Há luz no fim do túnel, mas nem todos estão no caminho certo
A pontuação média de risco global melhorou do terceiro para o quarto trimestre, conforme a confiança empresarial se estabilizou e os riscos políticos se acalmaram, embora ainda estivesse abaixo de 50 dos 100 pontos possíveis, onde permaneceu desde a crise financeira global de 2007-2008.
A pontuação baixa está sinalizando que ainda há muito desconforto na perspectiva do investidor global, com o protecionismo e as mudanças climáticas lançando uma sombra, a crise de Hong Kong persistindo, as eleições nos Estados Unidos se aproximando e a situação com o Irã entre muitos outros aspectos que mantêm o cenário a temperatura de risco aumentou por enquanto.
Especialistas rebaixaram a maior parte do G10 em 2019, incluindo França, Alemanha, Itália, Japão, Reino Unido e EUA, conforme os atritos comerciais corroeram o desempenho econômico e as pressões políticas aumentaram - incluindo as dificuldades do Brexit que levaram a outra eleição geral precipitada - embora a situação tenha se estabilizado no quarto trimestre.
O crescimento econômico das economias avançadas desacelerou pelo segundo ano consecutivo, caindo abaixo de 2% em termos reais, segundo o FMI, devido ao protecionismo entre EUA e China, por um lado, e EUA e UE, por outro.
As pontuações de risco pioraram na América Latina, com rebaixamentos ocorrendo no Brasil, Chile, Equador e também no Paraguai nos meses finais de 2019, em parte devido à instabilidade social.
As dificuldades econômicas e o resultado eleitoral da Argentina também estão enervando os investidores, à medida que o país embarca em mais uma reestruturação da dívida.
Os analistas baixaram suas pontuações para vários outros mercados emergentes e de fronteira, incluindo Índia, Indonésia, Líbano, Mianmar (antes das eleições deste ano), Coreia do Sul (também enfrentará eleições em abril) e Turquia, à medida que a confiança no clima político e na economia diminuiu .
Problema interminável
A pontuação de Hong Kong caiu ainda mais, já que os protestos não mostraram sinais de abrandamento após enormes ganhos para os candidatos pró-democracia nas eleições para o conselho distrital em novembro.
Com o consumo, as exportações e os investimentos despencando e as chegadas de turistas despencando, o PIB deve ter diminuído em termos reais em 1.9% no ano passado, enquanto a previsão é de crescer apenas 0.2% em 2020, de acordo com o FMI.
O futuro de Hong Kong como um centro de negócios e centro financeiro será condenado por um impasse político, acredita Friedrich Wu, um colaborador da pesquisa ECR baseado na Universidade de Tecnologia de Nanyang em Cingapura.
“Os manifestantes adotaram uma abordagem 'tudo ou nada' ('Cinco demandas, não uma a menos'). Em vez de atender a essas demandas, que desafiam os direitos soberanos de Pequim, acredito que Pequim vai apertar as cordas em Hong Kong ”.
Sobre a questão da soberania, Wu diz que Pequim nunca fará concessões, independentemente de quão dolorosas sejam as consequências. Além disso, Hong Kong não é mais a indispensável 'galinha dos ovos de ouro', sugere.
“Do maior porto de contêineres do mundo em 2000, Hong Kong caiu para o sétimo lugar, atrás de Xangai, Cingapura, Ningbo-Zhoushan, Shenzhen, Busan e Guangzhou; e o número oito, Qingdao, está crescendo rapidamente e irá ultrapassá-lo em dois ou três anos. ”
O papel de HK como interface econômico / financeira entre o continente e o resto do mundo está diminuindo rapidamente. É por isso que Pequim pode se dar ao luxo de assumir uma posição mais linha-dura em relação aos manifestantes
- Friedrich Wu, Universidade de Tecnologia de Nanyang
Da mesma forma, de acordo com o mais recente Índice de Centros Financeiros Globais de setembro de 2019 de Londres, enquanto HK ainda estava em terceiro lugar, Xangai subiu para a quinta posição, ultrapassando Tóquio, enquanto Pequim e Shenzhen ficaram em sétimo e nono, respectivamente.
“O papel de HK como interface econômico / financeira entre o continente e o resto do mundo está diminuindo rapidamente. É por isso que Pequim pode assumir uma posição mais linha-dura em relação aos manifestantes ”, disse Wu.
Quanto a Taiwan, acrescenta, os desdobramentos políticos em Hong Kong só vão endurecer a atitude contra a aproximação com a China, embora economicamente o desaparecimento de Hong Kong não tenha grande impacto na economia taiwanesa, na verdade mais integrada com o continente. .
Apoiado por essa resiliência econômica, a pontuação de risco de Taiwan melhorou no quarto trimestre, mostra a pesquisa.
Cingapura será o principal beneficiário do declínio de Hong Kong, disse Wu.
“Muitas empresas multinacionais com sua sede regional em Hong Kong considerarão mudar seus domicílios para Cingapura e indivíduos de alto patrimônio líquido irão estacionar parte de sua riqueza no setor financeiro e no mercado imobiliário bem regulamentado de Cingapura.
Tiago Freire, outro colaborador da pesquisa, com experiência de trabalho na China e em Cingapura, é mais cauteloso. Ele argumenta que embora Cingapura se beneficie com a mudança de algumas empresas de Hong Kong para Cingapura, em particular empresas financeiras, ele não acredita que esteja “tão bem posicionada quanto Hong Kong para operar como uma porta de entrada para a China para empresas estrangeiras”.
A pontuação de Cingapura até mesmo caiu no quarto trimestre, principalmente como resultado de rebaixamentos no fator demográfico, um dos vários indicadores estruturais da pesquisa.
“No último trimestre vimos alguns desenvolvimentos que colocaram mais pressão na estabilidade demográfica de Cingapura”, diz Freire. “No lado da fertilidade, vimos o governo lançar um novo programa para subsidiar até 75% dos custos do tratamento de fertilização in vitro para casais de Singapura. Infelizmente, isso parece ser um movimento simbólico, para mostrar que o governo está tentando de tudo para melhorar a taxa de fecundidade, e não uma solução eficaz para o problema, pois é improvável que tenha um efeito significativo. ”
O governo também está tentando combater a resistência à imigração e protestos ocasionais, limitando a imigração para Cingapura. “Por exemplo, o governo de Singapura está limitando o número de imigrantes que trabalham em certas empresas de 40% a 38% de sua força de trabalho em 2020.”
Arranhando de volta
A pesquisa, no entanto, indica que mais mercados emergentes do que não registraram melhora no quarto trimestre - 80 países se tornando mais seguros em comparação a 38 tornando-se mais arriscados (o resto inalterado) - com um dos mais notáveis sendo a Rússia.
Seu retorno se deve a vários fatores, de acordo com Dmitry Izotov, pesquisador sênior do instituto de pesquisa econômica FEB RAS.
Um deles é, obviamente, o preço mais alto do petróleo, aumentando as receitas das petrolíferas e produzindo um superávit nas finanças do governo. Com a maior estabilidade da taxa de câmbio, a renda pessoal aumentou, junto com o consumo.
Izotov também observa a melhora na estabilidade do governo devido a mudanças mínimas no pessoal e o declínio na atividade de protesto, e à estabilidade bancária decorrente de movimentos para lidar com a inadimplência.
“Desde outubro do ano passado, os bancos são obrigados a calcular o nível de endividamento de cada cliente que deseja contrair um empréstimo ao consumidor, o que torna a obtenção de um empréstimo mais difícil. Além disso, os bancos não têm problemas de liquidez e não precisam atrair depósitos em grande escala. ”
A reforma do sistema previdenciário deve ser implementada, mas custará mais caro do que o esperado
- Norbert Gaillard, especialista independente em risco
Panayotis Gavras, outro especialista russo que é chefe de política e estratégia do Banco de Comércio e Desenvolvimento do Mar Negro, observa que há áreas de vulnerabilidade em termos de dívida, crescimento excessivo do crédito e empréstimos inadimplentes, deixando a Rússia exposta em caso de crise econômica choque. Mas ele aponta que: “O governo tem sido assíduo em manter esses indicadores-chave sob controle e / ou tendendo na direção certa por vários anos.
“O saldo orçamentário é positivo, algo entre 2-3% do PIB, os níveis de dívida pública da ordem de 15% do PIB, dos quais menos da metade é dívida externa, e a dívida externa privada também está em tendência de queda, em nada parte devido a políticas governamentais e incentivos para bancos e empresas russas. ”
Outros melhoradores
Quênia, Nigéria e a grande maioria dos mutuários da África Subsaariana, incluindo a rápida expansão da Etiópia e até da África do Sul, foram atualizados no quarto trimestre junto com partes do Caribe, CIS e Europa Oriental, abrangendo Bulgária, Croácia, Hungria, Polônia e Romênia.
A recuperação da África do Sul foi parcialmente impulsionada pela melhoria da estabilidade da moeda com o fortalecimento do rand no final do ano, bem como uma melhoria do ambiente político sob o presidente Cyril Ramaphosa em comparação com seu antecessor.
Certos produtores de petróleo acumularam ganhos, incluindo a Arábia Saudita.
Na Ásia, as pontuações de risco melhoraram na China (um pequeno salto decorrente em parte das reformas tributária e do setor financeiro), junto com as Filipinas, Tailândia e Vietnã com perspectivas de crescimento sólidas e se beneficiando de empresas que se mudaram da China para evitar tarifas punitivas.
Abordagem de crowdsourcing para avaliação de risco
A pesquisa de risco da Euromoney fornece um guia responsivo para as mudanças nas percepções dos analistas participantes nos setores financeiro e não financeiro, com foco em uma série de fatores econômicos, políticos e estruturais importantes que afetam os retornos dos investidores.
A pesquisa é conduzida trimestralmente entre várias centenas de economistas e outros especialistas em risco, com os resultados compilados e agregados junto com uma medida de acesso ao capital e estatísticas de dívida soberana para fornecer pontuações e classificações de risco total para 174 países em todo o mundo.
A interpretação das estatísticas é complicada por melhorias periódicas na metodologia de pontuação da Euromoney desde o início da pesquisa no início dos anos 1990.
A implementação de uma nova plataforma de pontuação aprimorada no terceiro trimestre de 2019, por exemplo, teve um impacto único nas pontuações absolutas, alterando a interpretação dos resultados anuais, mas não em geral as classificações relativas, tendências de longo prazo ou trimestrais mais recentes alterar.
Mais votado
A pesquisa mostra um novo soberano com a melhor classificação, com a Suíça, porto seguro, passando para o primeiro lugar, à frente de Cingapura, Noruega, Dinamarca e Suécia, compondo o restante dos cinco primeiros.
A Suíça não está totalmente isenta de riscos, conforme ilustrado pelas recentes tensões sobre um novo acordo-quadro com a UE, resultando na imposição de restrições ao mercado de ações por ambos os lados. Também está sujeito a períodos de crescimento moribundo do PIB, incluindo uma forte desaceleração no ano passado.
No entanto, o superávit em conta corrente de 10% do PIB, o orçamento fiscal equilibrado, a dívida baixa, as reservas cambiais substanciais e o forte sistema político de busca de consenso endossam suas credenciais como um porto seguro para os investidores.
Fora isso, foi um ano misto para os países desenvolvidos, incluindo Estados Unidos e Canadá. Ambos foram marcados fortemente para baixo no geral, embora a pontuação dos EUA tenha mostrado alguma resistência no quarto trimestre.
A sorte do Japão diminuiu, com as vendas no varejo e a produção industrial despencando à medida que a confiança caía no final do ano.
Na zona do euro, França, Alemanha e Itália foram expostos a atritos comerciais globais e risco político, incluindo eleições na Itália, instabilidade na coalizão governante da Alemanha e manifestações anti-reforma em Paris, colocando o governo de Macron sob pressão.
Embora a França tenha recebido uma recuperação no final do ano, principalmente de números econômicos melhores do que o esperado, o especialista em risco independente Norbert Gaillard rebaixou ligeiramente sua pontuação de finanças governamentais, afirmando: “A reforma do sistema de pensões deve ser implementada, mas será mais cara do que esperado. Portanto, não vejo como a relação dívida pública / PIB poderia se estabilizar bem abaixo de 100% nos próximos dois anos. ”
Outro dos especialistas em pesquisa da Euromoney é M Nicolas Firzli, presidente do World Pensions Council (WPC) e do Singapore Economic Forum (SEF), e membro do conselho consultivo do World Bank Global Infrastructure Facility.
Ele comenta sobre o fato de que as últimas sete semanas foram particularmente cruéis para a zona do euro: “Pela primeira vez desde 1991 (Primeira Guerra do Golfo), o coração industrial da Alemanha (indústria automobilística e máquinas-ferramentas avançadas) está mostrando graves sinais de conjuntura ( fraqueza de curto prazo) e estrutural (longo prazo), sem esperanças à vista para as montadoras de Stuttgart e Wolfsburg.
“Para piorar as coisas, a França está agora envolvida em um malfeito 'plano de reforma da previdência' que viu o ministro da Previdência (e fundador do partido do presidente Macron) renunciar abruptamente pouco antes do Natal, e os sindicatos marxistas paralisaram o transporte público, com desastrosas consequências para a economia francesa. ”
No entanto, acabou sendo um ano melhor para a periferia endividada, com pontuações elevadas para Chipre, Irlanda, Portugal e, principalmente, Grécia, depois que um novo governo de centro-direita foi instalado após a vitória da Nova Democracia de Kyriakos Mitsotakis no eleições gerais antecipadas em julho.
O governo conseguiu aprovar seu primeiro orçamento com o mínimo de barulho e obteve algum alívio da dívida em troca da implementação de reformas.
Embora a Grécia ainda tenha uma classificação humilde de 86th nas classificações de risco global, muito abaixo de todos os outros países da zona do euro, carregando uma enorme carga de dívida, teve seu melhor desempenho econômico em mais de uma década no ano passado, com o crescimento anual do PIB subindo acima de 2% em termos reais durante o segundo e terceiro trimestres.
Itália e Espanha também registraram ganhos no final do ano, respondendo a um desempenho econômico melhor do que o esperado, menos setor bancário e preocupações com dívidas, e riscos políticos mais calmos.
Cuidado é abundante
Os analistas, no entanto, permanecem cautelosos quanto às perspectivas para 2020. Além dos riscos que afetam os EUA - incluindo as eleições em novembro, suas relações com a China e a evolução da situação com o Irã - a sorte da Alemanha está diminuindo.
Sua base de manufatura está enfrentando o duplo golpe de tarifas comerciais e regulamentações ambientais, e o cenário político está mais incerto à medida que aumentaram as tensões entre os conservadores de Angela Merkel e seus parceiros social-democratas mais esquerdistas sob a nova liderança.
A situação no Reino Unido também permanece perplexa, apesar do fato de que os especialistas em risco avaliaram o resultado das eleições gerais, fornecendo uma forte maioria para os conservadores de Boris Johnson e removendo os obstáculos legislativos.
Muitos especialistas, incluindo Norbert Gaillard, atualizaram suas pontuações para a estabilidade do governo do Reino Unido. “Meu raciocínio é que o governo britânico era instável e dependente do Partido Democrático Unionista da Irlanda do Norte durante 2018-2019.
“Agora as coisas estão mais claras e, embora o Brexit seja negativo, o primeiro-ministro Boris Johnson tem uma grande maioria e seu poder de barganha será maior do que nunca quando ele negociar com a União Europeia.”
Os analistas, no entanto, estavam divididos entre aqueles que, como Gaillard, estavam mais confiantes sobre as perspectivas, dada a estrutura mais decisiva para alcançar o Brexit, e aqueles que olhavam com cautela o quadro econômico e fiscal do Reino Unido à luz dos planos de gastos públicos do governo e a perspectiva de um não - o resultado final, caso as negociações comerciais com a UE evoluam de forma desfavorável.
No entanto, Firzli acredita que os proprietários de ativos de longo prazo da China - e também dos EUA, Canadá, Austrália, Cingapura e Abu Dhabi (as 'superpotências previdenciárias') - estão dispostos a fazer novas apostas de longo prazo no Reino Unido, apesar de gastos públicos excessivos e riscos fiscais relacionados ao Brexit no curto e médio prazo.
Por outro lado, as jurisdições fiscalmente ortodoxas do 'núcleo da zona do euro', como Alemanha, Luxemburgo, Holanda e Dinamarca “podem ter muita dificuldade em atrair investidores estrangeiros de longo prazo nos próximos meses”.
Para mais informações, acesse: https://www.euromoney.com/country-risk e https://www.euromoney.com/research-and-awards/research para obter as informações mais recentes sobre risco-país.
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