caos cenário.

Em última análise, ainda prevalece a sensação de que a situação da Turquia será resolvida sem qualquer grande calamidade global, mais uma vez permitindo que o mercado se esquive de preocupações com outra crise de dívida, seja na Itália ou em qualquer outro lugar.

Trump, por exemplo, passou por várias rodadas de ameaçar uma mão pesada com os países antes de recuar, uma vez que ele recebe pelo menos o serviço prestado às suas demandas. De fato, um boato no Twitter anterior de que Brunson estava sendo libertado da prisão domiciliar ajudou a fortalecer os mercados pelo menos momentaneamente.

“A maioria das crises originadas nos países costumam ser idiossincráticas ou específicas a questões dentro do país envolvido e improváveis ​​de contaminar as nações vizinhas. Os riscos tendem a se concentrar nos credores que são pegos pela crise financeira ”, disse John Stoltzfus, CIO da Oppenheimer. “Normalmente, quanto mais tempo leva para chegar a uma solução, mais custa para o país conturbado e sua economia. Dito isso, não esperamos que a situação na Turquia se deteriore a ponto de representar uma ameaça para a economia mundial ”.