Deutsche Bank relata grande perda com a aceleração dos encargos de reestruturação

O Deutsche Bank reportou um forte prejuízo líquido para o segundo trimestre da 2019 de € 3.1 bilhões, depois de tomar € 3.4 bilhões de encargos pela transformação anunciada em julho 7, que o levará a sair de ações secundárias e reduzir suas taxas.

Christian Sewing, diretor executivo, diz: “Já tomamos medidas significativas para implementar nossa estratégia para transformar o Deutsche Bank. Estes são refletidos em nossos resultados. Uma parte substancial de nossos custos de reestruturação já foi digerida no segundo trimestre. Excluindo custos de transformação, o banco seria lucrativo. Em nossos negócios mais estáveis, as receitas eram estáveis ​​ou crescentes ”.

Claramente, o banco está tentando antecipar o máximo possível de despesas na 2019 para ter uma chance de reportar um lucro simbólico no ano que vem. Ela havia dito que poderia levar € 2.8 bilhões de encargos no segundo trimestre, mas ultrapassou essa meta refinando os cálculos de impairment e avaliação suficientemente. 

Assim, o Deutsche já absorveu quase 46% do total de € 7.4 bilhões em despesas que espera levar para toda a transformação até a 2022. 

No entanto, até agora, esses custos têm sido, na maioria das vezes, relativos a ajustes de avaliação de ativos fiscais diferidos e a prejuízos de ágio em negócios e softwares. Estes não atingem o capital do banco.

Ainda à frente estão a maioria dos custos de redundância, compostos por encargos em dinheiro que afetarão os lucros e o capital. Resta ver quanto dessas cobranças será espremido na segunda metade do 2019. 

O banco deu ao pessoal da 900, principalmente em acções, o aviso de despedimentos nos primeiros dias 10 após o anúncio da reestruturação. Mas o plano geral é acabar com os trabalhos 18,000. Enquanto o banco diz que vai manter o capital ordinário Tier-1 (CET1) igual ou superior a 13% neste ano, provavelmente cairá abaixo do ano que vem.

Os resultados mostraram que, com a ausência de encargos de reestruturação, o Deutsche teria feito um lucro líquido modesto de apenas € 231 bilhões para o trimestre. 

Enquanto o banco diz que as receitas em seus negócios mais estáveis, como transações bancárias globais, bancos privados e comerciais e gestão de ativos, permaneceram estáveis, o banco corporativo e de investimento continua sendo seu filho problemático. 

As receitas de originação e consultoria caíram 30% em relação ao mesmo trimestre em 2018. Isso sugere a vulnerabilidade potencial do banco ao concentrar-se em alguns dos principais pontos fortes. É forte em negócios de crédito, como finanças alavancadas e forte regionalmente na Europa. Mas ambos viram a redução dos pools de taxas. Deve-se esperar que ambos voltem a ser favorecidos.

Feedback positivo

O banco diz que o feedback dos clientes sobre sua reestruturação foi extremamente positivo. Embora os investidores em ações inicialmente tenham reagido desfavoravelmente ao anúncio, os investidores de crédito saudaram-no com otimismo cauteloso. Os spreads de crédito aumentaram no período que antecedeu o anúncio. 

Embora os resultados possam ser voláteis, obviamente faz sentido sair das empresas deficitárias e concentrar-se naquelas em que detém participação de mercado de ponta, como o câmbio. 

Na pesquisa 2019 FX da Euromoney, o Deutsche subiu para o segundo lugar, de oitavo na 2018, e ficou em primeiro lugar na Europa Ocidental, contra o quinto ano passado. Na mesma pesquisa, o Deutsche subiu para o terceiro lugar no pregão eletrônico, acima do oitavo na 2018. 

Bjorn Norrman, gerente de investimento na equipe de renda fixa da Kames Capital, diz que a quinta reestruturação do banco alemão em sete anos finalmente faz sentido: “Por muito tempo [tem sido] um banco sem um modelo de negócios coerente ou alocação de capital disciplinada; sair de operações bancárias de investimento não rentáveis ​​e inclinar o banco para o setor bancário corporativo é um passo na direção certa ”.

E enquanto Norrman compartilha o ceticismo geral sobre as novas e ambiciosas metas financeiras do banco - descrevendo metas de aumentar as receitas principais em 10% para 2022 em um momento em que todos os bancos europeus estão sofrendo pressão de receita e cortando custos em 25% quando gastos em TI e conformidade está em ascensão como um "desafio momentâneo" - ele sugere que a fixação no espaço para o erro pode perder o ponto. 

Não importa se as metas não são totalmente cumpridas, desde que a direção seja a correta, os custos estejam diminuindo, os ativos legados estejam se esgotando e as receitas básicas estejam pelo menos atrasando

 - Bjorn Norrman, Kames Capital

“Não importa se as metas não são cumpridas completamente, desde que a direção esteja correta, os custos estejam diminuindo, os ativos legados estejam se esgotando e as receitas principais estejam, pelo menos, atrasando”, diz ele. "Apesar de todas as suas falhas, o Deutsche tem uma forte posição nas áreas em que está se consolidando e, com foco renovado, deve ser capaz de ver algum impulso positivo."

Ele sugere que a reestruturação pode ser positiva para os bônus sênior e tier-2. No entanto, o benefício direto disso será silenciado para o Deutsche se ele reduzir o financiamento por atacado para um balanço menor. E Norrman é muito menos otimista quanto mais as responsabilidades se aproximam do patrimônio. 

O banco reduziu sua meta de capital de 13% CET1 para 12.5%, contra uma exigência atual de 11.8%, com a benção de seus reguladores. O Deutsche espera que o CET1 caia talvez em 12.7% em 2020 do seu nível atual de 13.4%. 

Norrman diz: “Em vista dos riscos de execução, do ambiente operacional difícil e da incerteza regulatória em relação à inflação do peso de risco futuro, o novo buffer de gerenciamento está no lado baixo e os detentores de AT1 [tier-1] estão em risco aumentado restrições de cupons. ” 

Detalhes pouco claros

Detalhes completos da reestruturação ainda não estão claros. O Deutsche não saiu completamente das ações, ao que parece, certamente não na Europa. O banco saiu amplamente da execução de ações em dinheiro e dos serviços principais. 

Continua a negociar com o BNP Paribas a venda da sua plataforma financeira e de acções prime, pela qual espera receber alguma consideração. Mas parece estar mantendo algumas pesquisas e vendas em um esforço para apoiar a franquia de mercados de capitais de ações. 

De fato, os próprios analistas do banco têm dito aos clientes que a pesquisa permanecerá na vanguarda da empresa, dizendo que, assim como FIC, macro, QIS, ciência de dados e pesquisa temática, o Deutsche ainda está comprometido em fornecer uma empresa extensa e de alta qualidade. cobertura na Europa e nos EUA. O banco diz que vai combinar pesquisa de capital e vendas de pesquisa em um grupo recém-formado de pesquisa e consultoria para clientes institucionais. 

"Isso é um tanto surpreendente", dizem os analistas do Citi, "pois estimamos que os pagamentos institucionais de consultoria representem apenas 7% a 8% da carteira da indústria de ações e provavelmente será difícil para o Deutsche Bank manter sua posição atual". se não puder mais oferecer cobertura global ”. 

Nos dias que se seguiram ao anúncio da reestruturação em julho 7, o banco diz que precificou uma série de novas emissões de ações e ganhou mandatos. Os clientes continuarão a apoiar um modelo de negócios incomum e validarão a afirmação do Deutsche de que a execução de ações secundárias eletrônicas e algorítmicas está cada vez mais separada dos mercados primários?

Portanto, uma saída de ações e taxas provavelmente terá um impacto de segunda ordem na franquia de crédito e FX, em nossa opinião

 - Analistas do Citi

Os analistas do Citi se esforçam para ver como sua franquia ECM pode permanecer competitiva sem uma capacidade de execução estabelecida: “Com isso em mente, é difícil ver como a empresa gerará receita suficiente para cobrir as despesas gerais e, portanto, não ficaríamos surpresos em ver saída completa no futuro. ”

E continuam a ver as premissas de receita da administração atual como muito otimistas, temendo efeitos de segunda ordem com receitas perdidas além dos US $ 2 trazidos a cada ano em ações e US $ 0.5 em taxas, onde o banco também está cortando. 

"Esperamos que vários clientes institucionais negociem tanto em ações quanto em crédito, enquanto as empresas negociarão em moeda estrangeira e taxas simultaneamente", dizem os analistas do Citi. "Uma saída de ações e taxas é, portanto, provável que tenha um impacto de segunda ordem na franquia de crédito e FX, em nossa opinião." 

Os analistas do Barclays resumem a principal preocupação de muitos de seus pares: "Não podemos afirmar com confiança que o grupo não precisará aumentar a equidade nos próximos meses 12 a 24".

Números de perda

O Deutsche insiste que não terá que fazer isso e continua a enfatizar que as perdas decorrentes do fechamento de ativos não essenciais em sua unidade de lançamento de capital (CRU) podem não ser tão grandes quanto o mercado parece temer.

No mês de junho, as empresas a serem transferidas para a CRU representaram uma base pró-forma (não auditada) de € 30 bilhões de exposições de alavancagem e € 250 bilhões de ativos ponderados pelo risco. Isso é menos do que os números anunciados em julho 65 de € 7 bilhões de exposição à alavancagem e € 288 bilhões de RWAs que foram então baseados em avaliações pro-forma em dezembro 74, 31. 

Parte dessa redução vem da alta administração antecipando sua própria reestruturação, por exemplo, permitindo que as posições de ações simplesmente se esgotem. Esta redução de € 9 bilhões em RWAs veio sem custo.

Examinar números pro-forma requer muita cautela; Uma fonte descreve-os como contando uma história que o banco não viveu. Mas o ponto-chave que o Deutsche quer que o mercado aceite é que a maior parte do que está entrando na CRU são ativos de valor justo. Estes não são empréstimos não produtivos.

O Deutsche reconhece que haverá alguns custos de redução do risco, mas diz que não espera sofrer grandes perdas com essa redução. Ele só será vendido com desconto para descarregar ativos antes que eles vencam, quando o benefício da liberação de capital antecipada compensar o impacto no resultado.

Nas próximas semanas, começará a leiloar posições de derivativos de ações. O banco acredita que há um alto grau de interesse do mercado em licitações para estes. 

O tempo dirá.

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