Revisão dos EUA
Sinais apontando para um sólido crescimento no terceiro trimestre
- As vendas no varejo aumentaram 0.1% em setembro. As vendas do grupo de controle menos voláteis, que alimentam o PIB, aumentaram 0.5%.
- A produção industrial melhorou 0.3% em setembro, à medida que as encomendas de mineração e bens duráveis avançaram. A produção de equipamentos comerciais cresceu um forte 8.0% em Q3.
- A moradia continua a afundar. As vendas de casas existentes caíram 3.4% para um ritmo de 5.15 milhões de unidades. O total de entradas recuou 5.3% em setembro devido a uma queda no segmento multifamiliar.
- O governo federal gerou um déficit de US $ 779 bilhões durante o FY 2018. As cobranças de impostos cresceram 0.4%, enquanto os gastos aumentaram 3.2%. * para ganhar dinheiro extra no mercado de divisas, use nosso bot forex*
Sinais apontando para um sólido crescimento no terceiro trimestre
Uma abundância de dados derramou nesta semana e em grande parte apontou para o crescimento econômico permanecendo sólido no terceiro trimestre. Estimamos que o PIB real tenha crescido a uma taxa anualizada de 3.3% nesse período, impulsionado por fortes gastos do consumidor, uma substancial formação de estoques e um impulso adicional do estímulo fiscal.
As vendas no varejo ficaram aquém das expectativas e aumentaram 0.1% em setembro, principalmente devido às vendas mais baixas nos postos de gasolina e bares e restaurantes, que caíram 0.8% e 1.8%, respectivamente. No entanto, as vendas do grupo de controle, que alimentam o PIB e excluem categorias voláteis, como gás, automóveis e materiais de construção, ficaram melhores do que o esperado, aumentando a% 0.5 durante o mês.
A produção industrial subiu 0.3% em setembro, à medida que as encomendas de mineração e bens duráveis avançaram. Os preços mais altos do petróleo continuam a apoiar a produção de mineração, enquanto a atividade manufatureira foi reforçada por aumentos em veículos motorizados e máquinas. Um crescimento robusto de 8.0% na produção de equipamentos comerciais nos últimos três meses é um bom augúrio para os gastos com equipamentos, apoiando o crescimento real do PIB em Q3.
O Índice Econômico Líder (LEI) subiu 0.5% em setembro, mais uma evidência de que o crescimento econômico permanecerá sólido no último trimestre do ano. Enquanto isso, a força subjacente do mercado de trabalho era evidente no relatório August JOLTS, que mostrava um número recorde de vagas de emprego. A taxa de trabalhadores que deixam seus empregos também atingiu o ponto mais alto desde 2001, o que sinaliza que os trabalhadores têm um alto grau de confiança no mercado de trabalho. A questão do fortalecimento do mercado de trabalho também foi discutida na ata da mais recente reunião de setembro do 25-26 do FOMC divulgada nesta semana. A ata revelou que os participantes geralmente antecipam novos aumentos na taxa dos fundos federais se tais condições amplamente positivas persistirem. Isso reafirma nossa posição de que o Fed fechará o ano com um aumento da taxa em dezembro, seguido por três aumentos adicionais na 2019. Ler análise fundamental...
No entanto, a habitação continua atrasada em relação ao aumento da atividade econômica. As vendas de casas existentes ficaram aquém das expectativas e caíram 3.4% em setembro. O início da habitação também veio um pouco abaixo do consenso e declinou 5.3% durante o mesmo período. Grande parte desse declínio ocorreu no segmento multifamiliar volátil, enquanto as novas unidades unifamiliares eram essencialmente planas. O furacão Florence pode ter tido uma influência indevida, já que a serra do Sul começa a cair 13.7% durante o mês. O NAHB Housing Market Index subiu, refletindo a forte confiança do construtor em torno da demanda atual por novas casas. Dado que os preços dos materiais diminuíram recentemente e a demanda parece estar se mantendo, esperamos que a atividade melhore gradualmente nos próximos meses.
Enquanto isso, o governo federal gerou um déficit de US $ 779 bilhões durante o FY 2018, um número ligeiramente acima do que esperávamos, dado o recente acordo orçamentário e a reforma tributária. As cobranças de impostos aumentaram apenas 0.4%, enquanto os gastos aumentaram 3.2%. Dado que essas mudanças de política entrarão em vigor durante todo o próximo ano fiscal, esperamos que o déficit aumente ainda mais ao norte de $ 1 trilhões no FY 2019.
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Perspectiva dos EUA
Novas vendas ao domicílio • quarta-feira
As vendas de novas residências subiram para o ritmo da unidade 629,000 em agosto, um aumento de 3.5% ao longo do mês, após dois meses consecutivos de quedas. Enquanto as vendas subiram quase 7% no acumulado do ano, o aumento das taxas de hipoteca pode estar restringindo o crescimento das vendas. A valorização do preço desacelerou desde o início deste ano, mas o preço médio da casa nova ainda subiu 1.9% em relação ao ano anterior em agosto. As vendas no Nordeste se recuperaram rapidamente, mas caíram 1.7% no Sul, onde a maioria das novas vendas ocorrem, e podem apontar para taxas e preços mais altos, pesando sobre os compradores.
Embora a acessibilidade de preço ainda possa ser um obstáculo, os novos estoques de casas vêm aumentando este ano e devem ajudar a aliviar a valorização dos preços nos próximos meses. O aumento da renda pessoal e o crescimento contínuo do emprego também devem favorecer as vendas de novos imóveis. No entanto, um ambiente de taxa crescente faz com que uma quebra de alta neste momento do ciclo seja improvável na nossa opinião. Procuramos que as vendas de novas casas caiam para o ritmo da unidade 619,000 em setembro.
Anterior: 629K Wells Fargo: Consenso 619K: 625K
Bens Duráveis • Quinta-feira
Enquanto as encomendas de bens duráveis subiram 4.4% em agosto, grande parte do ganho pode ser atribuída a uma forte recuperação no componente de aeronaves normalmente voláteis, aumentando quase 70% no mês. As principais encomendas de bens de capital caíram 0.9% e os embarques nessa categoria caíram 0.2% em agosto. Mas os dados divulgados no início desta semana mostraram que a produção de equipamentos de negócios subiu a uma taxa 8% em Q3, suportando uma provável leitura sólida de gastos com equipamentos na divulgação do PIB da próxima semana. Um aumento de 1.3% nos embarques de bens de capital de defesa em agosto também é um bom presságio para a picape Q3 que projetamos para as compras do governo.
Enquanto esperamos que as encomendas diminuam em setembro, já que os gastos com equipamentos provavelmente ainda estão moderando em relação às altas registradas na 2017, os estoques parecem prontos a contribuir para um aumento considerável no crescimento do PIB Q3 depois de provar um empecilho em Q2. Os estoques de bens duráveis subiram a uma taxa anualizada de 3.8% 3-mês em agosto, e nós olhamos para estoques para impulsionar o crescimento do PIB Q3 1.8 pontos percentuais.
Anterior: 4.4% Wells Fargo: -1.3% Consenso: -1.3% (mês acima do mês)
PIB • sexta-feira
Depois de crescer a uma taxa anualizada 4.2% robusta em Q2, procuramos que o crescimento do PIB Q3 chegue a uma taxa anualizada de 3.3% mais moderada, pois alguns componentes que suportam o ritmo rápido Q2 devem recuar em Q3. Procuramos algum retorno no comércio internacional depois que as exportações líquidas contribuíram com 1.2 pontos percentuais para o crescimento em Q2, parcialmente devido aos embarques recordes de itens como soja, à medida que os exportadores tentavam se antecipar às tarifas de retaliação. Esperamos que os gastos do consumidor registrem um ritmo anualizado de 3.4% no Q3, mas o crescimento de renda que está apenas recuperando lentamente e apertando as condições financeiras poderia pesar no crescimento dos gastos nos próximos trimestres.
Embora o comércio deva ser um obstáculo, procuramos que os estoques contribuam com quase 2 pontos percentuais para o crescimento da linha de frente depois de um grande rebaixamento em Q2. Os gastos do governo também devem aumentar, à medida que o setor estadual e local continua a se expandir, e vemos o investimento das empresas mantendo um ritmo sólido de crescimento no Q3.
Anterior: 4.2% Wells Fargo: 3.3% Consenso: 3.4% (trimestre a trimestre, anualizado)
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revisão global
Crescimento econômico chinês continua a diminuir
- O crescimento do PIB chinês diminuiu para 6.5% ano sobre ano em Q3, o ritmo mais lento desde a 2009. Essa desaceleração vem apesar da flexibilização da política monetária do banco central da China neste ano, e destaca o potencial para mais apoio dos bancos centrais no futuro.
- Funcionários do Reino Unido e da UE não conseguiram chegar a um acordo Brexit em uma cúpula de liderança da UE nesta semana, aumentando as preocupações sobre o potencial de um Brexit "sem compromisso". A incerteza em torno dos desenvolvimentos do Brexit deve manter o Banco da Inglaterra em espera por enquanto, mas é provável que observe as crescentes pressões salariais do Reino Unido de perto.
Crescimento econômico chinês continua a diminuir
A China permaneceu no centro do foco de mercado esta semana, com uma série de importantes desenvolvimentos econômicos e políticos. Na frente de dados, a China divulgou números de crescimento e atividade que foram geralmente mais suaves do que o esperado. O crescimento real do PIB desacelerou para 6.5% ano sobre ano em Q3, o ritmo mais lento desde 2009, enquanto os números de atividade de frequência mais alta foram mais mistos. As vendas no varejo aceleraram ligeiramente para 9.2% em relação ao ano anterior em setembro, enquanto o crescimento do crescimento da produção industrial desacelerou para 5.8%. Esse conjunto de atividades é provavelmente um desenvolvimento bem-vindo, dado o objetivo mais longo da China de reequilibrar em direção ao consumo e longe do investimento. No entanto, como o crescimento global continua a mostrar sinais de desaceleração, há potencial para mais medidas de flexibilização da política monetária do banco central da China. Como lembrete, o banco central já reduziu seu coeficiente de compulsório (RRR) para os principais bancos em 250 acumulado para 14.50% em 2018, incluindo um corte de 100-pb no início deste mês, enquanto as taxas de juros interbancárias em geral tendência de queda desde o início deste ano. Em outros desenvolvimentos políticos, os EUA se abstiveram de nomear a China como um manipulador de moeda, embora aumentasse sua linguagem em relação aos recentes desenvolvimentos da moeda chinesa.
O Reino Unido também esteve em foco para os mercados esta semana. No Reino Unido, os números da inflação de setembro foram mais baixos do que o esperado, com a inflação do CPI desacelerando mais do que o esperado para 2.4% em relação ao ano anterior e a inflação do núcleo do CPI diminuindo para 1.9%. No entanto, o relatório do mercado de trabalho do Reino Unido mostrou um forte crescimento salarial, contando uma história diferente sobre as pressões de preços no Reino Unido. Excluindo os bônus, o crescimento salarial durante os três meses até agosto se firmou em 3.1% ano após ano, o ritmo mais rápido desde a 2009. As pressões de preços no Reino Unido serão importantes para monitorar no contexto da política monetária do Banco da Inglaterra, que provavelmente hesitará em elevar as taxas ainda mais no curto prazo, dada a incerteza atual do Brexit. Desenvolvimentos recentes sugerem que é improvável que a incerteza em torno do Brexit diminua em breve, uma vez que a UE e o Reino Unido não conseguiram chegar a um acordo na cúpula de liderança da UE nesta semana. As autoridades notaram que um acordo pode não ser alcançado até dezembro, embora o momento e a posição geral das negociações provavelmente permaneçam fluidos nas próximas semanas. Enquanto isso, os relatórios indicaram que o parlamento britânico não aprovaria o acordo de retirada em sua forma atual, um sinal de que mesmo que um acordo seja fechado pela zona do euro e pelo Reino Unido, ele pode se deparar com barreiras em relação ao parlamento britânico.
Em outros lugares, a inflação e a atividade de varejo do Canadá ficaram muito aquém das expectativas. As vendas no varejo caíram inesperadamente 0.1% mês a mês em agosto, enquanto a inflação do CPI desacelerou acentuadamente para 2.2% ano sobre ano em setembro. Estes dados fracos provavelmente não inviabilizam Bank of Canada aumento da taxa na próxima semana, mas as autoridades poderiam adotar uma linguagem mais cautelosa com relação às mudanças nas taxas futuras.
Foi uma semana quase sem intercorrências para os bancos centrais globais, com talvez a única exceção sendo o banco central do Chile. Depois de encerrar seu ciclo de corte de taxa no início do 2017, o banco central do Chile elevou sua meta de taxa overnight 25 bps para 2.75% em meio ao crescimento acima da tendência e às crescentes pressões inflacionárias. Consulte Mais informação notícias financeiras...
Outlook Global
México Atividade Econômica • Terça-feira
A economia do México mostrou certa resiliência nos últimos meses, com o índice de atividade econômica acelerando desde o início do ano. O setor industrial liderou o caminho, com a atividade manufatureira e de mineração se recuperando nos últimos meses, embora, mais recentemente, o setor de serviços também tenha visto uma recuperação na atividade. A resiliência no crescimento mexicano é notável, especialmente porque a política monetária ainda está baixa, com a taxa de juros do banco central de 7.75% bem acima da taxa de inflação. O sólido crescimento dos EUA provavelmente ajudou, dados os estreitos laços econômicos do México com a economia dos EUA.
No futuro, será particularmente interessante monitorar os números de investimento no México, agora que o acordo “novo NAFTA” (USMCA) foi alcançado. Essa redução na incerteza poderia trazer algum investimento que tem estado à margem até agora, enquanto a força na economia dos EUA também deve continuar a apoiar a economia do México.
Previous: 3.3% (ano após ano)
Banco do Canadá • Quarta-feira
Espera-se que o Banco do Canadá (BoC) aumente sua meta para a taxa overnight 25 bps para 1.75% em sua reunião na próxima semana. O BoC já elevou as taxas acumuladas em 100 bps desde meados da 2017, e uma alta adicional na reunião da próxima semana seria consistente com uma economia que continua a crescer mais rapidamente do que sua taxa potencial de crescimento. Embora os números mais recentes da inflação tenham sido mais fracos do que o esperado, o núcleo da inflação permanece sólido no Canadá e está bem próximo da meta de 2% do BoC, sugerindo que aumentos adicionais das taxas provavelmente se anteciparão.
Outro sinal de que o BoC vai avançar com o aumento adicional da taxa nos próximos trimestres é a resolução da incerteza do NAFTA, agora que o USMCA foi acordado pelos Estados Unidos, México e Canadá. Os formuladores de políticas do BoC observaram que a incerteza do NAFTA era um motivo para ser mais cauteloso em sua abordagem à política, e a remoção dessa incerteza deveria permitir que o banco central retornasse o foco aos fundamentos construtivos canadenses.
Anterior: 1.50% Wells Fargo: 1.75% Consenso: 1.75%
Banco Central Europeu • quinta-feira
Embora seja improvável que o Banco Central Europeu (BCE) ajuste a política em seu anúncio na próxima semana, a linguagem e o tom da declaração serão fundamentais para procurar pistas sobre sua próxima medida política. A orientação atual do BCE é que ele acabe com as compras de títulos em dezembro e mantenha as taxas suspensas pelo menos até o verão 2019. No entanto, os recentes comentários dos formuladores de políticas têm se inclinado mais agressivamente, já que o presidente do BCE, Draghi, discutiu pressões de inflação subjacentes “vigorosas” e outros formuladores de políticas destacaram a possibilidade de antecipar o timing do primeiro aumento de taxa.
Também na próxima semana estão os índices de gerentes de compras (PMIs) do setor de serviços e manufatura para a Zona do Euro. Estes PMIs foram claramente atenuados desde o início do ano, mas permanecem firmemente em território de expansão (ou seja, acima de 50), consistente com uma economia que está crescendo de forma constante, embora modestamente.
Anterior: -0.40% Wells Fargo: -0.40% Consenso: -0.40% (taxa de depósito). Nós recomendamos Canal Keltner robot.
Ponto de vista
Relógio de taxa de juros
Perdido na tradução?
As atas da reunião de setembro do FOMC mostraram mais uma vez que as palavras do Fed invocaram mais medo nos mercados financeiros do que suas ações. As expectativas para um aumento da taxa em setembro estavam em torno de 100% quando o Fed se reuniu. As probabilidades de um aumento da taxa em dezembro e de novas subidas de taxa no 2019 também foram bastante elevadas. O que mudou desde a reunião é que a retórica do Fed, com a exceção de uma pequena minoria de presidentes do Federal Reserve Bank, tornou-se mais agressiva. Como resultado, os temores de que o Fed aumente as taxas mais rapidamente, por mais tempo e até um nível mais alto aumentaram.
A persuasão moral ou "operações de boca aberta" é uma ferramenta política importante e muitas vezes negligenciada. As mensagens do Fed para os mercados são cuidadosamente elaboradas em declarações de políticas e comentários públicos. A mensagem atualmente é que a economia é muito forte e a maioria dos membros do FOMC acredita que a taxa dos fundos federais ainda está abaixo de seu nível neutro, apesar de remover a palavra acomodativa da última declaração de política.
O alvo pretendido para a mensagem do Fed é os mercados financeiros, especificamente o mercado de títulos, que parece ter sido cético quanto ao fato de que o Fed aumentaria as taxas de juros tanto quanto implícito no gráfico de pontos do Fed. Nos primeiros anos da conspiração, o Fed superprometeu e submeteu em termos de aumento das taxas de juros. Desta vez, a retórica do Fed coincidiu com a corrida mais forte do ciclo de crescimento econômico e com a consolidação das pressões salariais e inflacionárias. As necessidades financeiras do Tesouro também aumentaram e o aumento temporário na demanda por títulos para reforçar as aposentadorias privadas terminou. O resultado líquido tem sido pop nas taxas de juros de longo prazo e aumento da curva de juros.
Com os rendimentos dos títulos subindo, os preços das ações caíram amplamente. A atividade habitacional também arrefeceu ainda mais, o que diminuiu o ritmo dos aumentos de preços. Embora o Fed provavelmente não tenha como alvo os preços dos ativos, a recente moderação provavelmente não está sendo vista desfavoravelmente. Os preços dos ativos são um dos poucos excessos que se acumularam neste ciclo e um recuo ou pausa pode ajudar a prolongar ainda mais esse ciclo de negócios.
Perspectivas do Mercado de Crédito
Rotatividade e Patrimônio Líquido
As vendas de imóveis já caíram por seis meses consecutivos, enquanto o mercado imobiliário continua a perder força. Enfrentando custos de financiamento muito mais altos, 78% dos entrevistados agora consideram o aluguel mais acessível do que comprar, segundo dados da pesquisa Freddie Mac divulgados esta semana. Esta proporção é de até 11 pontos apenas nos últimos seis meses, como as taxas de hipotecas atingiram uma alta de sete anos de 4.9% na semana passada. Além disso, 58% dos locatários dizem que não têm planos de comprar uma casa.
Relacionado a esta fraqueza nas vendas de casas está o nível deprimido do volume de negócios da habitação. A relação entre as vendas de imóveis e o estoque de imóveis permanece um terço abaixo do nível alcançado no 2005. Por que os proprietários estão ficando? Por um lado, houve um declínio acentuado na migração interestadual. A propensão de muitos - particularmente da geração do milênio - de alugar, em vez de comprar, desempenha um papel. O legado da Grande Recessão também é grande. Muitos proprietários refinanciaram a taxas muito baixas e agora optam por permanecer em sua casa atual e construir capital. De fato, a home equity subiu para um recorde de $ 14.4 trilhões em 2017. E diferentemente do conjunto de métricas de habitação que permanecem abaixo de seus picos pré-crise, a home equity superou seu nível 2006 pela 2016 e continua a subir.
É claro que, embora essa desalavancagem familiar possa ser vista como positiva para a saúde financeira do setor de consumo, pode, no entanto, ser um fator subjacente à desaceleração observada no mercado imobiliário. Assim, enquanto a economia mais ampla cobra adiante, o mercado imobiliário permanece em grande parte.
Tópico da Semana
O ganso está ficando gordo: Outlook de vendas de férias
Vindo da melhor temporada de férias em mais de uma década no ano passado, os varejistas estão preparados para mais um bom ano, pelo menos em termos da medida mais importante - as vendas. Nós já temos dados para os primeiros nove meses nos livros da 2018. Se compararmos com o mesmo período na 2017, a nossa medida de vendas de fim de ano - que exclui veículos motorizados, gasolina e recibos em bares e restaurantes - subiu 4.8%. Com o aumento da confiança do consumidor e as condições financeiras das famílias melhorando, há espaço para as vendas de férias aumentarem nos meses restantes do ano. O forte ímpeto de gastos existe em quase todas as categorias incluídas em nossa medida de gastos com vendas de feriados. Esse ímpeto, aliado ao fato de que, em média, cada categoria de gastos com férias - com exceção dos varejistas de equipamentos de construção e jardim - vê a maior parte das vendas anuais ocorrerem no mês de dezembro, aponta para uma temporada de bons gastos para varejistas. . No geral, esperamos que as vendas de feriados aumentem em cerca de 4.5% nesta temporada.
Esta será uma 10th temporada consecutiva de recorde sem uma recessão. Mas uma economia em expansão traz seus próprios desafios. Com as vendas definidas para outra temporada forte, os varejistas enfrentam um desafio que não viam há anos: encontrar trabalhadores. O mercado de trabalho restrito torna complicado e mais custoso encontrar trabalhadores sazonais, mas também faz com que os serviços, que são mais intensivos em mão-de-obra que os bens, custem mais. No entanto, indo para a temporada de férias, os preços de muitos presentes tradicionais caíram em comparação com um ano atrás. Excluindo o gás do nosso índice de inflação dos gastos comuns de férias, os feriados provavelmente custarão cerca de 0.5% a menos que no ano passado, embora esse seja o menor declínio em cerca de três anos. No entanto, mesmo que os consumidores não vejam as mesmas quebras nos preços do que nos últimos anos, os feriados ainda parecem uma barganha em comparação com a economia em geral, onde a inflação está em alta 2.2%
Nosso relatório completo dá uma espiada nos pacotes, caixas e malas para ajudá-lo a estruturar seu pensamento para a temporada de compras de fim de ano e como o contexto do mercado de trabalho e o ambiente de preços oferecem desafios únicos nesta fase tardia do ciclo. Consulte Mais informação forex notícias...
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