Orientação para a frente: acordos comerciais são apenas um fator na perspectiva do BoC

O Banco do Canadá manteve as taxas de juros estáveis ​​ao longo de 2019 e é esperado que o faça novamente em sua primeira reunião em 2020. Embora uma série de dados econômicos suaves no final do ano passado sugira que um corte nas taxas não está fora de questão, números positivos de empregos e sentimentos de negócios nas últimas duas semanas e um tom relativamente neutro nos últimos comentários do governador Poloz têm mercados e analistas convencidos de que uma mudança não ocorrerá em janeiro. Com base nos últimos números do PIB, seria razoável esperar um tom dovish do Conselho do BCE na próxima semana. Nosso rastreamento atual indica que o crescimento diminuiu para um ritmo anualizado de 0.7% no quarto trimestre / 4, abaixo da previsão de 19% da sub tendência do BoC, que já é de 1.3%. (Os números de manufatura e varejo da semana que vem, que devem registrar aumentos para novembro, ajudarão a moldar essa ligação.) Fatores transitórios, como interrupções no trabalho, pesaram na atividade, embora uma desaceleração na criação de empregos no H2 / 19 sugira que a economia realmente diminuiu durante esse período. Não esperamos uma recuperação significativa do crescimento no início deste ano (com um ganho de 1.4% no primeiro trimestre de 1) e pensamos que o crescimento persistente das sub-tendências deixa a porta aberta para um eventual corte nas taxas.

Embora um déficit de crescimento possa sugerir que a economia está operando com um pouco mais de folga do que a BoC pensava, sua última Pesquisa de Perspectivas de Negócios indicou que a economia está perto do pleno emprego fora das províncias produtoras de petróleo. Uma melhoria no sentimento geral dos negócios, incluindo indicadores positivos de vendas futuras e um aumento nas intenções de contratação, também devem ajudar a equilibrar as preocupações do banco central sobre um crescimento mais lento. As preocupações com os desequilíbrios das famílias também serão levadas em consideração nas próximas decisões tarifárias do BoC. Na semana passada, o governador Poloz observou que a demanda por residências está superando a oferta (algo que ficou totalmente evidente nos dados de vendas de imóveis desta semana), o que poderia levar a um retorno às expectativas extrapolativas de preços ou à "espuma" nos principais mercados. As questões de estabilidade financeira associadas a um mercado imobiliário ressurgente e ao aumento da dívida hipotecária, que elevam a fasquia para um corte nas taxas, provavelmente levaram em consideração a reticência do mercado em relação ao preço, facilitando muito o BoC este ano (menos de 50/50 de chance de uma mudança até dezembro).

Um cenário externo aprimorado também reduz a urgência a taxas mais baixas. Dado seu foco nos conflitos comerciais, o BoC provavelmente ficou satisfeito com os desenvolvimentos ao sul da fronteira nesta semana. O mais significativo foi a assinatura de um acordo comercial de fase um entre os EUA e a China, que representa um cessar-fogo na guerra comercial dos dois países - uma briga que escalou ao longo de 2019 e contribuiu para uma desaceleração do comércio global e da produção industrial. Em troca de um modesto alívio das tarifas de importação dos EUA - e do cancelamento de aumentos tarifários ameaçados - a China concordou em comprar US $ 200 bilhões adicionais em mercadorias dos EUA em dois anos e realizar uma série de reformas (por exemplo, abordar roubo de propriedade intelectual, acabar com a transferência forçada de tecnologia, abster-se manipulação de moeda). Embora um aumento substancial das importações chinesas dos EUA (se for o caso) tenha o potencial de moldar os fluxos comerciais globais, acreditamos que o impacto mais imediato do acordo da primeira fase é a redução da incerteza comercial. O sentimento comercial global já mostrou sinais de estabilização no final de 2019, à medida que as tensões comerciais e a incerteza sobre o Brexit diminuíram, e um acordo concreto entre EUA e China deve adicionar isso. (De fato, o último relatório de fabricação do ISM disse explicitamente que vários setores da indústria melhorarão como resultado do acordo.)

Também nesta semana, o Senado dos EUA aprovou a mais recente iteração da USMCA, deixando a assinatura do Presidente Trump e a passagem pelo parlamento canadense os únicos passos restantes para a ratificação. Em um discurso recente, o governador Poloz disse que a ratificação "removerá uma grande fonte de incerteza para muitas empresas canadenses". Mas, sempre consciente dos riscos de mão dupla no comércio, ele também observou a preocupação de que a UE possa ser o próximo alvo comercial do governo Trump. .