Os temores de um erro do Fed crescem à medida que o aumento antecipado da taxa de juros desta semana se aproxima

O Federal Reserve tem a tarefa de desacelerar a economia dos EUA o suficiente para controlar a inflação, mas não tanto a ponto de entrar em recessão.

Os mercados financeiros esperam que o banco central anuncie na quarta-feira um aumento de meio ponto percentual na taxa básica de juros do Fed. A taxa de fundos federais controla o valor que os bancos cobram uns dos outros por empréstimos de curto prazo, mas também serve como um indicador para muitas formas de dívida do consumidor.

Dúvidas estão aumentando sobre se ele conseguirá, mesmo entre alguns ex-funcionários do Fed. Wall Street viu outro dia de negociação na segunda-feira à tarde, com o Dow Jones Industrial Average e o S&P 500 se recuperando depois de cair mais de 1% no início da sessão.

"Uma recessão neste estágio é quase inevitável", disse o ex-vice-presidente do Fed Roger Ferguson ao "Squawk Box" da CNBC em uma entrevista na segunda-feira. “É uma poção de bruxa, e a probabilidade de uma recessão eu acho que infelizmente é muito, muito alta porque a ferramenta deles é grosseira e tudo o que eles podem controlar é a demanda agregada.”

De fato, é o lado da oferta da equação que está impulsionando a maior parte do problema da inflação, já que a demanda por bens superou a oferta de maneira dramática durante a economia da era Covid.

Depois de passar grande parte de 2021 insistindo que o problema era “transitório” e provavelmente se dissiparia quando as condições voltassem ao normal, as autoridades do Fed este ano tiveram que reconhecer que o problema é mais profundo e persistente do que reconheceram.

Ferguson disse que espera que a recessão chegue em 2023 e espera que “seja suave”.

Isso configura o Comitê Federal de Mercado Aberto desta semana como fundamental: os formuladores de políticas não apenas estão quase certos de aprovar um aumento de 50 pontos-base na taxa de juros, mas também devem anunciar uma redução nos títulos acumulados durante a recuperação.

O presidente Jerome Powell terá que explicar tudo isso ao público, traçando uma linha entre um Fed determinado a esmagar a inflação sem matar uma economia que ultimamente parece vulnerável a choques.

“O que isso significa é que você terá que subir o suficiente para manter a credibilidade e começar a encolher o balanço patrimonial, e ele terá que enfrentar a recessão que vem com isso”, disse Danielle DiMartino Booth, CEO da Quill Intelligence e um dos principais conselheiros do ex-presidente do Fed de Dallas, Richard Fisher, enquanto ele serviu. “Essa será uma mensagem extremamente difícil de comunicar.”

A conversa sobre a recessão em Wall Street se intensificou um pouco ultimamente, embora a maioria dos economistas ainda ache que o Fed pode apertar a inflação e evitar um pouso forçado. Os preços de mercado indicam que o aumento de 50 pontos base desta semana deve ser seguido por um aumento de 75 pontos base em junho, antes que o Fed volte a um ritmo mais lento que eventualmente leve a taxa de fundos a 3% até o final do ano. .

Mas nada disso é certo, e dependerá em grande parte de uma economia que se contraiu a um ritmo anualizado de 1.4% no primeiro trimestre de 2022. O Goldman Sachs disse que vê essa leitura caindo para um declínio de 1.5%, embora espere um crescimento no segundo trimestre de 3%.

Existem "riscos crescentes" na economia que podem inviabilizar os planos do Fed, disse Tom Porcelli, economista-chefe dos EUA da RBC Capital Markets.

“Para começar, embora todos pareçam muito focados aqui e agora em dados/ganhos que parecem sugerir que tudo está bem no momento, o problema é que as rachaduras estão se formando”, disse Porcelli em nota. “Além disso, tudo isso está acontecendo porque as pressões inflacionárias provavelmente diminuirão – e possivelmente diminuirão mais do que parece apreciado no momento.”

A segunda-feira trouxe novos sinais de que o crescimento pelo menos pode estar desacelerando: o índice de manufatura ISM de abril caiu para 55.4, indicativo de um setor ainda em expansão, mas em ritmo reduzido. Talvez mais importante, o índice de emprego para o mês foi de apenas 50.9 – uma leitura de 50 indica expansão, então abril apontou para uma quase parada nas contratações.

E a inflação?

As leituras de doze meses ainda estão registrando os níveis mais altos em cerca de 40 anos. Mas a medida preferida do Fed teve um ganho mensal de apenas 0.3% em março. A média aparada do Fed de Dallas, que lança leituras em ambas as extremidades do intervalo, caiu de 6.3% em janeiro para 3.1% em março.

Esses tipos de números evocam os piores temores em Wall Street, a saber, que um Fed muito atrás da curva de inflação quando começou agora pode ser tão recalcitrante quando se trata de aperto.

“Eles vão reiterar: 'Olha, vamos ser sensíveis aos dados. Se os dados mudarem, mudaremos o que devemos fazer'”, disse James Paulsen, estrategista-chefe de investimentos do The Leuthold Group. “Certamente há um crescimento real mais lento acontecendo. Não está caindo de um penhasco, com certeza, mas está moderando. Acho que eles serão mais sensíveis a isso no futuro.”