Quando o Goldman Sachs pediu a Hank Paulson para ser o responsável pela Ásia em 1990, foi por um motivo simples: ele estava baseado em Chicago, o que significava que estava um pouco mais perto da região do que seus co-diretores de banco de investimento em Nova York - “Isso vai mostrar a importância da Ásia para os planos da empresa naquela época”, lembrou ele mais tarde.
Como os tempos mudaram. Os bancos globais agora têm grandes operações em Hong Kong, Cingapura e outros lugares da região. A Ásia tornou-se o movimento óbvio para os bancos de investimento dos EUA, que estão de olho em taxas suculentas, para bancos europeus sitiados tentando escapar do crescimento morno em casa e para empresas de private equity em busca do próximo grande negócio. Mas apesar de toda a Ásia ter crescido em importância, a China está claramente em uma liga própria.
Asiamoney foi publicado pela primeira vez em outubro 1989. Na época, a China não tinha bolsas de valores nem bancos de políticas bem definidos. Deng Xiaoping, o grande reformador de mercado do país, lutava para consolidar seu poder. A filiação à OMC estava a mais de uma década de distância.
A China parece ter evoluído pouco em termos de suas estruturas políticas desde então, mas muitas outras coisas mudaram muito. O PIB per capita do país foi de US $ 310.8 quando publicamos pela primeira vez; foi $ 8,826.9 no final do 2017. Os bancos chineses são hoje os maiores do mundo em ativos. Empresas chinesas como Alibaba e Tencent são famosas fora de seus mercados domésticos.
Houve também mudanças sísmicas na forma como os formuladores de políticas chinesas tratam os mercados de capitais. No final da 1990s, quando as primeiras empresas estatais chinesas se voltaram para Hong Kong com ofertas públicas iniciais, as empresas estrangeiras ofereceram tanto conhecimento quanto o capital. Esperava-se que as empresas chinesas aprendessem sobre padrões de divulgação, estratégia de negócios e estruturas ótimas de capital.
Quando as empresas estrangeiras iam na direção contrária, elas podiam ganhar dinheiro na China, mas tinham que compartilhar seu know-how.
Muitas das principais lições foram aprendidas agora. Com os esquemas Bond Connect e Stock Connect, os investidores estrangeiros têm acesso fácil aos mercados de capital da China. Depois de uma série de mudanças nas regras da 2018, os estrangeiros têm um acesso muito maior às classificações bancárias, de seguros, de negociação de valores mobiliários e de crédito da China.
Não é incomum ouvir os banqueiros que trabalham em casas menores falar muito sobre como sua empresa está "fazendo a China". Essa é uma abordagem sem sentido para um país tão grande e variado
A China, há muito tempo estudante paciente, tornou-se professora. Isso pode ocasionalmente levar a resultados questionáveis - os banqueiros de dívidas, em particular, queixam-se de padrões baixos - mas a prioridade para os bancos globais agora é aprender sobre a China, e não o contrário. O país continua sendo um enigma que os bancos estão lutando para quebrar.
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Como os bancos devem navegar na China? A pior abordagem é tratá-lo como um monólito. Não é incomum ouvir os banqueiros que trabalham em casas menores falar muito sobre como sua empresa está "fazendo a China". Essa é uma abordagem sem sentido para um país tão grande e variado: o ponto de partida deve ser identificar as regiões ou setores nos quais você deseja se concentrar e, a partir daí, escolher a base de clientes.
O mesmo argumento se aplica à mistura de fluxo de transações domésticas e internacionais que um banco tenta capturar. É tentador para os bancos tentarem ser os melhores títulos chineses, por exemplo, mas isso significa duas coisas diferentes: você está falando sobre os mercados offshore ou onshore? Bancos enormes podem ser capazes de ignorar essa distinção, mas a maioria deve escolher um lado.
Naturalmente, também existe o risco de concentração excessiva. Os bancos que se dedicaram a fusões e aquisições na China há alguns anos agora estão se perguntando como aumentar suas receitas. Aqueles que dependem de fluxos de alto rendimento para sustentar suas receitas de taxas agora podem estar pensando a mesma coisa em mais alguns anos.
Não há respostas fáceis. Mas igualmente claras são as recompensas oferecidas pelos bancos que podem negociar a China nas próximas décadas.
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