O corte da taxa do Fed está chegando, mas alguns especialistas do mercado duvidam que seja realmente necessário

Espera-se que o Federal Reserve reduza sua taxa básica de juros na conclusão de sua reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto, que ocorrerá na terça e quarta-feira desta semana.

O mercado espera isso, assim como os diretores financeiros das principais empresas pesquisadas pela CNBC. Mas os CFOs estão atrasados ​​para o partido que reduz as taxas e ainda não têm certeza de que mais cortes sejam a política monetária correta.

Espera-se que o Fed reduza sua taxa de juros de referência de empréstimo overnight em um quarto de ponto na reunião do FOMC desta semana. Os comerciantes do mercado futuro de fundos federais estavam fazendo hedge de algumas apostas antes do anúncio do Fed, mas as expectativas do mercado para um corte de 25 pontos-base nas taxas eram de 63.5%, de acordo com a ferramenta FedWatch do CME Group.

A maioria dos diretores financeiros que responderam à pesquisa do terceiro trimestre de 2019 do CNBC Global CFO Council acredita que o Fed vai cortar as taxas. No entanto, os CFOs acreditam que haverá apenas mais um corte de taxa pelo Fed este ano, e a maioria dos CFOs disse à CNBC que a atual taxa de fundos federais está "certa".

O CNBC Global CFO Council representa algumas das maiores empresas públicas e privadas do mundo, gerenciando coletivamente mais de US $ 5 trilhões em valor de mercado em uma ampla variedade de setores. A pesquisa Q3 2019 foi realizada entre agosto de 21 e setembro de 3 entre os membros globais do conselho da 62, incluindo a 23 da América do Norte.

(Nota no gráfico: a cada trimestre, a CNBC pergunta aos CFOs quantos cortes de taxas eles esperam no ano civil. Uma resposta de "um corte" indica que os CFOs não esperam outro corte de taxas em 2019.)

A visão dos CFOs de que se o Fed cortar, será o corte final de 2019, coloca os C-suite em desacordo com a visão prevalecente no mercado (rastreada pela ferramenta CME Fedwatch) de que o Fed cortará várias vezes ao longo do restante deste ano. Mas isso não os coloca necessariamente em desacordo com o Fed, o que pode sinalizar que ele não tem pressa em continuar cortando as taxas.

Setenta por cento dos CFOs dos EUA dizem que o Fed cortará mais uma vez no 2019, mas um quinto dos CFOs pesquisados ​​nem chegaria tão longe, dizendo que o corte feito no último trimestre será o único este ano. Menos de 10% dos CFOs nos EUA, bem como nas regiões da Europa e Ásia-Pacífico pesquisadas, acreditam que haverá mais dois cortes no 2019.

Mais de 50% dos traders esperam outro corte em dezembro, e uma porcentagem menor (30%) prevê um corte em outubro.

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“O drama está centrado em quão fortemente o Fed sinalizará que vai cortar as taxas novamente até o final de 2019”, disse Tom Essaye, fundador do The Sevens Report, em uma nota. “Serão os 'pontos' e a declaração que determinarão se o Fed atende às expectativas do mercado (e estimula uma alta de curto prazo) ou se vemos outro corte 'hawkish' e aumento da volatilidade.”

Entre os diretores financeiros, a relutância em prever cortes pode ser parcialmente explicada pelo fato de não serem pagos para pensar como operadores de mercado de curto prazo.

Antes do corte do Fed no segundo trimestre, que foi o primeiro desde o fim da Grande Recessão, os CFOs da pesquisa anterior da CNBC não esperavam nenhum corte neste ano. Na verdade, nem um único CFO dos EUA pesquisado pela CNBC no segundo trimestre de 2 achou que um corte nas taxas fosse necessário.

Os diretores financeiros são mais propensos a jogar pelo seguro do que um trader de títulos consultado pela CME.

“Os CFOs certamente assumem riscos maiores do que nunca, mas quando se trata de preservação de capital, eles permanecem cautelosos, como deveriam”, disse Jack McCullough, presidente e fundador do North Andover, CFO Leadership Council, com sede em Massachusetts. “Eles são agressivos quando se trata de estratégias de crescimento, mas com esse tipo de coisa, uma abordagem conservadora ainda é vista como a melhor. Eles são chefes de finanças, não jogadores de barco. ”

Embora o conservadorismo do CFO os tenha levado a ficar atrás da curva na política do Fed, sua relutância em corresponder às previsões dos traders de cortes nas taxas é consistente com a visão dos executivos financeiros de que os cortes não são necessários. Por três trimestres consecutivos, quando questionado pela CNBC se as taxas atuais estão muito altas, muito baixas ou adequadas, a maioria dos CFOs disse que as taxas atuais estão "quase certas".

“Eles têm que dirigir um negócio da melhor maneira possível e certos aspectos estão sob seu controle, como um plano estratégico, um plano de contratação ... mas as taxas de juros são impotentes para efetuar. Portanto, eles provavelmente estão adotando a abordagem de administrar o negócio da melhor maneira possível ”, disse McCullough.

Ele acrescentou que as conversas pessoais que teve com os CFOs mostraram menos foco nas taxas do que é comum entre traders e investidores. “Eles estão satisfeitos com as taxas de juros onde estão e não sentem necessidade de mudar. Eles podem administrar bem o negócio. Por que balançar o barco pela metade de 1%? ”

Os CFOs consultados pela CNBC não esperam uma recessão na 2020, embora a guerra comercial EUA-China esteja afetando sua confiança geral. Os CFOs dos EUA expressaram temores sobre a vulnerabilidade no mercado de ações, à medida que se aproxima de outro recorde, e uma relutância em aumentar os investimentos ou planos de contratação.

O presidente Donald Trump atacou o Fed na semana passada, referindo-se ao banco central como “estúpido” por não cortar as taxas para zero “ou menos”, uma referência às taxas de juros negativas em todo o mundo. Algumas figuras importantes, como o ex-presidente do Fed Alan Greenspan e o ex-congressista do Texas Ron Paul, disseram que as taxas negativas se espalharão pelos EUA

Os departamentos de tesouraria corporativa têm aproveitado as taxas baixas, especialmente após uma queda maciça nos rendimentos em agosto, para emitir novos títulos, com um ritmo frenético de títulos corporativos com grau de investimento emitidos na primeira semana após o Dia do Trabalho.

A ação no mercado de títulos na semana passada permaneceu volátil. Setembro testemunhou algumas reversões rápidas em relação ao desmaio do rendimento do mês passado. As taxas de hipotecas aumentaram na semana passada, embora tenham ficado em níveis baixos em vários anos. Enquanto isso, na segunda-feira, uma taxa chave de empréstimo conhecida como taxa repo, a taxa dos acordos de recompra overnight, aumentou em até 248 pontos-base, ou mais de 2% em um único dia, um movimento que causou ansiedade no mercado sobre finanças estabilidade e a capacidade do Fed de controlar as taxas de curto prazo.

A taxa de recompra é correlacionada às taxas de juros de curto prazo definidas pelo Fed. A taxa de juros alvo do Fed é de 2% a 2.25% e deve ser cortada pelo banco central para 1.75% a 2% no final de sua reunião de dois dias do FOMC na quarta-feira.

Os CFOs esperam que o ambiente geral das taxas permaneça baixo até o final do 2019. Quando perguntados sobre onde o rendimento do Tesouro do ano 10 terminará o ano, a maioria dos CFOs prevê que o título do governo do ano 10 esteja abaixo de 2%. Foi negociado a 1.82% na terça-feira. Mais de 60% dos CFOs dos EUA dizem agora que o Tesouro do ano 10 será 1.74% ou menos no final de dezembro. Na pesquisa Q2, nenhum dos CFOs achou que o ano 10 estaria abaixo de 2% no final do ano.

Havia conversado no mercado sobre um corte de pontos de base 50 por semanas antes da reunião do FOMC, mas agora os traders esperam uma redução de pontos de base 25.

“As tensões geopolíticas contribuíram para o tom de risco de apoio aos títulos do Tesouro, mesmo que os ataques aos campos de petróleo sauditas não sejam a razão pela qual os rendimentos de 10 anos estão em 1.83%; para isso, existem as incertezas do crescimento global ligadas à guerra comercial, os esforços preventivos de flexibilização do Fed e a sensação persistente de que a inflação durável do lado da demanda será muito mais difícil de reacender do que os formuladores de políticas inicialmente presumiram ”, escreveu a BMO Capital Markets em uma nota à clientes na terça-feira antes da abertura do mercado.

Mas a empresa vê o Fed em uma posição em que transmitir mensagens sobre a extensão em que cortará ainda mais as taxas será a chave após a decisão de quarta-feira.

“Os dados domésticos não oferecem nenhuma justificativa para reduzir as taxas de juros para o piso, e é exatamente por isso que estamos prevendo que o presidente fará esforços para retroceder qualquer ambição do investidor por mais 50 bps até o final do ano em cima da mudança de quarta-feira. Da forma como está, o contrato futuro de janeiro de 2020 está sendo negociado com uma taxa implícita de 1.64%, ou um corte de 25 bps amanhã e outro na reunião de outubro ou dezembro. ”