Os investidores ficam se perguntando se o rali do mercado de ações está descansando ou rolando

(Esta história faz parte da edição Weekend Brief do boletim informativo Evening Brief. Para se inscrever no Evening Brief da CNBC, clique aqui.)

Este mês tornou-se uma queda lateral de “slowvember” nas últimas semanas, com as ações notavelmente estáveis ​​perto de máximos recordes, com os investidores novamente se perguntando se a fita está descansando ou rolando.

As baixas de agosto nos rendimentos do S&P 500 e do Tesouro de 10 anos continuam parecendo fundos consequentes, refletindo uma ultrapassagem do final do verão para o lado negativo para ambos em um ataque de pânico de recessão global que agora parece ter sido prematuro e deixou a maioria dos investidores defensivo e despreparado para um rebote rápido.

No entanto, a recuperação do alívio que levou a um aumento nos rendimentos dos títulos e ações cíclicas recuou um pouco, e os indicadores de curto prazo do sentimento do investidor se alongaram, restringindo os índices em uma faixa estreita nas últimas semanas. Contido, mas até agora resiliente: as quedas foram superficiais, com o índice parando em declínios logo abaixo da marca de 3,100. Nas últimas duas semanas, o S&P oscilou em uma faixa de cerca de 1% entre 3,090 e 3,122.

A ação lembra o que ocorreu por algumas semanas em setembro, quando o S&P alcançou o nível de 3,000 após uma recuperação de 6% em um mês. Ele acabou cedendo a um retrocesso agitado de 3% antes de um movimento de estilingue mais alto em novembro, em grande parte acompanhando relatórios de progresso de negociações comerciais ou sua falta.

O sentimento do negociador de curto prazo se tornou um pouco otimista, com a escassa demanda por proteção negativa e a disseminação entre touros e ursos na pesquisa semanal de serviços de consultoria Investors Intelligence, que atinge o limite superior de sua faixa de vários anos - embora em nenhum lugar perto das alturas vertiginosas de janeiro 2018 ..

A subida para novos máximos foi acentuada e persistente o suficiente para fazer com que os principais índices fossem sobrecomprados - o que significa que eles se estenderam muito acima de uma tendência de longo prazo, um sinal de impulso impressionante e vulnerabilidade a um revés rápido.

Este gráfico do Bespoke Investment Group do S&P 500 em relação à sua média de 50 dias mostra a fita saindo da fervura sem muito dano em termos de desvantagem de mercado amplo ainda.

Fonte: Grupo de investimento sob medida

O estrategista da Canaccord Genuity, Tony Dwyer, que continua otimista com as ações da 2020, está procurando um choque negativo em algum lugar inferior a 5% para restaurar o ânimo e renovar o apetite de compra por preços mais baixos.

“Nas últimas duas semanas, o mercado vem se corrigindo internamente e pode finalmente começar a aparecer nos principais índices do mercado”, observa Dwyer.

Algumas correções permanecem furtivas e subsuperficiais, é claro, poupando os índices de letreiros repletos de uma mistura de ações de crescimento secular e defensivas, bem como industriais e financeiros.

Alguns dos principais motores da corrida de risco diminuíram com certeza. Os estoques de semicondutores ficaram verticais e redefiniram em alguns por cento. As ações da Apple recuaram de uma alta histórica de todos os tempos nos últimos dias. Os índices de transporte e de capitalização reduzida, vítimas da desaceleração do comércio global, aceleraram em alta nas baixas do final do verão, mas nunca subiram muito acima do topo de suas gamas comerciais de longa data.

E os rendimentos do Tesouro de 10 anos caíram rapidamente um quinto de um por cento em duas semanas, para cerca de 1.75%, à medida que os investidores em títulos calibram as principais pistas do renascimento industrial em comparação com a manufatura ainda lenta e os dados de acompanhamento do PIB. E os spreads de risco dos junk bonds pararam de melhorar neste mês, agora em níveis mais amplos do que há dois meses, quando o S&P 500 estava cerca de 3% mais baixo.

Também houve uma subestação de vendas abaixo da superfície do índice, que reduziu a amplitude do mercado, com um aumento no número de ações, fazendo novas mínimas da semana 52, embora também com muitos novos máximos.

Willie Delwiche, estrategista da RW Baird, aponta que o número de novas máximas líquidas recuou, sem ainda prejudicar o S&P 500.

Tudo isso equivale a um mercado fatigado e incerto, mas que ainda não viu vendas pesadas e determinadas, mesmo com o S&P 500 subindo 23% este ano.

Nada nessa ação custou aos touros o benefício da dúvida - nem um recuo rápido. Qualquer retração de até cerca de 4% não faria nada para atrapalhar a idéia de que o índice foi dividido em um novo avanço.

A base do rali desde agosto permanece plausível: que o crescimento dos lucros econômicos e corporativos está diminuindo, o Fed diminuiu habilmente o freio com três cortes nas taxas, as condições de crédito são boas, a curva de juros do Tesouro está de volta a uma inclinação normal, forças sazonais são favoráveis ​​e os grandes investidores subinvestidos e propensos a perseguir ações mais altas.

Esta continua a ser a configuração prevalecente, à medida que a ação silenciosa do mercado levanta questões sobre se isso é um mero passo gaguejante na marcha mais alta ou o início de uma contenção que reacende a ansiedade do investidor. Paredes de preocupação são uma boa coisa para os mercados em alta escalarem - mesmo que comecem como obstáculos perigosos.