'A questão mais ampla é se a gravidade acabará ficando mais perto de 2008 ou da Grande Depressão de 1929'
A pontuação de risco dos EUA diminuiu na pesquisa de risco país da Euromoney no primeiro trimestre de 1, embora tenha potencial para melhorar com o salto econômico - dado que o impacto da pandemia global de coronavírus foi o maior fator que pesou nas pontuações de fator de risco econômico da pesquisa até agora este ano.
A economia encolheu a uma taxa anual de 5% no primeiro trimestre, pior do que a estimativa provisória de 4.8%, baixando as pontuações do PIB, do desemprego e da estabilidade monetária, com o dólar pressionado.
As contas nacionais para o segundo trimestre provavelmente serão ainda piores, com a economia paralisada por um tempo para proteger a saúde pública e viagens e turismo restringidos.
Compreensivelmente, os analistas econômicos estão emitindo cenários de previsão cada vez mais preocupantes.
Esta semana, a OCDE previu um declínio em termos reais do PIB dos EUA de 7.3% em 2020, após um crescimento de 2.3% em 2019, com o consumo privado e o investimento fixo caindo em colossais 8% cada, e o volume de exportação em 10%.
A OCDE também forneceu um cenário de impacto duplo incorporando uma possível segunda onda de infecções, mostrando o PIB se contraindo 8.4% este ano.
Saltando para trás
De forma encorajadora, a recuperação ocorreu em maio, com cerca de 2.5 milhões de empregos recuperados na construção, varejo, manufatura e saúde, que viram a taxa de desemprego diminuir para 13.3% de uma alta do pós-guerra de 14.7% em abril.
Ainda é terrível, mas poderia ter sido muito pior, e as previsões para 2021 são animadoras, com o PIB crescendo 4.1%, prevê a OCDE, concordando com economistas do setor privado que vislumbram uma recuperação.
A pressão imposta pelos pacotes de estímulo às finanças públicas é um fator de risco de longo prazo
- Marco Vicenzino, Projeto de Estratégia Global
Cancelar ativos dos EUA é um jogo de tolos e muitos analistas que participam da pesquisa de risco-país da Euromoney defendem que os EUA são uma opção segura.
“A euforia do encerramento dos bloqueios pós-Covid-19 provavelmente se espalhará no início do terceiro trimestre”, disse Marco Vicenzino, colaborador da pesquisa e diretor do Projeto de Estratégia Global, uma empresa de consultoria internacional de risco geopolítico.
“Nesta fase inicial, os mercados permanecem geralmente desconectados das realidades políticas e sociais”, acrescenta ele, observando a positividade decorrente do relatório de emprego e a sensação geral de segurança de que os pacotes de estímulo continuarão conforme necessário com amplo apoio bipartidário, particularmente a partir de novembro a eleição presidencial se aproxima.
Outros colaboradores da pesquisa de crowdsourcing da Euromoney têm uma visão semelhante. Eles incluem Robert Neal, um professor da Universidade de Indiana, que observa a reação otimista do mercado de ações à flexibilização dos bloqueios.
O S&P 500 está agora de volta acima do nível prevalecente em janeiro, com o Dow Jones Industrial Average e o Nasdaq mostrando altas semelhantes. De acordo com Neal, “os mercados tendem a ser bons em antecipar rebotes”.
Riscos subjacentes
No entanto, também há um consenso se formando em torno do quadro mais amplo que os investidores enfrentam, ampliado pela precipitação do coronavírus.
Isso fica claro pela piora do déficit fiscal (do governo geral), que já havia aumentado para 7.3% do PIB no ano passado. Prevê-se agora que aumente para 15% do PIB em 2020, de acordo com a OCDE, e ainda será cerca de 10.5% do PIB no próximo ano.
Isso fará com que a dívida bruta suba de 108.5% do PIB para 133.1%, mas será ainda pior com uma segunda onda, sem mencionar compromissos de gastos maiores do que o previsto ou receita tributária menor.
“A pressão imposta pelos pacotes de estímulo às finanças públicas é um fator de risco de longo prazo”, alerta Vicenzino.
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Roberto Neal, |
Neal acrescenta: “O déficit fiscal está sendo minimizado para permitir que o governo gaste mais dinheiro, mas certamente se tornará um problema em algum momento, primeiro no nível estadual”.
Ele também aponta para outros fatores de risco potenciais. Incluem a política comercial, que se tornou “um mecanismo de objetivos políticos, sem tendência de diminuição”.
Neal aponta como o setor empresarial, notadamente as empresas menores, “enfrentará um clima difícil de mudança de comportamento do consumidor e acesso restrito ao capital” e menciona o papel dos “riscos idiossincráticos”, como pandemias e agitação social.
Vicenzino concorda com a possibilidade de continuar a agitação política, juntamente com a incerteza não incomum que muitas vezes acompanha um ano de eleição presidencial nos EUA - especificamente o período de setembro a outubro que leva à eleição de 3 de novembro - são fatores a serem observados.
“A euforia do mercado pode ser prematura e a durabilidade de seus alicerces questionável no longo prazo”, afirma.
Isso é sublinhado pela pontuação de risco dos EUA, que está em um declínio de longo prazo na pesquisa da Euromoney, destacando o crescente desconforto em relação aos EUA, que está aparecendo em pontuações rebaixadas para vários indicadores de risco econômico, político e estrutural que os especialistas julgam a cada trimestre.
A pontuação dos EUA caiu 10 pontos durante a última década, um dos apenas 24 países entre os 174 pesquisados com uma queda de dois dígitos na pontuação.
Isso não significa que os EUA repentinamente sejam um grande risco, mas não podem mais ser descritos como um investimento banhado a ouro e ultra-seguro, depois de cair do 15º para o 19º lugar no ranking de risco global.
Vicenzino lista outras variáveis imprevisíveis em jogo, aumentando a incerteza de longo prazo dos retornos dos EUA, observando primeiro que pouco se sabe sobre esse vírus e que, além de uma possível segunda onda, uma cepa mutante mais perigosa pode se desenvolver.
Ele continua observando que os gastos do consumidor estão baixos e não está claro quando eles irão aumentar. Claramente, a insegurança de emprego e renda terá um efeito, e Vicenzino questiona quantos empregos serão perdidos para sempre.
“Os números do desemprego ainda estão muito acima dos da Grande Recessão de 2008”, diz ele de forma alarmante, e “há uma certeza geral de que a gravidade do Grande Bloqueio de 2020 superará a da Grande Recessão de 2008.
“A questão mais ampla é se a gravidade acabará por ficar mais perto de 2008 ou da Grande Depressão de 1929, ou se ficará em algum lugar no meio.”
Para os investidores americanos que ficaram entusiasmados com o 'pós-Covid', ainda vale a pena notar que os riscos aumentaram.
Isso significa que pode haver alguns dias sombrios pela frente.
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