As ações de software eram consideradas um negócio imperdível neste ano, mas agora estão lutando

Em um ano atormentado por tensões comerciais EUA-China, em que os investidores acumularam ações de software "à prova de tarifas", como Microsoft e Salesforce, uma reversão impressionante está ocorrendo.

À medida que as tensões comerciais diminuem e uma economia em desaceleração obriga as empresas a gastar menos em serviços de software, esses estoques de alta tecnologia que dependem fortemente de dólares corporativos estão sendo pressionados.

“Muitas pessoas se aglomeraram em software como uma das poucas áreas no mercado de ações onde você poderia ver algum crescimento real e você poderia ver esse crescimento sem muito risco comercial”, disse Keith Weiss, analista de software do Morgan Stanley. “O que quebrou esse ímpeto foi que você começou a ter algumas preocupações crescentes sobre a durabilidade do crescimento.”

Historicamente, os estoques de software são um porto seguro durante os períodos de incerteza macro, pois os projetos orientados a software são vistos como mais defensáveis. Depois que alguns nomes de software, como Coupa, subiram mais de 100% na primeira metade do 2019 devido a temores de guerra comercial, nos últimos três meses trouxemos uma reversão para o setor de propriedade pesada. A exceção é a Microsoft, que está programada para relatar ganhos na quarta-feira.

O ETF de software e serviços S&P 500, que detém a Citrix e a Zynga, caiu mais de 7% nos últimos três meses. O ETF Cloud Computing e o ETF iShares Tech-Software refletiram um caminho semelhante e o ETF Fidelity Select Software & IT Services seguiu o exemplo. Empresas como Oracle, Adobe, Intuit e ServiceNow, que está programada para relatar os lucros após o sino de quarta-feira, são detidas por esses fundos.

O maior retrocesso está em nomes múltiplos de empresas de alto crescimento e alto nível, como CrowdStrike e Zscaler, que caíram cerca de 50% nos últimos três meses. A Microsoft, que representa 50% da capitalização de mercado do setor como um todo, caiu menos de 0.5% nos últimos três meses.

“O termômetro em termos de saber se as pessoas estão comprando o setor de software tem que ser a Microsoft”, disse Weiss. “A Microsoft se saiu muito bem. São esses nomes de alto crescimento ... onde você vê o retrocesso mais amplo. ”

Parte da retração nos estoques de software pode ser atribuída a desenvolvimentos positivos da guerra comercial que inflam outras partes do mercado que, de outra forma, eram ameaças, disse Weiss.

Se os investidores “sentem que o software está muito sobrecarregado, está no topo em termos de múltiplos e avaliações, e agora com o potencial de um acordo comercial, há outras áreas da economia que poderiam se reinventar por trás disso, e há potencialmente outro crescimento em outro lugar ”, disse ele.

Em março, o índice de software S&P 500 atingiu uma alta de todos os tempos, rugindo para trás em mais de 23% desde sua baixa na véspera de Natal de 2018. O desempenho destacado foi impulsionado pela imunidade do grupo à guerra comercial da China, que prejudicou outras empresas de tecnologia, especialmente fabricantes de chips. Ari Wald, chefe de análise técnica da Oppenheimer, chamou o grupo de software de "indústria obrigatória" e Joel Fishbein, analista de software e tecnologia de nuvem da BTIG disse: "Estamos em um boom secular agora para software que acreditamos que continuará por muitos anos."

Hoje, as tensões comerciais começaram a esfriar depois que o presidente Donald Trump disse que os EUA e a China chegaram a uma "fase um acordo muito substancial". Mas as ações de software são conhecidas por seus múltiplos e avaliações elevados, e se a ameaça da China acabar, os investidores podem sair com ela.

“É mais sobre como fugir de vários nomes altos”, disse Weiss.

Por fim, Weiss atribui a maior parte do declínio nos estoques de software às preocupações com a durabilidade do crescimento do grupo.

Os analistas esperam que as empresas reduzam seus orçamentos de tecnologia da informação no próximo ano, pois as preocupações com a desaceleração da economia global impedem as empresas de investirem muito no futuro incerto. Cerca de 53% dos diretores de informação disseram que gastarão menos em tecnologia da informação no 2020, de acordo com uma pesquisa da Morgan Stanley.

“Apesar de serem negócios de alta qualidade com fluxos de caixa recorrentes, margens altas e ventos seculares, as empresas de software não estão imunes a uma desaceleração nos gastos corporativos”, disse o estrategista-chefe de ações dos Estados Unidos do Morgan Stanley, Mike Wilson, em nota aos clientes. “Esperava-se que os orçamentos de software e hardware apresentassem a desaceleração mais acentuada em 2020.”

Os CIOs esperam que o crescimento dos gastos com software desacelere para 3.7% no 2020, de 4.7% no 2019, o nível mais baixo nos trimestres do 10.

Mas quanto essas empresas de software dependem de dólares corporativos? O Morgan Stanley, que abrange Yext, Twilio, Splunk e Zendesk, entre muitos outros no setor de software, espera que os nomes em seu grupo de cobertura gerem cerca de US $ 320 bilhões em receita no 2019, com mais de 85% disso em ambientes corporativos, Weiss disse à CNBC. O Zendesk registra ganhos na próxima semana.

“Em algum ponto, a desaceleração nos gastos dos negócios provavelmente afetaria até mesmo as empresas de rápido crescimento com as melhores histórias de crescimento secular, especialmente se elas dependessem mais dos gastos corporativos do que dos consumidores. Em nenhum lugar isso é mais evidente do que no software ”, acrescentou Wilson.

À medida que as empresas começam a reportar ganhos, os executivos-chefes estão alertando sobre essa mesma tendência. As ações da empresa WorkDay despencaram cerca de 15% desde o dia do analista na semana passada.

“Acho que as pessoas ainda estão avançando em seus projetos de transformação”, disse Aneel Bhusri, CEO da WorkDay no dia do analista. “A única coisa que não sabemos ainda é se a incerteza causará alguns atrasos nas oportunidades. Definitivamente, vimos alguns atrasos ”.

Apesar da correção nos estoques de software, Wall Street não recomenda deixar o setor.

“A consolidação mais recente é uma pausa saudável no que é uma tendência de alta de longo prazo”, disse Wald, da Oppenheimer. “Eu ainda espero que esses estoques de software continuem lá.”

Wald disse que o recuo não foi tão prejudicial para o grupo e “o líder anterior está apenas parando após uma corrida tremenda e alguns dos retardatários estão tentando recuperar o atraso no curto prazo”.

O analista da Wedbush, Steve Koenig, expressou esse sentimento em uma nota aos clientes. A correção no software de crescimento "pareceu horrível", mas o desempenho no acumulado do ano ainda é forte e as avaliações ainda estão acima de seus níveis deprimidos, disse ele.

“As tendências de tecnologia mais importantes geralmente ocorrem ao longo de décadas, não trimestrais”, disse Ali Khan, gerente de portfólio do portfólio Select Software and IT Services da Fidelity. A FSCSX, com US $ 7.2 bilhões em ativos sob gestão, tem alta de 13% neste ano, mas sofreu nos últimos três meses.

- Com reportagem de Michael Bloom da CNBC.