As ações brasileiras tiveram um início sólido em 2019, mas a possibilidade de continuarem a subir depende de uma grande mudança política: reformar o sobrelotado sistema público de pensões do Brasil.
O índice de ações de referência do Brasil – o Bovespa – atingiu um máximo histórico no início deste mês e subiu 8.6% no ano. O ETF de ações brasileiras mais seguido – o iShares MSCI Brazil ETF (EWZ) – subiu 7.3%.
Os investidores no Brasil e em todo o mundo apostam que o recém-nomeado presidente Jair Bolsonaro promoverá mudanças importantes no sistema de seguridade social na maior economia da América Latina. Mas o caminho para a reforma não será fácil, uma vez que a administração Bolsonaro, que já tem uma relação delicada com os principais legisladores, enfrenta um longo processo legislativo.
Os riscos são elevados porque a reforma das pensões poderá impulsionar a economia enfraquecida do país e dar-lhe alguma estabilidade a longo prazo. A não implementação das mudanças poderá impedir o crescimento. Os ganhos do mercado de ações também podem evaporar à medida que os investidores evitam riscos crescentes no Brasil.
“Estamos do lado otimista, no sentido de que estamos bastante confiantes de que a reforma previdenciária será aprovada”, disse Viccenzo Paternostro, sócio da Legacy Capital, um fundo de hedge com sede no Brasil. “A reforma da previdência é crucial porque, caso contrário, ninguém vai investir no Brasil por causa de questões fiscais, inflação e assim por diante.”
“Este é o principal risco. Se a reforma previdenciária não for aprovada, as perspectivas são muito negativas; ninguém vai investir”, disse Paternostro.
A idade de aposentadoria no Brasil para homens que contribuíram para o sistema previdenciário do país por 15 anos é 65 anos; para as mulheres, é 60. No entanto, os homens podem reformar-se mais cedo se pagarem ao sistema durante 35 anos, enquanto para as mulheres é 30 anos. Isso reduziu a idade média de aposentadoria do Brasil para cerca de 50 anos, de acordo com a Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico.
O Brasil também é um dos países mais generosos do mundo quando se trata de pensões. Os homens que se reformam com benefícios integrais recebem 70% dos rendimentos pré-reforma, enquanto as mulheres recebem 53%. Em comparação, os trabalhadores nas economias desenvolvidas recebem pensões completas, em média, 53 por cento dos rendimentos pré-reforma, numa idade média de 65.5 anos.
Este sistema levantou preocupações sobre a sua sustentabilidade e é visto por muitos participantes do mercado como um freio à recuperação do Brasil de uma recessão maciça.
A seguridade social é responsável por cerca de um terço de todos os gastos do governo no Brasil e, em 2016, contribuiu para um déficit orçamentário recorde. Os níveis de dívida do Brasil também subiram para cerca de 75% do PIB.
Entre 2015 e 2016, o PIB real caiu durante oito trimestres consecutivos, numa base anualizada ajustada sazonalmente, antes de uma recuperação no início de 2017. Mas a recuperação estagnou após o primeiro trimestre de 2017, com o crescimento do PIB a não ultrapassar os 0.5% desde então.
“O governo teve de colocar dinheiro para financiar [o sistema de pensões], mas o governo não pode mais fazer isso porque está numa situação fiscal muito frágil. O défice fiscal foi de 7% no ano passado”, disse Rafael Amiel, diretor de economia latino-americana da IHS Markit. “A dívida pública, tal como está agora, não é sustentável. Eventualmente, ele entrará em default se eles não consertarem nada.”
A proposta de revisão das pensões de Bolsonaro, apresentada no mês passado, visa poupar ao governo mais de 1 bilião de reais – ou cerca de 270 mil milhões de dólares – num período de 10 anos. Esta proposta é muito mais ambiciosa do que a do ex-presidente Michel Temer, que visava 600 mil milhões de reais em poupanças. A medida também implementaria uma idade fixa de reforma para homens e mulheres aos 65 e 62 anos, respetivamente.
No entanto, a proposta de Bolsonaro enfrenta um longo processo legislativo. A medida provavelmente também será diluída durante o processo, criando o mercado para a decepção.
“O momento certo é a chave aqui, dado o complexo processo político”, escreveram economistas e estrategistas do Morgan Stanley liderados por Arthur Carvalho em nota no início deste mês. “Embora acreditemos que a reforma acabará por ser aprovada, pensamos que será adiada e será uma versão diluída do que o mercado está actualmente a fixar.”
O projeto foi submetido à Comissão de Justiça da Câmara do Brasil em 20 de fevereiro. Se aprovado pelo plenário da Câmara, segue para o Senado. Qualquer alteração ali o enviaria de volta à Câmara.
Os economistas do Morgan Stanley esperam uma votação na Câmara em Agosto, enquanto o Goldman Sachs não prevê que a reforma das pensões se transforme em lei antes de Outubro.
“Em geral, se [Bolsonaro] avançar com reformas destinadas a garantir a sustentabilidade do sector público e uma redução do papel do Estado na economia, haverá oportunidades em sectores-chave”, disse Jeffrey Lamoureux, analista sénior de risco-país para as Américas. na Fitch Solutions. “No entanto, acreditamos que a administração Bolsonaro não cumprirá as expectativas do mercado em relação às reformas previdenciárias, que são uma parte essencial de sua agenda econômica.”
A medida também enfrenta outro problema: o próprio Bolsonaro. A popularidade do presidente de direita despencou, com apenas 34 por cento a afirmar que o seu governo estava a fazer um trabalho “ótimo/bom”, segundo o instituto de pesquisas Ibope. Isso representa uma queda em relação aos 49% de meados de janeiro.
Bolsonaro conquistou a presidência do Brasil no ano passado, em parte dizendo que aprovaria medidas para reduzir a violência e conter a corrupção generalizada. Mas desde que foi eleito, Bolsonaro tem lutado para construir a coligação necessária para avançar com esses planos. Bolsonaro perdeu o apoio do principal legislador do Brasil, Rodrigo Maya, em meio a insinuações de que ele estava protelando as medidas anticorrupção.
As ações brasileiras caíram acentuadamente este mês. O índice Bovespa caiu 3.9 por cento em março, enquanto o EWZ ETF caiu 8.7 por cento.
No entanto, muitos investidores acreditam que algum tipo de reforma previdenciária será realizada e que impulsionará as ações brasileiras.
“A maioria das pessoas pensa que algum tipo de reforma será aprovada porque, ao longo dos últimos anos, a consciência da população sobre a necessidade de aprovar algum tipo de reforma se ampliou”, disse Diney Vargas, sócio-gerente da empresa com sede em São Paulo fundo de hedge Apex Capital. “As empresas irão contratar, as pessoas terão mais empregos e o poder de compra das pessoas irá melhorar.”
Mas o processo pode dar errado, disse Vargas. O plano poderá falhar ou, se as poupanças propostas forem demasiado baixas para alterar a sorte económica do Brasil, “então teremos um problema”.
Paternostro, da Legacy Capital, afirma que os investidores que apostam na reforma das pensões devem considerar empresas com “alavancagem operacional que beneficie do crescimento do PIB”, incluindo as companhias aéreas.
Paternostro gosta da Azul Brazilian Airlines, observando maior demanda após o pedido de proteção contra falência da rival Avianca Brasil. “Supondo que a demanda aumente, será positivo para a empresa.”
As ações da Azul listadas em Nova York subiram mais de 60 por cento nos últimos seis meses, superando o índice Bovespa e o fundo EWZ por uma ampla margem.
Outra ação que está no radar de Paternostro é a rede de lojas de departamentos Lojas Renner. “A sua alavancagem operacional é bastante elevada e, se o consumo aumentar, isso levaria a uma perspetiva de lucro líquido muito benéfica para a empresa”, disse ele.
Vargas disse que seu fundo de hedge possui posições em diversas empresas de consumo discricionário, incluindo o mercado online Mercado Libre e Lojas Renner.
“O Brasil está em um lugar onde, se você aprovar as reformas, verá a economia crescer mais rápido”, disse ele.
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