No futuro previsível, espera-se que as lacunas na infraestrutura da indústria impeçam a migração da indústria atacadista de certos produtos fisicamente estabelecidos para a compensação central, inclusive as opções de câmbio.
É possível que muitos comércios bilaterais migrem para a clareira central.
No entanto, nem todos os negócios de câmbio serão elegíveis para o futuro previsível, acrescenta Chris Perkins, chefe global de corretagem de primeira linha de câmbio e compensação de balcão (OTC) no Citi.
“Para esses tipos de transação, a eficiência operacional e de capital entregue pelos corretores de primeira linha da FX será mais valiosa do que nunca e pode ser atraente para novos segmentos de clientes, incluindo gestores de ativos”, diz ele.
De acordo com o Vollemaere da R5FX, o FX está se movendo inexoravelmente em direção a um modelo centralmente compensado, conforme evidenciado pelo número de bolsas comprando espaços OTC FX.
"Temos dito há anos que faz sentido usar uma forma mais clara de solução mais eficiente, e a UMR só vai avançar mais", diz ele. “No entanto, os esclarecedores precisam rever seus preços dos produtos FX para o casamento durar.
“Além disso, o UMR não afeta o spot, o que parece estar funcionando de forma eficiente, então não espero nenhuma alteração significativa lá.”
'Decisões separadas'
Andy Coyne, co-fundador e presidente da Cobalt, avalia que as decisões de crédito serão inicialmente conduzidas por quanto pode ser negociado e acesso ao melhor preço, seguido por uma decisão separada sobre o modelo de compensação.
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Jason Hughes, |
Enquanto isso, Jason Hughes, diretor global de vendas da ADSS, é ainda mais prudente, sugerindo que a compensação central pode não aumentar a eficiência do mercado interbancário de câmbio.
Qualquer mudança no status quo precisará do buy-in de muitos participantes, explica Hughes.
"Vimos uma mudança para modelos compensados ou centrais em outros mercados OTC altamente líquidos sendo atendidos com uma resposta silenciosa de investidores e criadores de mercado que preferem a abordagem tradicional, particularmente se os custos transacionais permanecerem mais baixos no modelo estabelecido", diz ele. .
Hughes também expressa preocupações sobre como a compensação central poderia impactar a liquidez, observando que qualquer movimento que essencialmente crie dois caminhos para traders ou investidores - como a compensação centralizada versus a tradicional OTC - provavelmente terá um impacto negativo na liquidez.
“Custos mais altos em qualquer mercado financeiro, seja em termos de margem ou taxas transacionais, normalmente resultam em uma redução de volume”, acrescenta.
A Perkins, do Citi, observa que outros mercados conseguiram manter uma liquidez profunda sob o paradigma esclarecido e que a compensação central oferece benefícios adicionais aos clientes, incluindo forte segregação e portabilidade, mitigando ainda mais o risco de contraparte.
Vollemaere conclui: “A liquidez seria impactada no curto prazo, já que os corretores principais trabalham para obter os preços certos e alguns clientes marginais se afastam da negociação FX, mas o mercado está acostumado a administrar novas regulamentações e a liquidez se recuperaria”.
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