O ministro da Economia Peter Altmaier anuncia a aprovação da autoridade de auxílio estatal da Comissão Europeia para o FSM de € 600 bilhões
Após meses de atraso, Berlim está avançando com um plano de recapitalizar as empresas com dinheiro do Estado, o que, segundo um governo, pode significar uma "nacionalização do Mittelstand alemão".
O ministro da Economia Peter Altmaier anunciou em 8 de julho a aprovação da autoridade de auxílio estatal da Comissão Europeia para o novo fundo de estabilização econômica de € 600 bilhões (Wirtschaftsstabilisierungsfonds, ou FSM).
Isso fornece um modelo para injeções do FSM de até € 250 milhões em ações e capital intermediário em empresas alemãs duramente atingidas pela crise do coronavírus.
A aprovação foi tomada desde março, quando o governo anunciou a criação do FSM, em parte porque o programa se mostrou tão controverso.
As empresas de médio porte alemãs estão enfrentando "um colapso do patrimônio devido ao coronavírus", diz Volker Treier, chefe de comércio exterior da associação de câmaras de comércio alemã, a DIHK. Mas os políticos discutiram sobre a condicionalidade do FSM por coisas como remuneração e dividendos da administração. Enquanto isso, o resto da Europa está preocupada com o fato de o programa FSM dar uma vantagem injusta às empresas alemãs, especialmente porque o bloqueio do país foi relativamente curto e leve.
Outras aprovações
A aprovação dos auxílios estatais só chegou depois que outros estados membros da UE estabeleceram esquemas semelhantes: a Itália anunciou um fundo de recapitalização de 44 bilhões de euros em maio e Bruxelas liberou um programa de empréstimos subordinados do Estado francês no final de junho.
Como Berlim selecionou os conselheiros do FSM há várias semanas, eles agora podem começar a funcionar.
Existem seis consultores para empresas listadas, incluindo os bancos de investimento Citi, Evercore, Lazard e Rothschild.
Para empresas não listadas, existem 12 consultores, incluindo bancos de investimento locais menores, empresas de auditoria e consultores de gerenciamento.
Além disso, a PwC tem um mandato para ajudar o ministério da economia como primeiro ponto de contato dos candidatos.
Até agora, o FSM aprovou um acordo: a Lufthansa.
Agora que o choque inicial acabou, as empresas estão pensando mais em suas estruturas de capital e em qual nível aceitável de alavancagem
- Sebastian Freitag, Freitag & Co
A Comissão Européia aprovou seu resgate de 9 bilhões de euros como pontual no final de junho. O FSM está assumindo uma participação acionária de 20% na companhia aérea, além de 5.7 bilhões de euros em participações silenciosas conversíveis e não conversíveis com pagamentos de juros fixos.
O banco estatal de desenvolvimento KfW também concordou em apoiar um empréstimo sindicado de € 3 bilhões para a Lufthansa.
O FSM ainda precisará voltar a Bruxelas para acordos de mais de € 250 milhões. Mas os conselheiros do FSM na categoria não listada acham que têm uma tarefa grande o suficiente, porque as mid-caps na Alemanha são tão numerosas e tão problemáticas.
As empresas menores geralmente não são elegíveis, pois os beneficiários do FSM devem ter mais de 250 funcionários ou um faturamento de mais de € 50 milhões.
O Mittelstand abrange dezenas de milhares de empresas familiares que normalmente podem ter cerca de 500 funcionários e um faturamento de cerca de € 250 milhões.
Assessores do FSM dizem que, portanto, pode haver centenas de candidatos a Mittelstand, em particular do setor automotivo economicamente crucial, já que os consumidores na Europa e no mundo estão adiando grandes compras de luxo.
Os fabricantes de autopeças já estavam achando mais difícil obter lucro em 2019 por causa do crescente protecionismo e preocupações com as mudanças climáticas.
Serendipity
O lançamento do FSM chega na hora certa, de acordo com Gero Wendenburg, co-diretor de banco de investimentos na Alemanha da Pareto Securities, que está assessorando o FSM sobre candidatos não listados. Pode ter havido menos crise de liquidez no setor corporativo alemão do que em outros lugares da Europa até agora, graças a outras formas de apoio estatal e aos amortecedores pré-crise das empresas, mas como as vendas entraram em colapso, muitas empresas estão ficando sem dinheiro. A maioria já atingiu o limite de crédito de bancos privados e do KfW.
"Isso acontecerá no terceiro e quarto trimestres", diz Wendenburg. "Eles precisarão arrecadar dinheiro e haverá um grande papel para o FSM".
Sebastian Freitag, da Freitag & Co, outro consultor de banco de investimento para a parte não cotada, concorda que o apoio do governo está agora mudando de um esforço inicial de alívio de jogar dinheiro em empresas por meio de empréstimos do KfW para a reestruturação da dívida, enquanto se aguarda uma fase posterior de transformação corporativa.
"Agora que o choque inicial acabou, as empresas estão pensando mais em suas estruturas de capital e em qual nível de alavancagem aceitável", diz ele.
Pode ser mais fácil para os bancos assumirem o risco se houver um componente de patrimônio e uma avaliação externa
- Thomas Ludwig, Ludwig & Co Corporate Finance
Berlim aumentou os empréstimos potenciais do KfW em cerca de € 465 bilhões no final de março. No início de julho, os pedidos formais - ainda em crescimento, mas mais lentamente do que antes - atingiram apenas 50 bilhões de euros, talvez em parte porque se baseavam principalmente na intermediação e verificação dos bancos comerciais.
Afinal, os bancos ainda tinham que assumir 20% do risco final para os mutuários de Mittelstand.
A maior parte do FSM - 400 bilhões de euros - é outro programa de empréstimos, desta vez garantido pelo FSM e por até 90% do risco, embora o KfW ainda seja o árbitro em empréstimos do FSM de até 100 milhões de euros.
Outros 100 bilhões de euros do FSM, no entanto, destinam-se a recapitalizações, incluindo participações silenciosas, com os restantes 100 bilhões de euros destinados ao refinanciamento do esquema de empréstimos sindicalizados por coronavírus do KfW.
Desta vez, o estado está confiando menos nos bancos e mais nos assessores - pagos por dia - para ver se eles podem criar uma nova estrutura financeira viável para manter as empresas à tona usando o FSM.
A principal diferença do programa de empréstimos do KfW é que o governo pode oferecer capital ao mesmo tempo, como o FSM fez no negócio da Lufthansa, que era uma mistura de garantias e patrimônio.
“Pode ser mais fácil para os bancos assumirem o risco se houver um componente de capital e uma avaliação externa - isso poderia acelerar o processo”, disse Thomas Ludwig, fundador da Ludwig & Co Corporate Finance, consultor do FSM para empresas não listadas.
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