O Brasil está do outro lado do mundo da China, epicentro do coronavírus, mas se tornou um dos países mais diretamente impactados pela doença - o que é uma grande dor de cabeça para o Banco Central do Brasil (BCB) e Ministério da Fazenda .
O real vem acelerando sua tendência de depreciação nos últimos dias - na quarta-feira o dólar fechou a US $ 4.58, queda de 1.5% na sessão do dia, e na quinta-feira o real havia caído 13.9% em 2020.
As novas quedas ocorreram apesar do anúncio do BCB de que conduziria uma nova intervenção no mercado de câmbio, vendendo swaps avaliados em US $ 1 bilhão.
O problema para Roberto Campos Neto, presidente do BCB, é que o mercado está precificando novos cortes para a Selic, a taxa básica do banco, após a decisão do Fed dos EUA de reduzir sua taxa básica em 50 pontos-base.
A pressão descendente nas taxas de juros causada globalmente pelo vírus Covid-19 também alimentou dados decepcionantes do PIB que antecederam a crise: na quarta-feira, o PIB do 2019T de 4 confirmou que no ano passado a economia cresceu apenas 1.1%, abaixo dos 1.3% registrados em 2018.
O fato de o fraco resultado do crescimento ter precedido o impacto do Covid-19 levou a uma série de revisões em baixa nas previsões dos economistas para o PIB de 2020 e nas expectativas de novas rodadas de estímulo monetário.
Desaceleração na China
É provável que o Brasil sinta um grande impacto negativo da desaceleração na China, uma vez que 27.6% de suas exportações vão para esse mercado único - dados do FMI para os dois primeiros trimestres de 2019 - e está mais amplamente exposto à queda nos preços das commodities causada por A crise.
Provavelmente, também haverá um choque material negativo, pois os componentes importados da China para o processo de fabricação brasileiro param de chegar aos portos brasileiros.
Na terça-feira, o BCB divulgou comunicado ao mercado: “Diante dos acontecimentos recentes, o impacto econômico da desaceleração global sobre a economia brasileira tende a dominar uma eventual deterioração dos preços dos ativos financeiros”.
Somos de opinião que os bancos centrais regionais [latino-americanos] também se inclinam para flexibilização adicional
- Alberto Ramos, Goldman Sachs
Em relatório a clientes, o Citi destacou que a frase modifica a avaliação do Comitê de Política Monetária do BCB (Copom) sobre os impactos da eclosão da Covid-19 no balanço de riscos da política monetária, “fortalecendo significativamente a probabilidade de novo corte da Selic em março 18 ”.
Essa declaração alimentou o sentimento de deterioração do mercado em relação ao crescimento brasileiro em 2020. Por exemplo, na quarta-feira, a Capital Economics reduziu sua previsão de PIB para 2020 para 1.3% (de 1.5%).
Além de complicar o desafio ao banco central, o impacto negativo do Covid-19 - que deve começar a ser sentido nos dados da atividade econômica brasileira nos próximos meses - aumenta as apostas políticas para Paulo Guedes, ministro das Finanças, que foi Recentemente encarregada pelo presidente do país, Jair Bolsonaro, de garantir que o crescimento deste ano fosse de pelo menos 2.0%.
O Goldman Sachs foi apenas um dos bancos de investimento que reagiu aos eventos recentes cortando sua projeção para a Selic no final de 2020 de 3.75% para 4.25%.
Tais projeções estão aumentando a fraqueza do real, pois reduz ainda mais a atratividade do país para entradas de renda fixa e o provável volume de empresas brasileiras que endividam no exterior para financiar operações locais, à medida que a dívida local se torna cada vez mais barata.
Avaliações de câmbio
Dados esses fundamentos - o déficit em conta corrente do Brasil também aumentou nos últimos meses - o papel do crescimento econômico se torna um fator ainda mais central das valorizações do câmbio e as crescentes expectativas de queda complicam ainda mais o desafio de política do BCB.
Segundo Alberto Ramos, economista da Goldman Sachs na América Latina, a crescente aversão ao risco e prêmios de risco que estão levando à depreciação do real podem ser acentuados se o banco central reduzir as taxas de juros e for ruim para os investidores que buscam levar adiante.
"Isso pode limitar a margem de manobra das políticas", diz ele. “No entanto, considerando que a natureza e a gravidade do choque para a atividade real e o fato de que, na ausência de cortes nas taxas, as condições monetárias relativas seriam mais rígidas contra o Fed dos EUA, a maioria do G10 e muitos outros grandes EMs, somos de a visão de que os bancos centrais regionais [latino-americanos] também se apoiarão em flexibilizações adicionais ”.
Ramos diz que, se for empurrado para outros cortes nas taxas de juros, espera que os bancos centrais da América Latina tentem limitar a depreciação ao intervir nos mercados de câmbio.
No entanto, a experiência do Brasil - onde os mercados parecem ter descartado uma intervenção crescente como ineficaz - mostra que combater essas pressões pode ser fútil e caro.
Enquanto o impacto na economia brasileira é o perfil mais alto da região - devido às manchetes criadas pelo real em queda - outras economias também são vulneráveis a uma interrupção prolongada da demanda da China.
O Chile envia 30% de suas exportações - principalmente minério de ferro - para a China, enquanto o Peru (29.5%) e o Uruguai (24%) também apresentam grandes exposições diretas à segunda maior economia do mundo.
O Goldman Sachs revisou de maneira geral: no Brasil, sua previsão para 2020 é de 1.5% (2.2%), o Peru agora 2.8% (3.3%), a Colômbia 3.0% (3.4%) e o México agora crescer em 0.6% (de 1.0%).
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