Саудовская Арамко и риск инфляции

Не было никаких сомнений в том, что подписка на долгожданный дебютный выпуск облигаций Saudi Aramco будет превышена, но даже самый опытный наблюдатель за рынком, должно быть, был слегка ошеломлен размером книги заявок на эту сделку.

Букраннеры Citi, Goldman Sachs, HSBC, JPMorgan, Morgan Stanley и NCB Capital, как известно, привлекли заказы на 92 миллиарда долларов, что в конечном итоге привело к эмиссии на 12 миллиардов долларов.

Шесть месяцев — это явно долгий срок для международных рынков облигаций: в октябре прошлого года Джейми Даймон из JPMorgan был одним из первых финансистов, отказавшихся от участия в конференции Future Finance Initiative в Эр-Рияде в знак протеста против убийства Washington Post журналист Джамаль Хашогги. Однако он был очень рад появиться на открытии этой сделки.

Для любого банка или инвестора, который хотя бы нерешительно придерживается экологических, социальных и управленческих критериев (ESG), сделка с производителем нефти и газа, базирующимся в стране с неблагоприятным послужным списком в области прав человека, должна была быть отрицательной. Но это компания Saudi Aramco: она отвечает за добычу каждого восьмого барреля сырой нефти в мире. У него в пять раз больше запасов, чем у западных конкурентов Total, Shell, Chevron, BP и Exxon вместе взятых. Показатель EBITDA компании в размере 224 миллиардов долларов в 2018 году делает Apple с 80 миллиардами долларов похожей на пескаря.

Этот выпуск облигаций, который номинально предназначен для финансирования покупки 70% акций компании Saudi Arabian Basic Industries Corporation (SABIC) у Саудовского государственного инвестиционного фонда (PIF) за 69.1 миллиарда долларов наличными, хотя Aramco, безусловно, не нуждается в привлечении денег. сделать это – давно ожидалось и все знали, что заказы будут завышены. Шкала спроса привела к тому, что первоначальные разговоры о цене ужесточились на 20 базисных пунктов с 75 до 175 б.п. до 55-155 б.п. по сравнению с казначейскими облигациями США по трех-, пяти-, 10-, 20- и 30-летним траншам. Он стоил от 10 до 20 базисных пунктов внутри суверенной кривой Саудовской Аравии.

распределение

Возможно, неудивительно, что большая часть этого спроса со стороны инвесторов быстро испарилась после того, как произошло распределение (в среднем 13% от заказанной суммы). Некоторые облигации фактически увеличились после выпуска, так как было продано много счетов с быстрыми деньгами, но даже 80 миллиардов долларов разочарованных заявок было недостаточно, чтобы поддерживать цену выпуска по всем направлениям. Транши с более короткими сроками не изменились или упали во вторичных сразу после запуска.

Очевидно, заказы были набиты ради громкой сделки. Его огромный размер обещает некоторую ликвидность в будущем. Но более важным уроком из букбилдинга является то, в какой степени зависимость покупателя от первичного рынка стала встроенной в систему. 

Сокращение ликвидности вторичного рынка облигаций после финансового кризиса сделало размещение на первичном рынке священным Граалем для всех управляющих активами. Сделка с Saudi Aramco — лишь один из наиболее ярких примеров того, как эта борьба может исказить истинный спрос на выпуск и впоследствии повлиять на его результаты.

ПРИМЕЧАНИЕ: если вы хотите профессионально торговать на форексе - торгуйте с помощью нашего Робот форекс разработано нашими программистами.
Signal2forex обзор