Concluzia săptămânală: Fed își intensifică lupta împotriva inflației

US Highlights

• Rezerva Federală a SUA a majorat ratele dobânzilor pentru prima dată din 2018 și a semnalat că este pregătită să majoreze ratele substanțial pentru a limita inflația.
• Prețurile petrolului au scăzut săptămâna aceasta, deoarece reînnoirea blocajelor din China a stârnit îngrijorări cu privire la cerere. Incertitudinea privind perspectivele este foarte mare, având în vedere războiul Rusiei în Ucraina și ne-am redus previziunile economice publicate în această săptămână.
• Datele economice din SUA au continuat să arate rezistență până în februarie, cu un alt salt mai mare în ceea ce privește construirea de locuințe. Vânzările cu amănuntul au arătat, de asemenea, că oamenii cheltuiesc mai mult pentru mesele în oraș, de bun augur pentru creșterea așteptată a cheltuielilor pentru servicii.

Repere canadiene

• Căldura din economia canadiană pur și simplu nu va slăbi. IPC este acum la un nivel maxim din ultimii 30 de ani, iar prețurile ridicate ale mărfurilor ar trebui să continue această tendință cel puțin în luna următoare.
• Statisticile privind locuințele continuă să arate o putere incredibilă, vânzările, înregistrările și prețurile, toate crescând în februarie.
• Având în vedere că canadienii cheltuiesc mai mult pe articole legate de locuințe, alte articole esențiale și bunuri de folosință îndelungată, datele vânzărilor cu amănuntul au crescut cu 3.2% în ianuarie.

SUA – Fed își intensifică lupta împotriva inflației

S-au întâmplat multe pentru piețe săptămâna aceasta: prima creștere a ratei dobânzii a Fed din 2018, un calendar aglomerat de date economice și războiul în curs din Ucraina. Cea mai notabilă mișcare a pieței financiare a fost scăderea prețurilor materiilor prime, care a susținut sentimentul pe piețele de acțiuni, îngrijorate de impactul asupra economiei globale al costurilor vertiginoase ale energiei. Cu toate acestea, o parte din motivul scăderii prețului petrolului nu este atât de pozitiv. China a introdus noi blocări de Covid pentru a limita creșterea cazurilor, ceea ce se așteaptă să reducă cererea de energie.

După cum era de așteptat, Fed și-a majorat rata de politică de politică cu 25 de puncte de bază la un interval de 0.25-0.50%. Ceea ce a surprins piețele a fost creșterea bruscă a numărului de creșteri așteptate de membrii Fed. Așteptările medii ale membrilor Fed sunt ca punctul de mijloc al intervalului ratei fondurilor să fie de 2.8% la sfârșitul anului viitor, în creștere de la 1.6% în decembrie și peste așteptările sale pe termen lung de 2.4%. Fed se află în spatele curbei privind limitarea inflației și trebuia să demonstreze că este pregătită să acționeze destul de agresiv pentru a o ține și pentru a-și păstra credibilitatea.

Dacă vedem de fapt că multe creșteri ale ratelor este o altă chestiune. Previziunile Fed privind creșterea ratelor dobânzilor nu se concretizează întotdeauna. În septembrie 2018, când era în mijlocul creșterii ratelor, a estimat că rata fondurilor va ajunge la 3.1% până la sfârșitul anului 2019, peste estimarea sa de rata pe termen lung de 3%. În schimb, Fed a crescut doar dobânzile la 2.5% înainte de a fi nevoită să reducă dobânzile înapoi la 1.75%, deoarece inflația a fost mai slabă decât se aștepta și curba randamentelor s-a inversat - un semnal clasic că piețele începeau să prețuiască într-o recesiune.

Cea mai recentă prognoză a noastră a redus, de asemenea, creșterea economică, a îmbunătățit inflația și a crescut numărul de creșteri de rate preconizate. Cu toate acestea, ne așteptăm la mai puține creșteri decât Fed (Graficul 1). Prognoza noastră pentru creșterea economică este puțin mai slabă decât Fed și este în concordanță cu opinia noastră că sunt necesare mai puține creșteri ale ratelor.

Creșterile ratelor necesită timp pentru a încetini creșterea economică, dar ratele împrumuturilor, cum ar fi creditele ipotecare, au crescut deja. Rata medie ipotecară pe 30 de ani s-a deplasat peste 4% pentru prima dată din 2019. Chiar și așa, constructorii de case au accelerat ritmul începerii de locuințe în februarie la 1.769 milioane de unități, depășind așteptările pieței și cea mai mare valoare lunară a pandemia (vezi raportul). Cu toate acestea, autorizațiile de construire au scăzut atât pentru proiectele cu unități unice, cât și pentru mai multe unități, indicând o anumită restituire în martie. Piața imobiliară din SUA ar putea folosi cu siguranță o aprovizionare nouă cu piața internă existentă strânsă, așa cum am discutat în raportul nostru recent.

Vânzările cu amănuntul din februarie au fost un alt semn de putere în economia SUA. Vânzările din ianuarie au fost revizuite în sus în mod substanțial, sugerând că cheltuielile consumatorilor par puțin mai puternice în T1. Au existat, de asemenea, semne că consumatorii își scutură prudența și se întorc la restaurante și baruri, pe măsură ce temerile cu privire la varianta Omicron s-au domolit. Vânzările la serviciile alimentare și la locurile de băutură au crescut cu 2.5% în februarie (Graficul 2), după ce au scăzut în decembrie și ianuarie. În ansamblu, între rate mai mari, prețuri mai mari la energie și scăderea sprijinului fiscal, ne așteptăm ca ritmul de creștere a economiei SUA să încetinească până în 2022. Cu toate acestea, ne așteptăm ca șomajul scăzut și cererea reprimită să susțină un ritm solid de 2.3% pe parcursul anului. .

Canada – Datele canadiene continuă să prezinte semne de supraîncălzire

Sentimentul a devenit pozitiv în această săptămână, piețele largi de acțiuni înregistrând primele câștiguri săptămânale de când Rusia a invadat Ucraina. Scăderea prețurilor materiilor prime a fost un catalizator pozitiv, prețurile petrolului scăzând cu aproximativ 5% și gazele naturale europene cu aproximativ 25%. Pentru piețele canadiene, TSX-ul cu mărfuri grele a înregistrat încă un câștig modest, în timp ce loonie a crescut din nou peste 79 de cenți americani (Graficul 1). O moderare a riscurilor geopolitice, alături de date economice pozitive, a făcut ca randamentele obligațiunilor guvernamentale din Canada să crească la cele mai ridicate niveluri din 2018.

Îmbunătățirea sentimentului a reorientat investitorii asupra forței economiei canadiane. Datele publicate în această săptămână au întărit această narațiune pozitivă. În fruntea listei, inflația prețurilor de consum a accelerat până la un maxim din ultimii 30 de ani de 5.7% față de an (a/a) în februarie. Deși prețurile la energie și alimente au condus la creșterea, chiar și excluzând aceste două componente, creșterea prețurilor a crescut cu 3.9% a/a, depășind cu mult ritmul câștigurilor salariale.

Deși este probabil ca inflația mai mare să influențeze cheltuielile de consum în lunile următoare, datele privind vânzările cu amănuntul pentru ianuarie au fost robuste. Datele au arătat o creștere de 3.2% pe lună, determinată de cheltuielile pentru autovehicule/piese de schimb, mobilier, electronice și materiale de construcție. Cu rata șomajului sub nivelul de dinainte de pandemie, cererea reprimită i-a făcut pe canadieni gata să cheltuiască. Cât timp poate continua cheltuiala va depinde de cât de repede veniturile pot ajunge la nivelul inflației.

Datele privind locuințele din Canada au continuat să arate impactul stimulentelor monetare din trecut, deoarece vânzările de locuințe existente au crescut cu 4.6% lună la lună (l/l) în februarie, în timp ce prețul mediu al caselor vândute și indicele MLS (un nivel similar pentru precum măsurarea prețului locuinței) au crescut cu 2.3% și, respectiv, cu 3.5% pe lună. Din fericire, există unele semne de revenire a echilibrului pe piața imobiliară, noile înregistrări crescând cu 24% pe lună, ducând raportul vânzări la cotări la 75.3% - cel mai scăzut din toamna trecută. Oferta ar putea ajuta, de asemenea, o mână de ajutor, deoarece începerea de locuințe a crescut cu peste 7% în februarie, ajungând la 247 mii de unități. Mai multe stocuri ar trebui să contribuie la încetinirea creșterii prețurilor, deși acest lucru nu va intra online la timp pentru sezonul de cumpărare de primăvară, care tocmai începe acum.

Datele economice din această săptămână ne-au întărit opinia conform căreia Banca Canadei va trebui să fie agresivă în creșterea ratelor la viitoarele sale reuniuni de politică. Având în vedere că inflația ar putea rămâne peste 3% până în acest an, banca centrală este de așteptat să ridice rata overnight la 2% în următoarele 12 luni, în creștere de la 0.5% în prezent. Acest lucru a determinat creșterea randamentelor obligațiunilor, randamentul Canada pe 2 și 10 ani atingând 1.9% și, respectiv, 2.2%. Așteptați-vă să vină mai multe, deoarece Banca își propune să majoreze ratele în cel mai rapid ritm anual de la mijlocul anilor 1990.