As ações superaram o vírus?

Muito se fala em uma poderosa recuperação em forma de V, mas isso só aconteceu no mercado de ações, que ignora os crescentes riscos econômicos e geopolíticos e, em vez disso, está se elevando, impulsionado por um tsunami de estímulo. Infelizmente, nos níveis atuais, as ações implicam uma recessão "indolor", que provavelmente é muito rósea. No geral, tanto otimismo foi precificado, que seria quase um milagre que a realidade correspondesse às expectativas estelares.

Não ha alternativa

Os mercados globais voltaram à vida com força total nas últimas semanas, graças a uma onda de estímulo de governos e bancos centrais. O S&P 500 caiu apenas 7% no ano, enquanto o Nasdaq 100 de alta tecnologia está na verdade 7.5% superior no acumulado do ano e está de volta à distância de seus recordes. Tudo isso, apesar de uma avalanche de dados econômicos horríveis e o aumento do desemprego, levando muitos a questionar por que o mercado de ações parece tão desconectado da realidade.

Existem algumas razões, mas nenhuma mais importante que os bancos centrais. Os formuladores de políticas monetárias reagiram de forma tão agressiva a essa crise, cortando as taxas de juros a zero e lançando programas massivos de compra de títulos, que quase tornaram os títulos imprevisíveis. Os títulos são de longe a maior classe de ativos e todo portfólio 'institucional' os possui; portanto, quando os rendimentos reais (ajustados pela inflação) caem abaixo de zero como agora, os gestores de fundos que procuram um retorno decente são forçados a fazer apostas mais arriscadas. Tudo o que realmente resta são as ações, pois os mercados de commodities são muito pequenos.

Certamente, a resposta revolucionária dos governos também acalmou os investidores, pois ficou claro que os políticos não permitiriam que esse choque evoluísse para uma depressão por não agir.

É uma coisa de varejo e tecnologia

Além do estímulo, essa crise de ficar em casa atraiu alguns participantes incomuns para a festa: investidores de varejo. A negociação nos mercados parece ter substituído as apostas esportivas ou os jogos de azar para muitas pessoas, já que a maioria dos corretores públicos relatou um enorme aumento em suas aberturas de contas e volumes de negociação de ações; grande parte da onda de compras de ações pode ter sido de pessoas comuns, não ' fundos sofisticados.

Historicamente, isso geralmente termina mal. Temos uma pequena amostra do motivo pelo qual os preços do petróleo ficaram negativos, porque alguns traders não entenderam completamente os contratos que estavam comprando.

Finalmente, o "mercado de ações" não se recuperou, apenas alguns nomes gigantes de tecnologia - Microsoft, Apple, Amazon, Google e Facebook. Esses titãs compartilham características semelhantes: eles podem aumentar a receita mesmo quando as pessoas ficam em casa devido a seus modelos de negócios on-line, possuem balanços limpos que os ajudarão a enfrentar essa crise e alguns - como a Amazon - podem até expandir seu domínio no setor como concorrentes menores. fechar.

Essas 5 maiores empresas do S&P 500 agora respondem por mais de 20% de todo o índice em termos de capitalização de mercado, que é a mais alta de todos os tempos, e a maioria delas agora está com preços perfeitos. Infelizmente, este mercado 'top heavy' implica maior fragilidade daqui para frente. Se esses gigantes começarem a se vender por qualquer motivo, eles arrastarão todo o S&P para baixo. Essa concentração também explica por que o Nasdaq, com sua grande tecnologia, teve um desempenho tão dramático.

E agora?

É certo que é difícil ser otimista daqui, já que muitas boas notícias já estão no preço e há uma infinidade de riscos que podem prejudicar o clima alegre.

Para iniciantes, os mercados provavelmente estão subestimando o impacto duradouro que o desemprego de dois dígitos terá no consumo. Apenas em abril, a economia dos EUA perdeu todos os empregos criados durante toda a década passada, e os números de maio podem ser igualmente ruins. Claro, alguns deles voltarão rapidamente, mas se a taxa de desemprego atingir 20% em maio e depois cair para 10%, isso é realmente uma vitória?

Depois, há também o risco de segundas vagas, tanto de infecções por vírus quanto de falências. Se novos casos de vírus surgirem novamente agora que a maioria das economias foi reaberta, isso poderá forçar o retorno a bloqueios ou pelo menos um período mais longo de medidas obrigatórias de distanciamento social. Isso importa porque, se você é um restaurante, por exemplo, e só pode operar com 50% da capacidade por muitos meses, suas receitas também são cortadas pela metade.

Enquanto isso, há um dano potencial à psicologia do consumidor. Quanto tempo até que as pessoas se sintam seguras voltando a lugares lotados, como shoppings e cinemas? Isso pode ser especialmente verdadeiro para segmentos mais vulneráveis ​​da população, como os idosos.

Uma nova guerra fria?

A geopolítica também é enorme. Os EUA e a China estão na garganta um do outro, com Washington culpando a China pela pandemia e Pequim querendo que os EUA fiquem fora de seus assuntos em Hong Kong, para citar algumas questões. Até agora, a maioria é retórica, mas isso pode mudar logo que a Casa Branca estiver prestes a revelar sanções contra as novas medidas da China em Hong Kong.

Embora essas sanções possam ser principalmente simbólicas, é provável que as tensões aumentem ainda mais nas eleições de novembro nos EUA. Agora está claro que a estratégia eleitoral de Trump é culpar Pequim pela pandemia, e o Congresso está totalmente atrás dele nas questões da China.

E, finalmente, há o ângulo de estímulo. Os bancos centrais entraram em ação em março, assim como os governos, mas ultimamente o Congresso parece ter se mudado para o estado de espera, pois a maioria dos senadores republicanos acha que já fez o suficiente por enquanto. Afinal, é um ano de eleições, portanto nenhum partido quer entregar uma 'vitória' à oposição, o que significa que pode levar algum tempo até que outro pacote de resgate chegue, se é que existe.

Mas uma vacina pode mudar tudo

Do lado positivo, o maior risco positivo para os mercados daqui seria um avanço médico. Embora essa seja provavelmente uma história de longo prazo, se houver notícias confiáveis ​​de uma vacina ou pelo menos um tratamento eficaz, isso poderia levar muitos investidores de baixa anteriormente a também pular na onda de alta.

Lembre-se, se os investidores de varejo estão realmente impulsionando esse comício, muito do 'dinheiro inteligente' fica parado, esperando o próximo sapato cair.

Há também o risco de dados econômicos mais fortes. Certamente os mercados ignoraram os dados assustadores no caminho para baixo, mas uma vez que os números começam a melhorar dos atuais níveis deprimidos, os investidores podem começar a reagir positivamente a esses, por mais estranho que isso pareça.

Longe demais, rápido demais?

Ao todo, é uma perspectiva difícil de navegar. Por um lado, é lógico que os investidores acumulem ações, especialmente as de maior qualidade, se de repente os títulos não forem atraentes. Por outro lado, isso não justifica realmente a negociação de ações com valiosas avaliações, pois muitas coisas podem dar errado a partir daqui.

Pode ser um caso clássico de ações correndo muito longe e muito rápido à frente dos fundamentos. A perspectiva de longo prazo é definitivamente positiva, mas, entretanto, será difícil para as ações que são 'precificadas pela perfeição' corresponderem às expectativas. O risco de uma correção parece elevado.