Rendimentos Bond Bonding aumentam a pressão para que o Fed reduza as taxas

O “ajuste no meio do ciclo” do Federal Reserve às taxas de juros pode estar se transformando em algo consideravelmente mais sério, a julgar pela ação recente do mercado.

Após o corte de taxa aprovado na semana passada, o presidente do Fed, Jerome Powell, rapidamente dissipou as expectativas do mercado de que o movimento era um sinal de um longo período de afrouxamento monetário. Powell expressou otimismo principalmente na economia, dizendo que a redução de um quarto de ponto percentual provavelmente não foi "o início de um longo ciclo de corte".

Mas as coisas mudaram consideravelmente em apenas uma semana, e os mercados financeiros responderam de acordo com os títulos apontando ainda mais fortemente para uma recessão no horizonte. O rendimento do Tesouro de 10 anos atingiu uma baixa de três anos na quarta-feira, e a inversão entre o rendimento da nota de referência e sua contrapartida de 3 meses aumentou muito em mais de 12 anos.

A queda acentuada nos rendimentos do Tesouro, estimulada por temores de desaceleração global, intensificação da guerra comercial e cortes dos bancos centrais da Nova Zelândia, Índia e China, aumentou a expectativa de que o Fed seguirá o exemplo de forma agressiva, apesar da avaliação de Powell.

“O Fed e o mercado estão olhando para o mesmo conjunto de fatos e as perspectivas ficaram mais pessimistas”, disse Lou Crandall, economista-chefe da Wrightson ICAP. “O presidente Powell disse no passado que, quando a curva de rendimento é invertida, a comunidade empresarial considera isso um sinal de recessão e isso afeta seu próprio planejamento. O feed está ciente disso. ”

Como resultado, a caracterização de Powell da redução é um “ajuste no meio do ciclo” parece consideravelmente menos provável.

Os mercados antecipam uma chance de 100% de outro corte de um quarto de ponto em setembro, com uma probabilidade 1 3 de redução de meio ponto. Eles também vêem uma chance de 60% de mais dois cortes antes do final do ano, de acordo com o CME.

“Muito disso é psicológico”, disse Joseph LaVorgna, economista-chefe para as Américas da Natixis. “É por isso que acho que o Fed realmente cometeu um erro ao cortar apenas 25 pontos base. Mas eles aumentaram chamando-o de ajuste no meio do ciclo. Isso simplesmente não é o que dizer. ”

O presidente Donald Trump concorda - em um tuíte de três partes na manhã de quarta-feira, o presidente disse que o Fed precisa promulgar cortes de juros “maiores e mais rápidos”. Foi o próprio tweet de Trump na última quinta-feira que o governo agora pretende aprovar tarifas sobre todos os produtos chineses que entram nos EUA, o que deu início à última etapa da volatilidade.

O Fed se encontra em uma situação complicada entre as expectativas das suposições do mercado e a demanda de Trump contra uma economia que os funcionários do banco central caracterizam como continuando a crescer com um forte mercado de trabalho.

A mensagem de um “ajuste no meio do ciclo” pode ser problemática se o Fed perceber a necessidade de agir de maneira mais agressiva e repetir os problemas de comunicação que teve durante grande parte do ano passado.

“Você tem que descobrir uma maneira de colocar o gênio de volta na garrafa. Não sei se isso pode acontecer, mas é o que eu faria. Faça menos conferências de imprensa, dê menos informações ”, disse LaVorgna. “O Fed está ... tornando-se responsável por coisas que não pode controlar nem prever.”

Além de um corte nas taxas, também há alguma expectativa de que o Fed possa ter que iniciar outra rodada de compras de ativos conhecida como flexibilização quantitativa. O banco central acabou de encerrar um programa para reduzir suas participações, mas pode ter que começar a aumentar o balanço patrimonial novamente para absorver a emissão extra de dívida do governo em um momento em que os bancos estão segurando firmemente as reservas, disse Mark Cabana, estrategista de taxas do Bank of America Merrill Lynch.

O Fed retirou mais de US $ 600 bilhões do seu portfólio de títulos, permitindo que um nível limitado de lucros se acumulasse a cada mês. No entanto, os mercados começaram a recuar contra o fato de o Fed sair de seu papel no mercado de títulos, e a redução foi encerrada bem à frente do que a maioria dos analistas previra.

Uma resolução recentemente aprovada para aumentar o teto da dívida "abrirá as comportas para a oferta de curto prazo do Tesouro dos EUA, o que provavelmente forçaria o Fed a começar a expandir seu balanço patrimonial até o final do ano", disse Cabana em uma nota a clientes esta semana. “Esta dinâmica pode ser exacerbada por qualquer agravamento das tensões comerciais EUA-China e vendas de gestores de reservas associados (Tesouros).”

Cabana disse que as várias dinâmicas significarão que “o Fed precisará responder a essas pressões de financiamento para manter o controle de sua meta de taxa FF. No entanto, não achamos que seja provável que responda de forma proativa. ”

Em um discurso em abril, Lorie Logan, que dirige as operações de mercado aberto no Fed de Nova York, disse que a mesa de operações permanecerá "operacionalmente flexível" conforme a necessidade de reservas flutuar.