A chamada conversa taper do Federal Reserve pode manter os mercados no limite durante o verão

O Federal Reserve está enfrentando um grande verão pela frente, à medida que os mercados procuram por pistas sobre quando as medidas de política ultra-fácil postas em prática durante a pandemia podem finalmente começar a se desfazer.

Os investidores tiveram sua primeira indicação esta semana, quando a ata da última reunião de política monetária do banco central apresentou uma discussão em que alguns membros disseram que seria hora de falar sobre reverter pelo menos uma das principais ferramentas que o Fed tem usado para orientar a economia.

A parte crítica do resumo da reunião divulgado na quarta-feira observou que “vários participantes sugeriram que, se a economia continuasse a progredir rapidamente em direção às metas do Comitê, seria apropriado em algum momento das próximas reuniões começar a discutir um plano para ajustar o ritmo de compras de ativos. ”

Para os ouvidos do mercado, a aprovação gerou conversas sobre “tapering”, uma palavra que geralmente deixa os investidores nervosos, pois significa que o Fed começará a reduzir os US $ 120 bilhões ou mais em compras de títulos que faz a cada mês. Esse programa, também conhecido como flexibilização quantitativa, tem sido um pilar para os mercados, que têm aumentado e diminuído consistentemente com o tamanho do balanço do banco central por mais de uma década.

Os funcionários do Fed prometeram muitos avisos antes que uma redução real aconteça, então a presença de tal conversa na reunião de abril provavelmente enviou o primeiro sinal de que uma redução na compra está sobre a mesa, com mais informações chegando nos próximos meses.

“Todos sabem que o período crítico chegará no outono”, disse Jim Paulsen, estrategista-chefe de investimentos do Leuthold Group.

O consenso do mercado é que o Fed começará a deixar cair migalhas de pão entre agora e quando os banqueiros centrais se reunirem em agosto em seu simpósio anual em Jackson Hole, Wyoming, apresentado pelo Fed de Kansas City.

Esse processo já começou: o presidente do Fed de Dallas, Robert Kaplan, disse na quinta-feira que a redução da conversa deveria começar "mais cedo ou mais tarde", e o presidente do Fed da Filadélfia, Patrick Harker, na sexta-feira usou a mesma expressão para descrever sua posição.

O destaque de Jackson Hole será o discurso do presidente Jerome Powell, que no ano passado usou o evento para traçar um novo caminho político inovador para a forma como o Fed aborda a inflação.

Este ano, Powell enfrentará o que provavelmente serão pressões de preços aceleradas que estão acima do mandato de 2% do Fed e causaram alguma pressão do mercado para apertar a política pelo menos um pouco para evitar problemas no caminho.

“Não tenho certeza se o Fed terá que fazer muito [redução gradual], embora eu provavelmente faria”, disse Paulsen. “Eu iria diminuir de qualquer maneira, porque não vejo qual benefício há agora em ter todo esse excesso de liquidez lá fora. Se não está criando uma inflação galopante, então, na verdade, não está fazendo nada. Por que deixá-lo pendurado? ”

Os mercados reagiram negativamente ao sinal de redução do volume enviado pelo Fed, mas desde então mudaram de curso.

Os preços das commodities em baixa durante a maior parte de 2021 foram em sua maioria mais baixos, enquanto os rendimentos dos títulos do governo também diminuíram. A liquidação do mercado de ações foi breve na quarta-feira e as ações subiram na quinta e na sexta-feira.

Esses movimentos forneceram algum consolo de que uma repetição do "ataque de raiva" de 2013 pode não estar nas cartas.

Na verdade, a birra daquele ano não foi nem mesmo muito birra.

Depois que o então presidente Ben Bernanke proferiu os comentários durante uma audiência no Congresso de que uma redução nas compras estava à frente - o oitavo aniversário é sábado - o rendimento de referência do Tesouro de 10 anos disparou um ponto percentual completo nos quatro meses seguintes.

O S&P 500 rendeu 5% antes de virar e acabou o ano com o que ainda é o melhor ganho do século XXI. Tanto as movimentações em ações quanto em títulos aconteceram antes de o Fed realmente reduzir a taxa de suas compras, a um ritmo de apenas US $ 21 bilhões por mês.

“O 'Taper Tantrum' de 2013 aconteceu antes de qualquer coisa realmente 'acontecer', disse o co-fundador da DataTrek Research, Nick Colas, em uma nota no início desta semana. “É justo dizer que foi uma birra sobre a falta de comunicação do Fed, em vez da política real do Fed.”

É por isso que acertar a parte de comunicação é fundamental para Powell e o Fed, e por isso que eles provavelmente definirão a mesa em breve para uma redução modesta nas compras.

Os banqueiros centrais, até agora, seguiram um roteiro que diz que a recente corrida de alta da inflação vai durar alguns meses e depois desaparecer, e o sucesso de como eles conseguem desfazer a maciça flexibilização implementada desde março de 2020 depende vitalmente da economia história se desenrolando dessa maneira.

“Acho que o Fed acertará, porque está de acordo com nossa visão de que o risco de alta para a inflação é transitório”, disse Alejandra Grindal, economista-chefe internacional da Ned Davis Research.

Grindal antecipa que o Fed irá anunciar suas intenções de redução entre Jackson Hole e a reunião de novembro do Federal Open Market Committee, um calendário um pouco mais tarde do que outros observadores do banco central esperam, mas em grande parte em linha com o movimento este ano.

“Então esperamos que a redução gradual comece em 2022. Levará cerca de um ano para o Fed passar pelo processo de redução gradual. Depois disso, esperamos ver, no mínimo, um aumento da taxa em 2023, mas pode ser até 2024 ”, disse ela.

Economistas e a maioria dos estrategistas de Wall Street aceitam a narrativa do Fed de que as pressões inflacionárias que empurraram o Índice de Preços ao Consumidor para 4.2% em abril provavelmente diminuirão assim que os problemas da cadeia de suprimentos e efeitos de base de 2020 desaparecerem.

No entanto, a preocupação permanece sobre se o banco central pode engendrar uma aterrissagem suave do estímulo que viu as taxas de empréstimo de referência novamente baixadas para perto de zero e uma expansão de quase US $ 4 trilhões do balanço do Fed.

A última vez que o Fed tentou reduzir seus ativos e aumentar as taxas, os resultados não foram bons. As declarações de Powell de que a redução do balanço estava no "piloto automático" e que o Fed ainda estava muito longe de interromper o que havia acontecido em 2017 e 2018, uma série de aumentos de XNUMX ponto nas taxas, foram recebidos com revolta nos mercados quando o crescimento econômico desacelerou.

Isso aumenta ainda mais as apostas para os esforços de comunicação deste verão.

“Eles não conseguiam as coisas perfeitas no passado”, disse Grindal. “O fato é que o Fed aprende com o passado.”