"O que é a Amazon?", Pergunta um banqueiro, espero retoricamente. “Claramente, não é apenas uma loja online.”
Para meu alívio, ele responde: "É uma ferramenta de descoberta de preços". Seu colega se opõe, no entanto. "Certamente, é uma cadeia de suprimentos automatizada".
Eu parei de ouvir. Já é tarde e eu concordei em encontrar outro banqueiro no horrível e sem personalidade Hudson Yards, onde passeamos pelo novo e muito anunciado complexo de artes, The Shed. Isso acaba sendo totalmente sem graça e esquecível.
Depois, o banqueiro precisa ir a uma festa no Brooklyn. Ela desliza seu novo smartphone e atinge o aplicativo Lyft.
“Não estou usando o Uber?”, Pergunto à pessoa que me apresentou pela primeira vez para montar e que costumava passar sua vida em Ubers. "Não. Uber é tão caro hoje em dia ”, ela me diz quase com pena de quão longe eu ainda estou.
Eu penso no preço das ações da Lyft. A empresa precificou seu IPO em $ 72 no final de março, viu as ações estourarem 23% no primeiro dia, mas desde então tem assistido a queda para $ 56 em meados de abril, agora 22% abaixo do preço de emissão.
Este não é um grande começo para um ano em que os banqueiros da ECM têm me dito que os unicórnios da 100 poderiam ser listados, levantando talvez US $ 100 bilhões para empresas avaliadas em conjunto por cerca de US $ 600 bilhões.
Em suas divulgações públicas em março, Lyft mostrou forte crescimento recente de receita. A receita foi de $ 343.3 milhões em 2016, $ 1.1 bilhões em 2017 e $ 2.2 bilhões em 2018.
Então, não é apenas meu amigo banqueiro trocando de Uber.
Mas a perda líquida da empresa também tem crescido, subindo rapidamente de US $ 682.8 milhões em 2016 e US $ 688.3 milhões em 2017, para US $ 911.3 milhões no ano passado.
Construir uma comunidade requer incentivos aos motoristas. Pode estar tirando participação de mercado do Uber, mas isso tem um custo.
Expectativas
O Uber, é claro, é o maior, devido à lista no final de abril ou início de maio. Alguns banqueiros do ECM vinham falando, não para atribuição, é claro, sobre uma avaliação de mais de US $ 100 bilhões, talvez até US $ 120 bilhões. Após a queda do preço das ações da Lyft, essas expectativas estão sendo reduzidas. A estimativa mais baixa é de US $ 70 bilhões, aproximadamente onde a Uber foi avaliada em agosto passado, quando a Toyota fez um investimento privado de US $ 500 milhões.
| Sinal Uber fora do seu Hub Greenlight no Brooklyn |
O colapso nas ações da Lyft, vindo com um rebuliço sobre alguns bancos que encurtaram suas ações, talvez como um hedge sobre os swaps de retorno total fornecidos aos proprietários das ações, sugou o ímpeto da IPO da Uber. As manchetes agora são sobre o item número três entre os fatores de risco resumidos da 16 listados em sua declaração S-1 arquivada na SEC em abril.
“Nós sofremos perdas significativas desde o início, inclusive nos Estados Unidos e outros grandes mercados. Esperamos que nossas despesas operacionais aumentem significativamente no futuro previsível, e podemos não alcançar lucratividade. ”
O que, não sempre?
O documento S-1 inclui uma boa curva 'J' do número de viagens que os clientes fizeram com o Uber. Levou a melhor parte de cinco anos desde o início do 2011 para chegar a um bilhão de viagens em março 2016. Sete meses depois, o bilionésimo cliente havia se acomodado no banco de trás no caminho de volta daquela festa depois. A Uber atingiu cinco bilhões de viagens 11 meses depois em setembro 2017 e duplicou novamente para 10 bilhões em setembro do ano passado.
Isso é um bom taco de hóquei. Mas como a empresa procura construir o que chama de "rede massiva", suas perdas operacionais são teimosamente altas. Na 2016, a Uber registrou uma perda nas operações de US $ 3 bilhões em US $ 3.8 bilhões de receita. Na 2017, o prejuízo operacional foi de US $ 4 bilhões em US $ 8 bilhões de receita. E na 2018, quando gerou $ 11.3 bilhões de receita - três vezes mais do que na 2016 - ela ainda produziu uma perda operacional de $ 3 bilhões.
Nunca é um tempo longo. Mas quem comprar no IPO certamente não deve esperar que a empresa seja lucrativa tão cedo. Ele continuará a incorrer em perdas, uma vez que gasta para aumentar o número de motoristas, consumidores, restaurantes, embarcadores e transportadoras que usam o Uber através de incentivos, descontos e promoções. Pretende investir na expansão para novos mercados e aumentar as despesas de pesquisa e desenvolvimento.
Variações
Analistas do UBS apontam que a pesquisa acadêmica sobre os retornos médios dos IPOs ocultam enormes variações entre os muitos perdedores e os poucos vencedores: “Há pouquíssimos perdedores no primeiro dia, enquanto cinco anos depois de 60% de todos os IPOs tiveram retornos totais negativos e um pequeno percentual teve retornos excepcionalmente positivos ”.
Um número muito pequeno produz retornos acima de 1,000% em cinco anos. Mas tentar identificar um vencedor é como comprar um bilhete de loteria.
Penso em como a facilidade de uso da nova tecnologia vem com a falta de fidelidade do cliente e a expectativa embutida de tarifas mais baixas. De volta a Londres, os colegas não mais Uber para o aeroporto. Os minicabs locais reduziram seus preços para combinar e não decolam e cobram se você é dois minutos atrasado fora da porta.
Na Hudson Yards, meu amigo banqueiro verifica o aplicativo MTA, comparando o tempo de viagem do Lyft. "Eu vou estar melhor no metrô", ela anuncia. Nós nos separamos no trem 7. Eu ando de volta para o meu hotel - os pés ainda são a melhor maneira de se locomover em Manhattan - e envie um e-mail mais tarde para perguntar como foi a festa.
"Eu cheguei lá na hora", ela retruca.
Eu reflito sobre como a velha tecnologia para mobilidade pessoal ainda funciona muito bem e na sensibilidade de preço da demanda.
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