As previsões de crescimento estão subindo e a economia não parece nem de longe tão ruim quanto o mercado de títulos prevê

Por muitas medidas, a economia está ofuscando a imagem deprimida que o mercado de títulos vem apresentando crescimento, e uma grande razão é o resiliente consumidor americano.

O último lote de dados econômicos dos EUA, divulgado quinta-feira, mostra um consumidor forte e um quadro misto para a manufatura, mas ainda melhor do que o esperado. Com base nos dados, economistas pesquisados ​​no CNBC / Moody's Analytics Rapid Update aumentaram suas projeções para o PIB do terceiro trimestre em 0.2, para um ritmo de crescimento médio de 2.1%.

As vendas no varejo de julho, que medem o pulso dos gastos do consumidor, deram um salto de 0.7% muito mais forte do que o esperado, e dois índices de negócios importantes para a área de Nova York e Filadélfia mostraram expansão contínua em agosto. A produtividade no segundo trimestre cresceu a um ritmo melhor do que o esperado de 2.3%, mas a produção industrial foi mais fraca, recuando 0.2% em julho, após ganhar 0.2% revisado em junho.

“Os EUA são muito fortes, na verdade. Os mercados estão negociando mais com o risco das manchetes, especialmente em torno das tarifas, do que com os fundamentos reais, pelo menos a partir dos dados dos EUA ”, disse Tony Bedikian, chefe de mercados globais do Citizens Bank. “O júri ainda não decidiu se o mercado estará correto aqui e se veremos uma desaceleração. Não estamos vendo isso nos dados. De modo geral, vimos um crescimento mais lento, mas ainda é um crescimento. Está diminuindo um pouco, mas ainda é uma espécie de cenário Cachinhos Dourados. ”

Bedikian disse que o Fed ainda deve cortar as taxas de juros, o que deve ajudar os mercados e a economia, mesmo que os dados mostrem uma economia bastante sólida.

Outro dado divulgado na quinta-feira foi a confiança das construtoras, que subiu com a queda acentuada das taxas de hipotecas neste mês. A confiança do construtor para residências unifamiliares atingiu 66 em agosto, 1 ponto a mais do que em julho, de acordo com o índice do mercado imobiliário da Associação Nacional de Construtores / Wells Fargo. Qualquer coisa acima de 50 é considerada positiva.

Os mercados ficaram assustados com a queda acentuada nos rendimentos dos títulos desde o corte da taxa do Federal Reserve em 31 de julho e, mais recentemente, pela inversão dos rendimentos do Tesouro de 2 e 10 anos. Inversão significa que o rendimento de um título de duração mais curta, neste caso, a nota do Tesouro de 2 anos, moveu-se para cima da nota de duração mais longa, ou do Tesouro de 10 anos. Embora o spread não esteja mais invertido, ele ainda pode facilmente se mover dessa forma novamente. Uma curva invertida tem sido um sinal muito confiável de recessão.

Para ser justo, os rendimentos dos EUA também estão diminuindo, à medida que os investidores buscam melhor a dívida soberana no mercado de tesouraria. Os rendimentos movem-se ao preço oposto, e os rendimentos de alguns títulos soberanos no Japão e na Europa são negativos. O rendimento dos títulos também tem caído à medida que os dados globais da China e de outros países parecem fracos, e estrategistas dizem que o mercado de títulos está refletindo uma fuga à segurança e temendo que os EUA caiam nas tendências de enfraquecimento na Ásia e na Europa.

Chris Rupkey, economista financeiro chefe do MUFG, disse que o mercado de títulos não reflete a realidade, mas o medo provocado pelas guerras comerciais EUA-China.

“É certamente exagerado. Se você olhar para as vendas no varejo, um dos sinais de recessão são três quedas mensais consecutivas nas vendas no varejo, e estamos vendo exatamente o oposto ”, disse Rupkey. Ele observou que os relatórios de vendas no varejo eram fracos no final do ano passado e no início deste ano, antes de se recuperar.

Michelle Meyer, chefe de economia dos EUA no Bank of America Merrill Lynch, esperava que o consumidor parecesse forte em julho, e sua previsão de ganho de 0.6% era quase o dobro do aumento de vendas esperado na previsão de consenso. Um dos grandes impulsionadores do ganho foi o Prime Day da Amazon, que desencadeou muitas atividades promocionais em outros varejistas.

“A temporada de promoções foi tão grande e foram os varejistas de fora da Amazon tentando competir”, disse Meyer. Ela disse que um consumidor fraco não seria seduzido por promoções. “Isso mostra que o consumidor foi capaz de gastar.”

Economistas dizem que o consumidor tem sido apoiado por um mercado de trabalho sólido, que mostra alguns sinais de desaceleração, mas ainda gera empregos a um ritmo sólido. As reivindicações semanais de desemprego são um indicador observado de perto, porque é o sinal mais recente sobre emprego e um dos primeiros dados a mostrar fraqueza quando o quadro de empregos muda.

O relatório semanal de desemprego na quinta-feira mostrou que os sinistros aumentaram em 9,000 para 220,000 na semana passada, mas um economista observou que o número de novos pedidos foi bloqueado em uma faixa estreita entre 207,000 a 222,000 em 13 das últimas 14 semanas. “As empresas estão lutando tanto com a escassez de trabalhadores qualificados que é difícil imaginar as demissões aumentando muito em breve, a menos que a economia despenque um penhasco”, disse Stephen Stanley, economista-chefe da Pierpont Amherst para os EUA.

O relatório mensal de emprego há duas semanas mostrou que a economia adicionou 164,000 folhas de pagamento não agrícolas em julho, quase como o esperado e cerca do ganho médio mensal para o ano. Esse ritmo é inferior ao forte crescimento médio mensal do emprego em 2018, de 223,000 salários, mas os economistas consideram o nível ainda sólido, com uma taxa de desemprego de 3.7%.

“A produção da fábrica ainda não está fora de perigo nesta última mancha suave causada pela incerteza da guerra comercial e desaceleração do crescimento das exportações”, disse Rupkey. “A produção está baixa, mas não fora, já que a tendência é em grande parte lateral, já que a baixa do ano foi registrada em abril.”

Mas Rupkey acrescenta que a produção da manufatura é exportada principalmente, portanto, com volumes mais baixos como resultado da guerra comercial, a manufatura é suave.

“A maior surpresa é que os gastos do consumidor continuam em um ritmo tão rápido. Ainda há um ponto de interrogação sobre a guerra comercial e o que isso está fazendo com a produção industrial neste país ”, disse Rupkey. “Acho que os dados mais poderosos são realmente o consumidor. O consumidor é dois terços da economia. A manufatura representa apenas 10% dos empregos privados. ”

Ele observou que a manufatura caiu mais de 1.5% este ano, marcando a segunda vez em uma década que caiu fora de uma recessão. Mas Rupkey não acredita que isso terá implicações negativas para a economia em geral. “A saúde das fábricas ainda é um importante impulsionador do crescimento e o soft patch para a produção continua sendo um fator que está mantendo o crescimento econômico lento”, disse ele.

A preocupação, no entanto, é que a fraqueza nos gastos com manufatura e investimentos se espalhe para a economia de consumo se as empresas se tornarem mais negativas em suas perspectivas e se atrasarem na contratação ou no pagamento de aumentos salariais.

Mas economistas disseram que foram encorajados na quinta-feira por pesquisas de negócios melhores do que o esperado.

“Fiquei agradavelmente surpreso com o Empire Manufacturing e o Fed da Filadélfia. Ambos vieram acima das expectativas e são pesquisas de agosto ”, disse Meyer, acrescentando que os entrevistados sabiam sobre a última escalada nas guerras comerciais e tarifas. “O sentimento deles realmente melhorou no mês.”

Esperava-se que a Pesquisa de Manufatura do Empire State mostrasse uma leitura do 0.5, enquanto a Pesquisa de Visão de Negócios do Fed da Filadélfia era projetada no 8, de acordo com economistas consultados pela Dow Jones. Ambas as leituras estavam bem acima dessas expectativas, com o medidor de Nova York publicando uma leitura 4.8 e a Philadelphia 16.8.