Os principais banqueiros centrais globais cantaram um coro de pacifismo na semana passada. Mais importante ainda, tanto o BCE como a Fed sinalizaram a possibilidade de cortes nas taxas no futuro. Comparativamente, a indicação do RBA de mais cortes nas taxas não foi uma grande surpresa. No fundo, parecia que os EUA e a China estavam de volta ao caminho certo para reiniciar as negociações comerciais. A esperança de mais flexibilização monetária e o otimismo comercial elevaram o S&P 500 ao máximo histórico intradiário. Por outro lado, os rendimentos dos títulos do Tesouro caíram, com o rendimento dos títulos de 10 anos dos EUA ultrapassando o nível de 2%, enquanto o rendimento dos títulos de 10 anos da Alemanha atingiu um mínimo histórico. O ouro subiu com a liquidação do dólar e ultrapassou o nível de 1400. O petróleo WTI estendeu a recuperação recente e fechou acima de 57 devido às tensões no Oriente Médio.
O dólar terminou a semana como a moeda com pior desempenho, seguido pelo dólar australiano, devido às expectativas de cortes nas taxas por parte dos respectivos bancos centrais. O iene terminou como o terceiro mais fraco, reagindo mais ao aumento das ações do que à queda dos rendimentos. O Franco Suíço foi o mais forte, no fluxo de refúgio de tensão geopolítica, seguido pelo Kiwi. Surpreendentemente, o euro foi o terceiro mais forte, uma vez que os mercados diminuíram as expectativas de corte das taxas após os dados do PMI da zona euro. Não é impossível para o Dollar realizar um retorno semelhante se houver alguns desenvolvimentos positivos.
Dados do PMI salvaram o euro após o conservador BCE Draghi
O presidente do BCE, Mario Draghi, disse no fórum de Sintra, em Portugal, que os riscos para as perspectivas permaneciam “inclinados para o lado negativo” e os indicadores apontavam para uma “suavidade persistente”. E alertou, “na ausência de melhorias, de modo que o retorno sustentado da inflação ao nosso objetivo esteja ameaçado, serão necessários estímulos adicionais”. As opções sobre novas medidas já foram “levantadas e discutidas” na última reunião do BCE.
“Na ausência de melhorias” foi visto como um nível de ação bastante baixo. E os mercados rapidamente começaram a precificar o corte das taxas pelo BCE em Julho. O rendimento de 10 anos da Alemanha caiu para um mínimo recorde de -0.326. O euro foi amplamente vendido e até atraiu críticas de Trump ao BCE e a Draghi. Não há certeza se houve alguma relação direta com os eventos. Mas poucas horas depois, Trump anunciou que telefonou ao presidente chinês, Xi Jinping, para marcar uma “reunião alargada” no G20, em Osaka, de 28 a 29 de junho.
No entanto, o euro encenou então uma forte recuperação após a política moderada do Fed. A recuperação do euro ganhou ainda mais impulso na sexta-feira, depois que os PMIs não mostraram mais deteriorações na economia. Na verdade, o euro terminou a semana em alta contra todos, exceto o franco suíço e o dólar neozelandês. EUR/USD rompeu claramente a resistência de 1.1347 para retomar a recuperação recente. O rendimento alemão de 10 anos também reduziu grande parte do declínio, fechando em -0.282.
A partir de agora, há especulações de que o BCE poderá ter um corte de -10 pontos base em todas as principais taxas de política na reunião de Setembro. Isso poderá levar a taxa principal de refinanciamento para território negativo pela primeira vez. Se as perspectivas económicas não melhorarem no futuro, o BCE poderá ter outro corte nas taxas de -10 pontos base até ao final do ano, com possibilidade de uma nova ronda de QE. No entanto, como mostraram as reacções aos PMI, as expectativas podem mudar drasticamente com apenas alguns dados. A próxima atualização do IPC da zona euro em junho, na sexta-feira, poderá alterar novamente as expectativas do mercado.
Os mercados veem 100% de chance de corte do Fed em julho, mas isso é exagerado
As decisões sobre taxas do FOMC na semana passada foram claramente pacíficas, sem dúvida. Os futuros dos fundos do Fed estão agora precificando 100% de chance de um corte nas taxas em julho, com 32.3% de chance de um corte de -50 pontos base. Isto foi, para nós, demasiado exagerado, dado que as perspectivas de base nas novas projecções económicas não eram assim tão más. Além disso, aguardam-se enormes incertezas nas negociações comerciais com a China.
Em primeiro lugar, no que diz respeito à economia, a previsão de crescimento para 2019 manteve-se inalterada em 2.1%. A previsão de crescimento para 2020 foi revisada em alta de 0.1% para 2.0%. A taxa de desemprego para 2019 foi revista em baixa em -0.1% para 3.6%, para 2020 revisada em baixa em -0.1% para 3.7%. A inflação básica do PCE para 2019 foi revisada para baixo em -0.2% para 1.8% para 2020 e revisada para baixo em -0.1% para 1.9%. Estes não são números desastrosos.
A projeção mediana da taxa dos fundos federais para 2019 manteve-se inalterada em 2.4%. Foi revisado para 2.1% em 2020, sugerindo um corte nas taxas no próximo ano. O gráfico de pontos era reconhecidamente mais pacífico. Sete membros planejaram um corte de -50 pontos base até o final do ano. Um desenhado a lápis com corte de -25bps. Oito membros não apontaram nenhuma mudança na taxa de juros, enquanto um deles apontou um aumento de 25 pontos-base.
Se as negociações entre Trump e Xi fracassarem na próxima semana, e as tarifas sobre todas as restantes importações chinesas forem impostas em breve, então a Fed tem todos os motivos para cortar as taxas de juro em Julho para amortecer os impactos. Mas agora parece que os EUA e a China estão prontos para entrar numa nova fase de negociações comerciais. É altamente duvidoso que algum membro do FOMC mude a sua posição actual em menos de um mês.
Lembre-se de que, embora sete membros esperem um corte de -50 pontos base até o final do ano, o gráfico de pontos não mostra o momento. Não se sabe por que os comerciantes acreditam que Julho é o mês para iniciar o corte das taxas, em vez de Setembro. Para nós, a probabilidade de um corte em julho está longe do que implicam os futuros dos fundos federais. As próximas duas semanas são cruciais. A cimeira Trump-Xi no G20 é um evento importante. Então, teremos índices ISM e folhas de pagamento não-agrícolas daqui a duas semanas. Este conjunto de dados poderá inverter as expectativas das taxas de juro, tal como fizeram os PMI da zona euro.
Índice do dólar permanecerá pressionado no curto prazo
De qualquer forma, a quebra do suporte de 96.45 do índice Dólar indica retomada da queda de 98.37. Mais importante ainda, reavivou o caso do topo a médio prazo em 98.37. Ainda não temos muita confiança neste caso de baixa, já que o DXY está se mantendo acima da EMA de 55 semanas e 55 meses. Porém, uma queda adicional é favorável agora para a retração de 38.2% de 88.25 para 98.37 em 94.50. As reações a partir daí devem revelar se o DXY está em correção para a tendência de alta ou se reverteu a tendência de médio prazo.
Perspectiva semanal EUR / USD
A recuperação do EUR/USD de 1.1107 foi retomada na semana passada, rompendo a resistência de 1.1347 até 1.1377. A tendência inicial permanece positiva esta semana para uma projeção de 100% de 1.1107 a 1.1347, de 1.1181 a 1.1142 primeiro. O intervalo terá como meta a projeção de 161.8% em 1.1569 a seguir. No lado negativo, abaixo de 1.1317, o suporte menor tornará a tendência intradiária neutra e trará consolações. Mas as perspectivas permanecerão otimistas enquanto o suporte de 1.1181 se mantiver.
No quadro geral, considerando a condição de convergência de alta no MACD diário e semanal, um fundo de médio prazo deve estar em vigor em 1.1107, após atingir a retração de 61.8% de 1.0339 (mínimo de 2016) para 1.2555 (máximo de 2018) em 1.1186. Um aumento adicional deve ser visto na retração de 38.2% de 1.2555 para 1.1107 em 1.1660. As reações a partir daí podem indicar se a recuperação de 1.1107 é um aumento corretivo ou uma reversão da tendência de médio prazo.
No cenário de longo prazo, as perspectivas permanecem pessimistas por enquanto. EUR/USD é mantido abaixo da linha de tendência de uma década que começou em 1.6039 (máximo de 2008). Também foi rejeitado pela retração de 38.2% de 1.6039 para 1.0339 em 1.2516 antes. Uma quebra do mínimo de 1.0039 permanecerá a favor enquanto a EMA de 55 meses (agora em 1.1685) se mantiver).
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