Um tamanho não serve para todos; portanto, os investidores precisam trabalhar mais nas estratégias ESG

Todo investidor deseja uma exposição ambiental, social e de governança (ESG), mas apenas os maiores têm recursos para avaliar isso de maneira abrangente.

À medida que a demanda por medições padronizadas cresce, a renda fixa em particular tem muito trabalho a fazer para alcançá-la.

Em janeiro, o provedor de índices MSCI lançou uma série de novos índices ESG e fator de renda fixa, um reconhecimento de que a demanda dos investidores por integração ESG em renda fixa está rapidamente superando as ofertas atuais.

"Os índices foram lançados para atender à demanda dos clientes", explica Hitendra Varsani, estrategista de fatores da MSCI. “Os clientes desejam atingir exposições de renda fixa alinhadas com seus próprios objetivos e muitos proprietários globais de ativos estão exigindo integração ESG.

"Houve um forte crescimento das ações, mas a escolha em renda fixa é relativamente mais limitada."

A MSCI opera um Índice de Líderes ESG nos mercados de ações há vários anos e agora o está aplicando à renda fixa. Também está lançando um Índice Universal ESG para renda fixa. Esses produtos aplicam classificações ESG de triplo-A a triplo-C; eles incorporam controvérsias ESG consistentes com normas internacionais e examinam os negócios quanto ao envolvimento em determinadas atividades.

A Fitch publicou recentemente um ranking dos 11 principais setores corporativos por triagem negativa, que classificou metais e mineração no número um e tecnologia e mídia no número 11. As empresas mais bem classificadas, com exceção de jogos, hospedagem e lazer, tendem a ser rastreadas em questões ambientais, enquanto a mais baixa classificou em questões de governança.

“Até agora, apenas a Standard and Poor's e a Fitch divulgaram estatísticas sobre o número real de emissores financeiros e não financeiros que tiveram sua classificação de crédito impactada por considerações ESG, e estes permanecem limitados [28 para S&P e 345 para Fitch]”, diz Ines de Tremiolles, chefe global de Crédito 360 do BNP Paribas, recentemente.

“Os principais obstáculos declarados pelas agências de classificação de crédito têm sido a falta de visibilidade dos fatores ASG e a materialidade dos riscos ESG dentro do horizonte de classificação.”

A materialidade tornou-se um conceito-chave na tentativa de incorporar o ESG ao processo de investimento.

"Estamos analisando a materialidade financeira dos fatores ASG em renda fixa", confirma Varsani quando questionado sobre a construção dos novos índices. Mas como a materialidade deve ser medida?

A materialidade financeira dos fatores ASG envolve o estabelecimento de quais questões de sustentabilidade são materiais para diferentes empresas e setores.

“É geralmente reconhecido que as questões materiais de ESG pela indústria podem mudar ao longo do tempo por várias razões”, diz Robert Eccles, da Saïd Business School, Universidade de Oxford, e presidente fundador do SASB (Sustainability Accounting Standards Board).

Dada a materialidade central do investimento e do dever fiduciário de ESG, é fundamental entender os mecanismos pelos quais os fatores ESG afetam o desempenho operacional e financeiro das empresas. 

 - Andre Shepley, laboratórios Truvalue

Ele acrescenta que há três questões fundamentais de materialidade - emissões de gases de efeito estufa, práticas trabalhistas e ética nos negócios - que foram especialmente importantes nos últimos 10 anos por causa de seus efeitos no nível do sistema.

É, portanto, crucial que uma medida acordada de materialidade possa ser determinada.

No final de janeiro, o Truvalue Labs, com sede em San Francisco, publicou um artigo apresentando o conceito de materialidade dinâmica: que cada empresa, indústria e setor tem uma assinatura de materialidade única que evolui ao longo do tempo com base em fatores como tecnologias emergentes e novas regulamentações.

A empresa, especializada em dados ESG orientados por inteligência artificial, diz que isso indica que a materialidade ESG é impulsionada pelas perspectivas das partes interessadas em relação a empresas individuais, além de fatores relacionados ao setor e ao setor como um todo.

“Dada a materialidade central do investimento e do dever fiduciário de ESG, é essencial entender os mecanismos pelos quais os fatores ESG afetam o desempenho operacional e financeiro das empresas”, diz Andre Shepley, chefe de pesquisa fundamental do Truvalue Labs.

Pressão:

É de vital importância que os gestores de ativos entendam isso direito, pois a pressão para incorporar a medição ESG ao desempenho agora é intensa.

"Um padrão no mercado ainda não surgiu - estamos caminhando nesse caminho no momento", diz Varsani. "As classificações estão se tornando mais transparentes e as metodologias mais abrangentes, e os investidores estão se tornando menos tolerantes aos incidentes corporativos de ESG".

Isso ocorre em todas as classes de ativos de renda fixa, desde dívida soberana até fundos do mercado monetário de curto prazo. E os gerentes de ativos estão começando a se mover rapidamente para mostrar que reconhecem isso.

A Lyxor Asset Management anunciou recentemente a integração de filtros ESG em seus negócios de gerenciamento de títulos soberanos, integrando a pontuação geral de ESG de um país para avaliar sua sustentabilidade econômica a longo prazo, em vista de sua exposição aos riscos de ESG.

Usando os dados MSCI ESG, a empresa atribuiu à governança uma ponderação de 50%, enquanto os outros dois fatores têm uma ponderação de 25%.

“A integração de critérios não financeiros em nossa administração de buffers de liquidez aprimora e complementa a análise financeira tradicional dos riscos de inadimplência do governo e, consequentemente, fornece uma visão abrangente do risco compatível com os princípios de investimento sustentável”, diz Florent Deixonne, chefe de investimentos sustentáveis ​​e responsáveis na empresa.

Em um relatório de janeiro, analisando as tendências ESG para 2020 publicadas pela MSCI, os analistas enfatizaram o aumento de gerentes de ativos globais que oferecem fundos do mercado monetário ESG - cujo número cresceu 15% no primeiro semestre de 2019.

Em novembro, o Goldman Sachs Asset Management adicionou os critérios ESG ao Goldman Sachs Euro Liquid Reserves Fund, examinando armas controversas, tabaco, armas de fogo civis, álcool, entretenimento adulto, jogos de azar e certos combustíveis fósseis.

"Cada fundo do mercado monetário ESG pode ter como objetivo integrar diferentes critérios ESG, desde o envolvimento com os emissores na diversidade até a doação de uma parcela dos recursos para compensações de carbono", dizem os analistas da MSCI.

"As empresas que dependem de papel comercial para empréstimos de curto prazo podem se tornar inelegíveis para a inclusão de fundos, mesmo que operem negócios relativamente não controversos".

São impactos de segunda ordem como esse que demonstram a necessidade do mercado de renda fixa trabalhar mais na padronização. Sua natureza heterogênea faz disso uma prioridade urgente.

"A necessidade de personalização é um fator-chave: é sem dúvida mais crítica em renda fixa do que em ações e, portanto, pode precisar de um nível de envolvimento com os clientes que seja exponencialmente maior", destaca Varsani.